人人樂(lè)

（002336，收盤價(jià)25.48元）評(píng)級(jí)：增持  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：金元證券

　　  從公司近期的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，集中管控的效果開始逐漸顯現(xiàn)，公司前三季度綜合毛利率為20.77%，比上年同期提升了0.16個(gè)百分點(diǎn)，近期的綜合毛利率也呈穩(wěn)定上升態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)綜合毛利率仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

        公司2009年和2010年前三季度的收入增速均在14%左右，與2008年相比明顯下滑。一方面是由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的部分成熟門店銷售增速下降，另一方面則是因?yàn)檫x址難度加大帶來(lái)的新店培育期延長(zhǎng)。從同店整體增速來(lái)看，今年與2009年相比有所恢復(fù)，其中華南地區(qū)在5%左右，陜西8%左右，但其中包含了CPI因素。

        公司上半年新開了4家門店，預(yù)計(jì)全年將新開門店18家以上，未來(lái)2~3年仍將保持每年20家左右的開店速度。在區(qū)域選擇方面將側(cè)重于西北、西南和華北地區(qū)。物流配送中心建成后有助于提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司在建的廣州物流配送中心項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2011年下半年開始投入使用，項(xiàng)目投入2.5億元，超出之前計(jì)劃6000萬(wàn)元，主要是由于增加了冷鏈設(shè)備。配送中心覆蓋區(qū)域達(dá)到一定規(guī)模之后（50家門店以上），對(duì)成本和費(fèi)用的節(jié)約效果將更加顯著。

        預(yù)計(jì)公司2010~2011年EPS分別為0.6元和0.81元，對(duì)應(yīng)43倍和32倍PE?？紤]到公司經(jīng)營(yíng)管理逐漸改善以及股權(quán)激勵(lì)預(yù)期，上調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。

盤江股份

（600395，收盤價(jià)29.86元）評(píng)級(jí)：買入  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際

　　公司煤種優(yōu)勢(shì)明顯，2009年公司商品煤銷量中48%為優(yōu)質(zhì)焦煤，47%為動(dòng)力煤。公司的電煤主要銷往省內(nèi)的電廠，售價(jià)較低，但近年來(lái)增幅尚可；焦煤主要銷往省外的鋼廠，售價(jià)較高。

        公司產(chǎn)能增長(zhǎng)潛力巨大。公司現(xiàn)有原煤產(chǎn)能1110萬(wàn)噸/年，通過(guò)在建礦投產(chǎn)及現(xiàn)有礦的技改，以及母公司的資產(chǎn)注入，預(yù)計(jì)公司2014年的核定產(chǎn)能和權(quán)益產(chǎn)能分別為3280萬(wàn)噸/年和2617萬(wàn)噸/年，分別相當(dāng)于公司現(xiàn)有產(chǎn)能的3.0倍和2.4倍。

        到2013年，現(xiàn)有煤礦產(chǎn)能將通過(guò)技改提升35%。公司現(xiàn)有6個(gè)投產(chǎn)礦，全資控股，產(chǎn)能1110萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)通過(guò)技改，將在2013年達(dá)到1500萬(wàn)噸/年的產(chǎn)能。公司有在建及待建的控股煤礦3個(gè)、參股煤礦2個(gè)。設(shè)計(jì)產(chǎn)能和權(quán)益產(chǎn)能分別共計(jì)1380萬(wàn)噸/年和977萬(wàn)噸/年。預(yù)計(jì)將從2013年底開始逐漸投產(chǎn)，將在2015年全部達(dá)產(chǎn)。

        長(zhǎng)江以南的省份中僅貴州為煤炭?jī)粽{(diào)出省，受益于貴州復(fù)雜的地質(zhì)條件，公司積累了豐富的復(fù)雜地質(zhì)條件下開采經(jīng)驗(yàn)，較其他大型煤企更具地域開采技術(shù)優(yōu)勢(shì)。貴州省位于西南地區(qū)，因而公司享有西部大開發(fā)15%的所得稅優(yōu)惠，預(yù)計(jì)公司“十二五”期間仍將享受所得稅優(yōu)惠。公司在建礦的產(chǎn)能釋放主要在2013年以后，未來(lái)發(fā)展?jié)摿^大，煤種優(yōu)秀，給予“買入”評(píng)級(jí)。

濱江集團(tuán)

(002244，收盤價(jià)11.45元）評(píng)級(jí)：買入  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券

