遠興能源

（000683，收盤價11.10元）評級：增持  評級機構：天相投顧

        公司上半年出售蘇尼特堿業52％股權，實現收益2300萬元，占公司利潤總額的32.7％，至此公司完全剝離了堿業資產，實現了向煤化工和能源企業轉型。公司以前主營甲醇業務，擁有135萬噸/年氣頭甲醇產能，由于行業產能過剩，甲醇價格始終維持在行業平均成本線上下，公司甲醇業務處于虧損狀態。日前公司和與東華科技簽訂100萬噸/年甲醇制烯烴工程建設項目，其煤制烯烴項目進入實質性開發階段，項目達產后將大幅提高公司煤/甲醇就地轉化率。

        公司煤炭儲量大，公司持股67%的博源煤化工擁有煤炭可采儲量2.54億噸，產能300萬噸/年，并預留600萬噸/年產能。該煤礦噸煤完全成本約130元，按目前坑口價計算，預計能夠貢獻EPS0.24元。此外該煤礦在建500萬噸/年洗煤廠，預計2011年投產。公司參股34％的蒙大礦業擁有可采儲量7.86億噸，規劃產能800萬噸/年，預計2013年投產，并預留1000萬噸/年產能。長期看，公司煤炭權益產能有望達到1200萬~1300萬噸/年，將成為公司主要的盈利業務。

        預計公司2010年~2012年EPS為0.11元、0.26元、0.48元，考慮到公司豐富的資源儲量、充足的預留產能和業績改善的趨勢，維持公司“增持”的投資評級。

冀東水泥

（000401，收盤價24.99元）評級：維持買入  評級機構：海通證券

        公司今年第三季度增長有所放緩，業績基本符合此前預期。公司第三季度收入增長48.24%，利潤增長29.96%，環比有所放緩。2009年收入和利潤增速呈逐季上升趨勢，2010年季度增速逐季回落當屬正常。前三季度水泥銷量3145萬噸，同比增長47%。前三季度毛利率31.63%，同比下滑1.34個百分點，主要受煤炭成本上漲的拖累。

        公司產能擴張主要以新建方式為主，輔以收購，公司未來2年產能具有一定的優勢。另外，我們判斷明年水泥行業景氣度呈前低后高的走勢，在行業景氣較高的背景下公司較快的產能擴張為業績提供較高的彈性。從盈利能力角度來看，隨著國家控制新型干法產能的效果在2011年顯現和落后產能大力淘汰，我們判斷公司核心市場京津冀地區在今年四季度和明年仍將保持較好的盈利水平。另外公司擬非公開增發引進戰略投資者新天域資本，這將改善公司較高的資產負債率水平，為后續高增長奠定基礎。

        假設公司非公開發行能在明年中期之前完成，公司由于資產負債率的下降將導致財務費用率明顯下降。暫不考慮發行后的攤薄，預測公司2010年~2011年的每股收益為1.21元、1.76元，目前具有較強的估值吸引力，維持“買入”評級。



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