每經記者  賀麒麟  發自上海

        雖然剛剛上調存款準備金率，央行公開市場操作卻并未因此減力。央行本周連續抬高央票發行利率，加大了流動性回籠的力度。因市場擔心會有更多緊縮政策推出，周四（11月11日）銀行間債市在沉重的緊縮預期下進一步走弱。

        業內人士指出，在強烈的通脹預期下，公開市場操作仍將是央行回收流動性的主要工具，央票的發行利率將繼續提高；存款準備金率上調之后，不排除后續其他緊縮工具推出的可能。

抑通脹  公開市場操作加碼

        對于央票發行利率的上行，業內人士表示，此舉旨在緩解通脹壓力、保持公開市場回籠流動性渠道的暢通。

        統計數據顯示，央行公開市場操作本周凈回籠300億元。此前連續三周凈回籠資金為1235億元，其中上周僅凈回籠5億元。

        數據顯示，央行周四發行的100億元3年期央票，中標利率3.00%，較前次的2.85%上行15個基點；同日發行的150億元3月期央票中標利率亦漲逾4個基點至1.8131%。同時，周四央行進行了400億元91天期正回購操作，中標利率為1.81%，升幅為4個基點。

        業內人士對  《每日經濟新聞》表示，央票收益率的上漲，加大了其對投資者的吸引力，為央行未來幾周通過公開市場操作進一步回收流動性、對沖熱錢鋪平道路。

        “CPI數據高于市場預期，公開市場操作加碼，主要還是為了緩解通脹壓力。”北京一固定收益分析師在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示。

        根據周四公布的官方數據，中國10月份CPI上升4.4%，升幅超過9月份的3.6%。此外，由于美國QE2可能導致的熱錢流入，進一步加大了流動性回籠的壓力。

        業內人士進一步指出，由于央票利率一二級市場明顯倒掛，公開市場操作將仍是央行回收流動性的主要工具，央票的發行利率將繼續提高。

        “目前各期限的央票利率水平在一二級市場還是有很大的倒掛空間，最嚴重的是3年期品種，可能還有10～20個基點的上行空間。”上述分析師稱。

        外匯交易中心央票實時收益率曲線顯示，3年期央票收益率最新報3.5%，仍與一級市場保持50個基點的利差倒掛，3月期央票收益率最新報2.01%，利差倒掛約20個基點。“1年期和3月期品種很可能在小幅上行后趨穩。”

        交易員們并表示，為避免過于頻繁地動用非常規手段，公開市場操作仍將是央行回收流動性的主要工具。

        中國央行副行長胡曉煉周四表示，央行將靈活運用貨幣政策工具抵御通貨膨脹，同時增強政策的針對性和有效性。

二級市場拋單洶涌

        因10月份CPI高企且存款準備金率上調，市場擔心會有更多緊縮政策推出，周四銀行間債市在沉重的緊縮預期下進一步走弱。業內人士指出，在強烈的通脹預期下，存款準備金率上調之后，不排除后續其他緊縮工具推出的可能。

        數據顯示，上海證交所國債指數收盤走低，報125.85。銀行間市場國債成交價格收盤大跌，成交的32只國債5漲2平25跌，成交總額人民幣510億元，較前一交易日量能減少兩成。剩余期限6.92年的10附息國債32跌1.63%，至95.75元，對應收益率3.81%。剩余期限9.98年的10農發14跌0.21%，至99.59元，收益率4.05%。

        “中長端的漲幅更大一些，3年期央票上漲3～4個點，10年期國債上漲有9個點左右。”一銀行交易員表示，作為關鍵品種的1年期國債收益率躍升8個基點至3.92%，已回歸至2008年9月下旬的水平。“國債收益率仍處于上升通道，10年期國債年內有望快速回歸至4.30%以上。”

        “盡管市場此前已有緊縮預期，但從周四市場的反應來看，存款準備金率上調的影響還是很大。不排除后續其他緊縮工具推出的可能。”

        業內人士表示，除流動性收緊利空債券投資外，周四公布的CPI數據使近期疲弱的債市雪上加霜。

        “投資者擔心的是，此前通脹壓力被低估，中國將面臨嚴重通貨膨脹的尷尬局面，在存款準備金率上調之后，央行很可能再次加息，幅度在50個基點左右。”某知名券商債市分析師對《每日經濟新聞》表示，在這種擔憂下，市場買盤異常謹慎，機構多以觀望為主。

        他并指出，在強烈的通脹預期下，固定收益產品的跌勢仍將繼續。

        據粗略統計，此次存款準備金率上調將凍結資金3500億元，但周四銀行間市場基準回購利率周四收盤小幅上漲，銀行體系寬松面暫未受到沖擊。

        數據顯示，7天回購加權平均利率報1.68%，較前收盤漲5個基點；隔夜回購加權平均利率持平于1.53%。1年期央票收益率漲3.60個基點，至2.3960%；3個月期Shibor漲0.77個基點，至2.8727%。

        “可能是還沒繳款，另一方面，也暗示銀行體系還能承受央行動用更多數量工具回籠資金的壓力。”

        另據周四晚間外媒報道，知情人士透露，繼周三（11月10日）上調存款類金融機構存款準備金率50個基點以后，央行將把國內一大型銀行的存款準備金率再額外上調50個基點，將于下周一生效。

        胡曉煉周四亦表示，上調存款準備金率是央行在管理流動性方面所采取的措施，監管層會繼續讓銀行體系流動性保持合理。

迎通脹  央行戰術：

◆公開市場操作仍將是央行回收流動性的主要工具

◆央票利率存在一二級市場倒掛，發行利率料將繼續上行



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