　　到目前為止，公司銷售額已經(jīng)逾百億元，完成了年度計(jì)劃，公司銷售踏上了新臺(tái)階，預(yù)計(jì)今年全年的銷售額應(yīng)該在100億至110億元。

        2011年可售資源豐富。明年上半年的主要可推樓盤有，城市之星后續(xù)項(xiàng)目、萬(wàn)家星城三期項(xiàng)目、紹興金色家園、上虞金色家園及衢州春江月等；而2011年下半年的可售資源則主要是即將開工的金色黎明項(xiàng)目、濱江盛元以及杭汽發(fā)項(xiàng)目，初步估算，明年可售資源應(yīng)該在200億元左右，公司未來(lái)將以杭州為中心，逐漸向異地?cái)U(kuò)張，預(yù)計(jì)公司2011年的銷售額將會(huì)在今年100億元的基礎(chǔ)上保持30%左右的平穩(wěn)增長(zhǎng)。

        今年以來(lái)，公司新增建筑面積86萬(wàn)平方米，其中杭州約為17.7萬(wàn)平方米，進(jìn)一步完善了杭州項(xiàng)目布局，并且項(xiàng)目均屬于稀缺資源，符合公司打造高端精裝修的風(fēng)格；異地項(xiàng)目約增加了68.3萬(wàn)平方米，顯示公司正加快對(duì)異地項(xiàng)目的擴(kuò)展，若能順利進(jìn)入經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的一、二線城市，那么公司的成長(zhǎng)空間則更為廣闊。

        預(yù)計(jì)公司2010年至2012年的每股收益分別為0.76元、1.13元及1.71元；相應(yīng)的PE分別為15倍、10倍及6倍。全額計(jì)提土地增值稅之后，公司估值為14.67元/股，因此，綜合來(lái)看，給予公司15.0元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2011年13.3倍PE，給予“買入”評(píng)級(jí)。

首開股份

（600376，收盤價(jià)18.16元）評(píng)級(jí)：增持  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：萬(wàn)聯(lián)證券

　　  截至目前，公司預(yù)計(jì)銷售金額110億元，銷售面積70萬(wàn)平方米，公司全年計(jì)劃銷售面積95萬(wàn)平方米。其中北京地區(qū)的國(guó)風(fēng)上觀及首城國(guó)際等項(xiàng)目占總銷售額近80%，占同期北京地區(qū)市場(chǎng)5%的份額。

        上半年公司新增5個(gè)項(xiàng)目，面積290萬(wàn)平方米，已提前完成全年200萬(wàn)平方米的計(jì)劃。成交總價(jià)59億元。其中，北京3個(gè)，貴陽(yáng)1個(gè)，綿陽(yáng)1個(gè)。貴陽(yáng)項(xiàng)目地價(jià)1000多元/平方米，售價(jià)估計(jì)5000元/平方米，建筑面積134萬(wàn)平方米。綿陽(yáng)建筑面積77萬(wàn)平方米，以5.66億元起拍價(jià)拍得。

        今年12月份，公司以4.34億元的價(jià)格購(gòu)得江蘇揚(yáng)州16萬(wàn)平方米地塊。公司近兩年積極獲取土地，一旦市場(chǎng)回暖，公司將充分受益。作為區(qū)域龍頭，明年在京推出的項(xiàng)目大幅增加，預(yù)計(jì)總量可能超過(guò)40萬(wàn)平方米。在立足北京的同時(shí)，公司積極異地?cái)U(kuò)張。目前異地項(xiàng)目占總收入比重較低，但土地儲(chǔ)備量占比近70%，明年起將逐步進(jìn)入收獲期。

        未來(lái)在建及擬建商業(yè)地產(chǎn)預(yù)計(jì)達(dá)到200萬(wàn)平方米。公司將成立專業(yè)的團(tuán)隊(duì)，積極引進(jìn)人才，并尋找合適的合作伙伴，為公司發(fā)展商業(yè)地產(chǎn)做準(zhǔn)備。預(yù)計(jì)2010年至2012年,公司EPS分別為1.15元、1.50元、2.10元，對(duì)應(yīng)PE分別為13倍、10倍、7倍，目前估值水平相對(duì)不高。公司擁有優(yōu)質(zhì)的土地儲(chǔ)備，近年采取擴(kuò)張性的發(fā)展戰(zhàn)略，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較高，繼續(xù)給予“增持”評(píng)級(jí)。



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