每經記者  宋元東  王炯業  朱秀偉  魏玉卿

　　本周，A股市場絕對算得上是“激情燃燒的歲月”：上證綜指連續沖過2800點、2900點兩大關口，一周上漲232點，創18個月來最大周漲幅，并收于近6個月以來的新高，直逼3000點關口。值得注意的是，本周指數大漲的同時，兩市成交量也持續高位運行，比節前一周成交1703億元猛增6倍，成交額竟達1.25萬億元之多，并創下歷史第二高的紀錄，僅次于2007年“5·30”當周的1.26萬億元。

        如此巨量的資金來自何處？背后的推手究竟是何方神圣？對A股后市影響如何？是否具有持續性？針對市場關心的熱點話題，《每日經濟新聞》駐北京、上海、深圳、成都記者本周展開了四地聯合調查。綜合各地證券營業部的調查情況以及業內專業人士的觀點進行分析，記者發現，四大假說逐漸浮出水面。  

深圳·“熱錢游資”說

巨資從期指市場回流股市

　　  “錢真是太多了，這簡直就是牛市行情！”本周四收盤后，望著滬深兩市超4500億元成交額，國泰君安深圳上步中路營業部里的大戶翟先生發出感嘆。節后蜂擁而至的資金到底來自何方，《每日經濟新聞》記者在深圳展開了調查。

大戶異口同聲指向熱錢

        “最近一周我們這里新開戶的投資者增加并不是太明顯，跟節前差不多。”國泰君安深圳上步中路營業部的一名工作人員向記者介紹。

        類似情況在國信泰然九路、宏源上步中路等幾家營業部的調查中均有出現。

        “這種級別行情、這么大的量，絕不是一般散戶能完成的，最有可能是在外部環境催化下，比如國際商品市場等各路資金形成一股合力的結果。”光大證券深圳某營業部一位副總向記者表示。在他看來，熱錢、游資在行情推進過程中起到“帶頭羊”的作用。

        隨后記者采訪了幾位活躍的游資代表，對巨量資金來自何方的問題，他們共同將矛頭指向熱錢。市場資深大戶劉先生表示：“現在國內資金本來就很充裕，只是找不到突破口。前期熱錢在炒一些小宗商品，但容量根本不夠，現在美國的EQ2（數量型貨幣寬松政策）給了這些錢進入股市的理由，于是開始大量進入A股。”熱錢說也得到其他一些大戶的認可，知名游資大佬徐先生在接受記者采訪時也認為，巨量資金來自熱錢。

        對于熱錢采取什么方式進入市場的問題，上述光大證券營業部副總向記者解釋稱，“海內外熱錢進入A股的渠道非常多，賬戶也根本不是問題。目前A股總賬戶數超過1億，但持倉賬戶只有四成，所以賬戶只是小事。”

游資從期指市場撤資回流

        熱錢打響第一槍后，向來活躍的游資當然不甘示弱，劉先生就是其中之一。“我自己就是例子，之前大部分資金都躺在銀行里，看到EQ2的信號后，我將所有資金取出投入股市。”

        通過每天盤后數據來看，在很多熱點股票背后不乏一些知名游資營業部的身影，如光大證券深南中路營業部、國泰君安上海江蘇路營業部等，近期上榜頻繁，活躍度明顯提高。

        活躍的私募在節后增倉也非常明顯，比如龍騰資產吳險峰管理的產品在9月初倉位還不到四成，但節后迅速提高至九成以上，動作十分迅速，加倉主要都是保險和券商股，也都是當前市場上最火爆的品種。

        股指期貨推出后，對場內資金有較為明顯的分流作用。在這輪火爆行情中，記者通過調查了解到，一些最近半年一直在股指期貨市場廝殺的游資大戶已緊急從期指市場撤資回現貨市場，顯然是不愿錯過這輪行情。

