為什么現(xiàn)在加息？

　　本周，央行時(shí)隔近三年后再次加息，在主要經(jīng)濟(jì)體尚處于寬松貨幣政策時(shí)，提高利率就好比向天下熱錢遍撒英雄帖，但“兩害相權(quán)取其輕”，畢竟通脹的壓力更大一些，但問(wèn)題隨之而來(lái)，流動(dòng)性的泛濫由來(lái)已久，為什么央行現(xiàn)在才加息？

　　理解這個(gè)問(wèn)題，就要從央行的政策目標(biāo)談起，《中國(guó)人民銀行法》第三條規(guī)定，央行的“貨幣政策目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。”由此不難看出，我國(guó)央行實(shí)行的雙目標(biāo)制：即既要控通脹、又要保增長(zhǎng)。

　　但魚與熊掌不能兼得，金融學(xué)理論指出，上述兩個(gè)目標(biāo)在短期來(lái)看是有沖突的：在經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張恢復(fù)期時(shí)，通脹率和利率都有可能上升，如果中央銀行不加息，很有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通貨膨脹，但是如果中央銀行提高利率，失業(yè)率可能上升，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也會(huì)放慢。因此，實(shí)行雙政策目標(biāo)的中央銀行往往需要在控通脹和保增長(zhǎng)之間作出抉擇，而中央銀行對(duì)上述兩個(gè)目標(biāo)的偏好，就決定了其后續(xù)的貨幣政策。

　　那么人民銀行對(duì)誰(shuí)愛(ài)的更多一些呢？歷史的經(jīng)驗(yàn)證明，保增長(zhǎng)始終被作為控通脹的前提，也就是說(shuō)，中國(guó)央行對(duì)于高通脹的忍受程度遠(yuǎn)比低增長(zhǎng)來(lái)的更強(qiáng)，這次金融危機(jī)的貨幣政策實(shí)踐就證明了這一點(diǎn)。

　　在四萬(wàn)億投資計(jì)劃出爐不久，市場(chǎng)就敏銳的發(fā)現(xiàn)中國(guó)可能面臨后續(xù)比較大的通脹壓力，進(jìn)入2010年以來(lái)，物價(jià)上漲和資產(chǎn)價(jià)格泡沫累積的速度更是驚人，CPI同比增長(zhǎng)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月超過(guò)了3%的紅線，而房?jī)r(jià)也一直未見松動(dòng)。

　　但直到上周之前，央行一直沒(méi)有動(dòng)作，料想決策者是想等到經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的信號(hào)后再做判斷，對(duì)保增長(zhǎng)的偏好決定了其必須等到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后再出手應(yīng)對(duì)通脹，而剛剛公布的GDP、工業(yè)增加值和零售額等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)無(wú)疑給決策者吃了定心丸。

　　2010 年三季度GDP 同比增幅為9.6%，高于市場(chǎng)9%的預(yù)測(cè)。9月份工業(yè)增加值同比增幅雖然從8月份的13.9%降至13.3%，但增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，而9 月份零售額也顯示出了強(qiáng)勁增長(zhǎng)，同比增幅從8 月份的18.4%升至18.8%。

　　但有關(guān)通脹和資產(chǎn)泡沫的數(shù)據(jù)卻并不樂(lè)觀。9月份CPI 居高不下，同比增幅從8 月份的3.5%微升至3.6%，而資產(chǎn)泡沫則更讓人擔(dān)心，9月份全國(guó)70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲9.1%，央行的調(diào)查則顯示，對(duì)未來(lái)房?jī)r(jià)，當(dāng)季（2010年三季度）有36.6%的居民持上漲預(yù)期，比上季度大幅上升7.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　在保增長(zhǎng)的前提得到確認(rèn)后，抑制通脹就成了央行所要解決的主要矛盾，為實(shí)現(xiàn)控制通脹的政策目標(biāo)，自然要選擇與之對(duì)應(yīng)的政策工具，于是加息就被適時(shí)的推出。總之，理解央行的行為只需要首先明確其在特定時(shí)間的目標(biāo)偏好，但還需記住一點(diǎn)，就是保增長(zhǎng)永遠(yuǎn)在控通脹之前。

　　在下一篇文章中，我將討論為什么我國(guó)央行總是把保增長(zhǎng)放在抗通脹之前，作為對(duì)比，國(guó)際上的很多中央銀行正在將維持物價(jià)穩(wěn)定放在首位。