量化寬松？流動性泛濫？隨著全球貨幣政策的變化，投資者對A股行情有了各種各樣的憧憬。但在交銀施羅德基金投研團隊看來，量化寬松這樣的政策并不是中國經濟與股市的中長期主線。交銀施羅德的投資總監項廷鋒就認為，從中長期來看，經濟轉型才是未來中國經濟變遷的必然方向，以新興產業、消費為代表的行業才是市場熱點的長期歸宿，公司即將發行的交銀趨勢基金正是關注在此過程中受益的板塊和行業，深挖個股，把握趨勢。

明年政策環境相對復雜

        與很多市場研究機構認為未來A股市場的政策大環境已定的看法不同，項廷鋒認為，明年的政策環境其實是相對而言更為復雜的。

        “明年的市場外部環境存在多個角度、多力量的博弈，從產業角度看，明年是十二五規劃的第一年，新興產業需要推進；但也是本屆政府任期的最后一年，傳統產業希望平穩，產能積累與產能萎縮在量能變化上存在博弈，孰強孰弱需要觀察；從貨幣政策角度看，2011年美聯儲定量寬松政策能否在年中退出，以及退出前市場如何預期，還有未退出前，中國政府如何應對，退出時又如何應對？還有中國經濟的復蘇相互制約通脹，政府又應如何應對等等，這些都是明年投資者不得不面對的不確定性。”項廷鋒對宏觀問題逐層分析。

        當然，項廷鋒也贊成，從短期看流動性依然會驅動一些低估值的行業演繹估值恢復行情，“但我們不認為這是一個長期趨勢，從中長期看，一輪又一輪的流動性寬松政策，對宏觀經濟和市場的影響只會越來越小，最終市場會回歸到經濟轉型的主線上來。”

經濟結構轉型最為確定

而在這個過程中，中國的經濟轉型的大局是不會受到影響的。“外部政策更多的是擾動，中國經濟的發展態勢有其自身的穩定性。而且這也是未來中國尋求增長的必然路徑。”

        項廷鋒認為，無論是從經濟增長的驅動力看，還是從資源要素角度看，中國經濟都到了必須轉型的節點上。

        從增長動力角度分析，三駕馬車中的出口將難寄厚望，傳統產業的投資在產能過剩的陰影下也難堪大任。房地產業在目前控制資產泡末的大環境下，也勢必告別過去的超高速增長，因此，政策的重點一定落筆在消費增長與“新興產業”產能的積累上。

        從生產要素看，無論是土地、資源、環保還是人力資源，都開始受到邊界約束。“那種靠壓低生產要素價格，比如壓低資金成本、土地成本、資源成本和人力成本，而維持經濟高速增長的模式肯定走不下去了。這意味著未來的市場投資主線將和歷史上投資者熟悉的路徑告別。”

深挖個股  把握趨勢

        針對當前市場環境，項廷鋒認為，調整經濟結構促進經濟轉型在未來很長一段時間內將是國家的政策主線，未來的市場熱點將從這條主線中誕生，比如消費升級受益的行業，像旅游、教育、文化消費等就符合未來市場發展趨勢。

        項廷鋒還認為，伴隨著中國走過劉易斯拐點，人力成本會不斷抬升，那些勞動力密集型行業將受到打壓，投資機會將減少；比較而言，人工替代、高端制造、信息技術等行業將有更多、更好的投資機會；同時隨著人口老齡化，醫療、保健、醫藥及其相關行業在未來也存在比較明確的成長性。上述提及的熱點，同樣也是即將新發的交銀施羅德趨勢優先基金的投資重點。



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