        可能很多人會感到奇怪，為什么游資要撤回二級市場，而不在期指市場放多單賺錢？同樣的問題記者拋給一位剛剛從期市撤回現貨市場的大戶，對方表示：“股指期貨推出后，市場大部分時間都在下跌，自己的空頭思維已經形成，短線內可能難以改變。而目前回股市也是不想錯過行情，以前都是在股市成長起來的，所以行情來了上手很快。”

        “近期推高股價的資金應為熱錢和大戶、游資加倉所形成的合力，而不太可能是專業機構的資金，因為社保和保險資金在行情發動前已提前加倉，基金倉位也接近上限。而不靠大戶、游資的加倉，場內游資是不可能發動行情的。”另一位大佬分析表示。

成都·“炒樓資金轉移”說

樓市調控  “炒樓不如炒股”

　　  本周三，在國金證券成都市武成大街營業部的開戶柜臺，《每日經濟新聞》記者發現6個柜臺全部坐著開戶的客戶，工作人員顯得較為忙碌。“節后我們這里的開戶的確增加了，但還不算特別多，其中有一部分是轉戶的。”一名工作人員向記者表示。而一位正在開戶的中年婦女也告訴記者，“本來我是想買房做投資的，沒有想到國家在國慶節前又出臺了新的調控政策，我就只好暫時擱置買房了，而存銀行又覺得不劃算，因此干脆先投資到股市里。”她告訴記者，自己有40多萬元存款，目前打算根據股市的好壞，逐步進入股市。而對于投資收益，這名投資者看得比較淡，認為只要比銀行存款多一些就行。

        無獨有偶，記者在東方證券天祥寺營業部、興業證券航空路營業部等多家證券營業部探訪時發現，終止買房意愿而轉戰股市的個案還有不少。市中心某證券公司一名經紀人就向記者透露，他有一個客戶在節前變賣了3套住房，并將資金投入股市。

        某證券公司營業部不愿具名的高層人士向記者表示，按照國務院有關“地方盡快出臺相關調控細則”的要求，上海、北京、廣州、深圳、廈門、杭州等各城市房地產調控細則相繼出臺，多數地方都實施了“限購令”，雖然成都暫時還沒有出臺樓市細則，但大方向應該一致。“總之，政府就是要打壓房產的投資需求，因此房價短期難有比較大的上漲空間。”

        如今，“炒樓不如炒股”的說法逐漸傳開。成都一家房產開發公司策劃部的祝小姐向記者透露，公司對即將開盤的幾個樓盤已采取適當下調房價的銷售策略。

        不過也有部分營業部的負責人向記者表示，炒樓資金進入股市的情況肯定有，但目前應該還不具備普遍效應。如果A股牛市進一步確立，失去暴利效應的樓市投機資金應該還會逐步向股市轉移。

北京·“超級機構陽謀”說

公募、保險稱自己也是“看客”

　　  《每日經濟新聞》記者通過在北京的調查發現，券商營業部節后的新增客戶并不如市場預想的那般火熱，而主要機構如公募基金、保險公司也基本淪為“看客”。那么到底誰在行情中最受益呢？

營業部新增開戶數不明顯

        《每日經濟新聞》記者近日走訪了北京地區多家券商營業部，得到的答案與記者的預期有些出入。當記者在交易時間走進某券商營業部的開戶大廳時，發現僅有一名女士在填寫開戶資料。該營業部負責人告訴記者，現在每天的開戶數量只比國慶前每天多了三四戶，平均每戶資產就在20萬元左右。北京另一家券商營業部負責人告訴記者，這幾天新增開戶數量并沒有明顯增加，但從客戶數據來看，近日由第三方存管轉入的資金量每天均出現了幾百萬元的增加，表明有一些客戶正積極轉入資金。

        記者還走訪了基金公司、保險公司。對于公募基金而言，節前股票倉位已接近上限，手中可用的資金有限，即便是調倉換股也不可能在短短幾個交易日內就出現這么大的動作。某大型保險公司投資總監向記者表示，近期保險資金雖有加倉，但入市資金不多。

