每經記者  李智

        雖然煤炭價格的上漲令電力企業苦不堪言，但這并不能阻擋行業龍頭們的擴張步伐，而不受煤價波動影響的水電資產，自然而然就成為了各方眼中的香饃饃。昨日，國電電力（600795，收盤價3.49元）就公布了一則近3億元收購青海萬立水電股份有限公司（以下簡稱青海萬立）的議案。而《每日經濟新聞》卻發現，該資產的業績卻并非那么令人滿意，國電用意何在呢？

收購資產質量偏低

        國電電力昨日公告稱，擬以約3億元的價格，收購青海萬立100%的股權。公告顯示，青海萬立是青海省電力公司所屬員工集資興辦的民營企業，其擁有青海省內已投產的地盤子、東旭一級、學科灘、果米灘、江源等水電站（合計容量87.5MW）和前期項目黑河上柳溝電站（110MW）的開發權，凈資產約為1.51億元，2009年實現凈利潤1896.39萬元。

        值得一提的是，國電電力此前是通過競價方式成為最終受讓方的，而當初的價格約為3.41億元，在隨后的資產評估當中發現了一些問題。在經過協商后，出讓方同意將存在瑕疵的長期股權投資項目進行剝離，相應評估價款從報價中剔除，并承擔由于評估標準、工程質量等因素影響股份交割價的差額。最終，雙方確定交割價為29963萬元。

        雖然，謹慎的國電電力成功降低了收購價格，但是按照公司的核算來看，近3億元收購價格，對應青海萬立內部收益率僅為6.08%。長期關注公司的行業研究員就表示，按照水電項目的平均水平來看，6.08%確實有些偏低，水電資產的內部收益率平均都在8%左右。比如此前黔源電力募資投入的北盤江光照和董箐項目，內部收益率均大于8%。

醉翁之意不在酒

        對于上市公司此次收購，一位電力系統人士就表示，相對于行為的本身，國電電力或許更關注業務范圍的擴張。

        實際上，在談及收購的目的以及影響時，公司并未多提青海萬立的盈利能力，反倒更多的做出了“收購萬立水電的股權后，有利于國電電力在青海省開展水電資源的開發和新能源產業的發展，進一步加快實施公司新能源轉型計劃，實現綠色發展戰略，優化公司電源結構和發電資產布局“等表態，而這是收購也是公司首次在青海收購電力資產。

        就在本次收購資產之前，國電電力才通過公開增發收購了大股東國電集團旗下國電浙江北侖第三發電有限公司50%股權等總價72億元的資產。上述電企人士表示，煤價的再次高漲使得電力行業陰霾重重，但是在這種時候反倒成為實力公司擴張的契機。而這種逆市擴張的成果，往往在整個行業逐漸轉暖之時就會慢慢體現出來。



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