每經記者  毛晉楠

        10月的A股市場，原本走俏的醫藥等消費類個股，突然陷入調整，個股分化較大。如何在震蕩中把握好醫藥類個股的投資機會？《每

        日經濟新聞》采訪了從容醫療基金經理姜廣策，讓我們與他共同分享其經驗。同時，券商集合理財產品似乎踏空了10月的好行情。僅有8只集合理財產品凈值增長超過上證指數漲幅，股票型產品平均回報率不到6%，又是什么原因導該類理財產品表現如此低迷呢？

        10月的A股市場，以一輪快速的風格轉換，讓原本走俏的醫藥等消費類公司，突然陷入調整，云南白藥、東阿阿膠等醫藥行業龍頭公司，同期更是出現了大幅下跌。與此同時，像白云山等一批醫藥股，股價卻悄然創出了年內新高。

        在從容醫療基金基金經理姜廣策看來，醫藥股未來的分化將不可避免。“其實從中小板的華蘭生物上市以來，醫藥股就開啟了多樣性專業化時代，這與醫藥行業本身向縱深發展的狀態是相關的，未來我們還會看到更多更專業的醫藥公司上市，這對資本市場的醫藥股投研帶來了越來越高的要求。”姜廣策說。

        從醫藥行業研究員轉型成為基金經理，姜廣策在不到半年的時間，就向市場展示了其在選股以及資產管理方面的才華。截至11月4日，從容醫療1期的凈值已經增長至1.3358元，增幅超過30%。

        姜廣策表示，凈值的快速增長只是剛起步，真正給投資人帶來大回報的爆發期，會在2012年前后。

        談到在管理私募基金以及選擇醫藥類公司時的經驗，姜廣策認為，價值投資仍然是最佳的投資方法，但是，價值投資也需要股票在價值被高估時選擇階段性的賣出。

        “有些投資者把價值投資幾個字掛在嘴上就仿佛掌握了絕對真理，我認為是有問題的，第一他們理解的價值投資就是長期投資，這其實完全偏離了價值投資的真意；第二，中國股市是否能真正按照價值定價還是個問題，我們的股市更多受政策和流動性的影響，關于個股所謂的價值在不同的階段有不同判斷，其本身是個動態變化的過程，因此我認為最好的投資模式沒有定式，應該是隨資金規模和研究能力，甚至是投資者自己的性格特點而變。”姜廣策表示。

        姜廣策在接受《每日經濟新聞》采訪時，也暢談了他對市場以及醫藥業的最新觀點。

通脹背景下醫藥股可能分化

        《每日經濟新聞》（下稱NBD）：很多老手，都認為新一輪牛市來了，作為私募基金經理人，您怎么看待當前的市場？

        姜廣策：是不是新一輪牛市我持謹慎態度，目前的行情仍然是一個過剩資金無處發泄的階段性行情，宏觀經濟上下兩難的狀態沒有改善，保增長還是抑通脹仍是問題，這種狀態下發動一輪大牛市似乎沒有道理。

        NBD：上市公司2010年三季報已經披露完畢，你如何看待整個醫藥板塊的業績增長？未來可能持續嗎？比如估值。

        姜廣策：醫藥股的三季度增長情況還是比較理想的，未來只要國家對醫療保障能繼續投入的話那么仍然是看好的。

        NBD：醫藥股在10月份跑輸了大盤指數，年內最后的2個月，醫藥股會繼續跑輸市場，還是出現一波翹尾行情？

        姜廣策：年內最后的2個月如果周期性行業繼續表現的話，醫藥就不會有太好的行情，其本身需要時間來消化目前比較高的估值。但在接近年報公布期間我們認為醫藥應該會不錯，有相當一批醫藥公司的業績會很靚麗，且具備高送配能力的醫藥股也應該不少。

        NBD：哪些因素會制約醫藥股上漲？比如關于發改委的降價？

        姜廣策：制約醫藥股上漲最大的因素仍是其高估值，發改委的政策最后能否出臺仍未可知，即使出臺市場也早已麻木了。

        NBD：醫藥類指數近期在悄悄走強，并創出年內新高，但是大的醫藥公司如云南白藥、東阿阿膠，卻未能同步創出新高，這是什么原因？

        姜廣策：白藥和阿膠都是機構重倉的品種，機構對其成長性一直抱有很高的預期，以至于估值也很高。一旦其成長性顯出放緩的跡象則下調空間會比較大。

        NBD：醫藥股是好的抗通脹品種嗎？

        姜廣策：通脹對醫藥股的影響不可一概而論，對于部分中藥企業，尤其是缺乏獨家產品以普藥為主的中藥企業來說，中藥材的漲價對其利潤影響很大，而普藥又缺乏提價能力，這部分企業日子恐怕會很難過。