基金稱不是行情最大受益者

從記者的調查來看，這波迅猛的行情似乎并沒有給券商營業部帶來更多的客戶。而作為機構如公募基金、保險公司而言，也并不是這波行情的最大受益者。

        數據顯示，節前基金倉位已經悄然加至85%以上，逼近2009年88%的歷史高位。但從10月8日以來基金這幾天的凈值表現中可以看出，在所有偏股型基金中，凈值漲幅超過10%的絕大部分都是被動型指數基金和投資品種主要是大盤藍籌股的基金，而主動型股票基金的凈值漲幅在節后后幾乎均未跑贏滬深300指數，有100多只基金在這6個交易日內的凈值增長甚至為負數，跌幅最高的達6%。

        而從基金前期的主要投資品種來看，大多傾向于大消費類、新興產業類等題材，對于大盤藍籌股而言，除了配置需求之外，大部分基金幾乎是將之摒棄。顯然，基金在這波行情中并不是股市上漲的最大受益者。

        這6個交易日里，滬指上漲近400點，行情幾乎全部集中在大盤藍籌股，并不是普漲格局，因此小盤股、題材股、前期強勢股紛紛出現回調。而要讓這些大塊頭“翩翩起舞”，沒有超級資金的推動顯然不太可能，而誰又具備這種超級實力呢？當記者把這個疑問拋向業內人士時，一市場資深人士認為：“聯想到作為‘國家隊’的社保基金前期的增倉行為，或許這一切都是管理層的授意，因為只有超級機構才有這樣的實力。”

上海·“儲戶搬家”說

短期理財產品資金涌入股市

　　  十一黃金周后，上證指數大幅上揚，巨量資金蜂擁入市，這些資金從何而來？有關人士對后市又有何看法？《每日經濟新聞》記者本周實地調查了上海多家營業部，并采訪多位散戶、大戶和營業部高層。

人氣雖旺  開戶數環比持平

        本周，在上海徐家匯附近一家本地券商營業部里，《每日經濟新聞》記者看到這里的散戶人氣頗旺，能容納100多名投資者的一樓散戶大廳里幾乎座無虛席，人人都在談論著這幾天的股市。

        在該營業部的開戶和咨詢柜臺旁邊，記者觀察了約1個多小時以后發現，雖然有幾名投資者前來開戶，但并沒有出現排隊或者擁擠的情況，而這與節前記者走訪該營業部的情況基本相似。

        該營業部老總告訴記者：“我們的新增開戶數并沒有出現環比增加，基本與節前股市低迷時差不多。大盤這幾天大漲，有一些還未入市的股民可能反應還沒有那么快。”

銀行短期理財資金明顯介入

        在東北證券一營業部內，記者見到了坐在大戶室里正操盤的張宏（化名）先生，40多歲的他已經是在股市上沉浸多年的老股民了。

        張宏指著盤面對記者說道：“節前大家都在說十一長假后股市不會漲，然而在十一假期前的最后一天，9月30日股市突然上漲了1.72%，接著10月8日表現得更明顯，滬指突然放量上漲超過3%，而且上漲得頗為奇怪，基本都是大盤藍籌在漲。而我的資金剛好在10月8日就已經都空出來了，于是在跟著就介入了股市。”

        “10月8日就空出來了？從哪里出來？”記者忙好奇地問道。

        張宏笑著說：“十一黃金周7天當然不能讓資金閑著了，肯定要尋找短期理財產品，比較來比較去，我選擇了銀行的短期7天理財產品，年收益率可達3%呢。”

        據了解，目前銀行7天通知存款的收益率為1.35%，是活期存款的3.75倍，其投資期限少則3天、多則半月的假日理財產品多投資于債券市場、央行票據、同業拆借等。而這次銀行國慶長假，部分銀行更是推出了吸引眼球的短期理財產品，如交行針對國慶長假專門推出的國慶一號理財產品，預期收益率3%，光大銀行推出的7天期國慶版假日盈產品，預期收益同樣也為3%左右，工行，農行也都推出了高收益率的理財產品。

        前述營業部老總也表示，“其實在節前，資金從我們這里流出還是比較多的，就是因為這兩天幾大銀行為了達到一定考核指標，開通了7天短期理財產品，利率大都高達3%，導致大部分資金轉移出去。而這些短期理財產品在10月8日正好到期，所以這兩天巨量資金很有可能進入二級市場。”

        上海銀行一位VIP客戶經理表示，“近期各大銀行短期理財產品雖然利率高，但對資金都有要求，一般不少于50萬元。這些資金在節假日后都會回到股市，加上近期一些老股民看到股市上如此高的漲幅，都把存款‘搬家’到了股市。”

券商齊看多  策略報告趨樂觀

        那么，這些從短期理財產品和部分銀行存款上流入的資金，對股市的未來會有何影響呢？張宏表示，9月30日及10月8日股指連續跳空大漲，滬指迅速拿下2700點大關，技術形態一下子從弱勢變成突破。之后滬指連續跳空高開，大幅上漲，在他看來未來盤面的風格將予以轉換。

        的確，從盤面來看，基本是滬深300在大幅上揚，煤炭、銀行、券商、保險等大盤股連續上漲，相反中小盤指數卻持續走弱。

        湘財證券策略分析師徐廣福也表示，本周大盤股表現強勢預示新的行情來臨，風格轉換跡象較明顯。

        節后陸續新發布季度策略報告的機構們近日似乎口風大變，集體信心高漲。國金證券在近期策略報告中用“利空褪色利好浮現”來形容4季度行情，并認為貨幣政策寬松基調持續，地產調控利空兌現，十二五規劃利好升華，創業板估值沖擊暫告段落，明確看多滬指有能力升至3000點。此外，國泰君安、湘財證券、渤海證券、大通證券、國都證券、國信證券等也都在節后發表了趨于樂觀的四季度策略報告。

        “顯然，滬指要沖破3000點關口，一定大盤藍籌啟動才可能實現。”張宏表示。

結語

“點火”完成  后續資金接力尚待觀察

每經記者  宋元東

        對于節后這波行情，業內人士普遍傾向于樂觀。英大證券研究所所長李大宵接受《每日經濟新聞》采訪時表示，國慶期間海外股市持續回暖，大宗商品價格上漲，直接影響A股投資氛圍；而國內多個地方出臺樓市“限購令”也驅動一部分投機資金涌入股市；加上節前資金習慣性持幣避險，節后突然轉暖的氛圍刺激了這些資金入場，多方面因素最終促成節后一周成交量大幅增加。

        “無論是從資金面，還是從藍籌股的估值來看，這波行情還只是個開始。”李大宵表示，本周上漲最受益的資金應該是匯金公司、社保基金等，如果牛市確立，下一步分享牛市盛宴的將是基金、私募以及散戶。目前，A股銀行股市盈率在10倍左右，而石化雙雄也只有12倍~15倍之間，作為市場的重心，其整體估值并不高。從資金面來講，目前可能只是一些先知先覺的資金進入股市，隨著年線站穩，接下來還將不斷有散戶、產業資金及其他游資熱錢進入股市，而銀行儲蓄存款、債券市場資金這些主力還沒有動，資金面上應不必擔憂。不過他提醒說，即使在牛市，適當的調整也是必須的。

        一上市券商營業部負責人也認為，從數據看，本周增倉的資金并不明顯，隨著牛市步入整固階段，短期來看似乎不存在資金斷鏈的情況。不過，目前熱點僅在銀行、有色、煤炭等少數板塊，不少個股漲幅已達30%以上，后續熱點能否成功輪動將進一步驗證資金的充裕程度。

        現在看來，炒樓資金、儲戶存款資金、游資熱錢的介入并不算深。接下來，接力棒能否繼續傳接下去？相信不久市場將會給出一個答案。



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