超級病毒和創業板機會

        NBD：市場好像非常喜歡超級病毒這個題材，前期市場大幅炒作聯環藥業，這個板塊可能復制去年甲流概念的瘋狂嗎？

        姜廣策：病毒年年有，而投資者年年都健忘，所以這類題材很可能仍會不斷地被炒作。

        NBD：創業板兩只醫藥股智飛生物和沃森生物，再度讓市場矚目。但我們看到，沃森生物發行市盈率高達140倍，智飛生物也不低，這些創業板的醫藥公司，還有投資價值嗎？

        姜廣策：創業板的發行機制導致了目前的高的發行價，二級市場淪為PE的提款機，這一情況短期內無法改變。因此，我們也認為這兩只新股在短期內沒有太好的機會，如此高的PE把未來幾年的成長性都透支了。

        NBD：您的博客上有一句話：凡大醫治病，必當安神定志，無欲無求，先大慈惻隱之心誓愿普救含靈之苦，引用藥王孫思邈這句話，您想表達的觀點是什么？

        姜廣策：我想說，私募基金經理存在的唯一理由就是帶給客戶帶來絕對回報，這需要有點慈悲心。基金經理應該有些人文關懷，基金經理賺到錢并不是因為他真的生產制造了什么，只是因為金融游戲的規則導致一部分錢流到他手里，這些錢都屬于社會，遲早還是應該用回給社會。

        NBD：藥王的思路，對選股有什么借鑒？

        姜廣策：那就是反向投資啊，人家哄搶的我不要，沒人關注的我喜歡。

進入建倉期

        NBD：從容醫療2期成立了，最近你在操作上有什么變化嗎？開始建倉了嗎？

        姜廣策：醫療2期操作上與1期不同，因為醫藥板塊進入10月份以來波動明顯加大，整個10月的上下振幅是漲幅的16倍，顯示出市場的巨大分歧。對于追求絕對收益的私募基金來說，操作方式應該隨市場形勢而變，對于不再處于主升段的醫藥板塊不能再是持股不動，而是應該更靈活和快速；對盈利空間的追求應適當降低，對風險控制則應該把握得更嚴，要珍惜每一個點的盈利，充分利用我們對醫藥股的熟悉做好波段操作。尤其是新基金建倉初期，我們不希望出現凈值跌到1元以下的情況。

        NBD：您認為投資者應該選擇周期類的大宗商品公司好，還是選擇醫藥或者其他消費類公司？

        姜廣策：從長期來看，我倒是建議投資者在未來2個月醫藥股的下跌波動中逐漸買入醫藥和消費類公司，我們仍然以云南白藥為例，該股上市以來漲幅過百倍，而周期股上上下下很多個來回了。

        NBD：您是如何在近200家醫藥公司中投資的？

        姜廣策：我投醫藥股的視點跟以前做醫藥銷售沒有什么兩樣，還是從行業觀點去考察這些醫藥公司的產品線、營銷模式和政府事務能力，三者俱強的公司就是我投資的重點。

        NBD：最近發現了什么好公司？

        姜廣策：秋冬以及明年冬春之際是上呼吸道疾病的高發期，以4AA為中間體的培南類抗生素是重要的藥品，需求量會加大，同時這兩個季節也是流行性感冒的高發期，西醫對流感病毒除了注射疫苗外并無太好的辦法，而能發揮作用的還是以板藍根為代表的中藥，相關的公司我比較看好。

姜廣策觀點：

        1、自華蘭生物上市以來，醫藥股就開啟了多樣性專業化時代，對醫藥股投研的要求越來越高。

        2、年內最后的2個月如果周期性行業繼續表現的話，醫藥就不會有太好的行情，其需要時間來消化目前較高的估值。

        4、病毒年年有，而投資者年年都健忘，所以這類題材很可能仍會不斷地被炒作。

        5、創業板的發行機制導致了目前的高發行價。我們認為創業板兩只醫藥股智飛生物和沃森生物在短期內沒有太好的機會。



如需轉載請與《每日經濟新聞》報社聯系。未經《每日經濟新聞》報社授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。

聯系電話：021-60900099轉688

每經訂報電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316