銀江股份

（300020，收盤價27.25元）評級：增持  評級機構：天相投顧

　　公司交通智能化業務發展空間廣闊。一方面，未來幾年國內交通智能化業務面臨快速發展，據權威機構預測，到2011年國內交通智能化業務市場規模有望達到93.3億元，復合增長率為24.4%；另一方面，公司作為國內交通智能化業務領先企業，綜合競爭優勢明顯。公司業務主要包括交通智能化、建筑智能化及醫療信息化三個部分，其中城市交通智能化業務競爭優勢明顯，在杭州智能交通領域市場份額超過90%，在浙江省的市場份額超過80%。

        醫療數字化業務前景可期。一方面，公司醫療數字化業務具有較明顯的競爭優勢，并且能夠借助INTEL的資源優勢，推進公司移動醫療信息化業務。另一方面，醫療數字信息化是新醫改的重要內容之一，預計公司醫療數字業務未來幾年營業收入年均復合增速有望達到25%。

        公司成立北京物聯網子公司，主要發展交通、能源、醫療信息化領域的物聯網業務。除了做深應用領域，公司今后還將進一步拓寬物聯網在教育、環境等領域的應用，打造國內領先的物聯網應用企業。公司業務特點決定了技術門檻相對較低，便于業務開拓，但這也給公司盈利能力帶來一定的壓力。

        預計公司2010~2012年EPS分別為0.45元、0.69元和1元，對應的動態市盈率分別為61倍、40倍和27倍，考慮到公司良好的成長性和物聯網概念，維持“增持”投資評級。

中集集團

（000039，收盤價22.47元）評級：推薦  評級機構：興業證券

　　　　公司產能已基本恢復，但全行業仍受招工難和人工成本上漲困擾，產能不會大幅增長；預計2010~2012年全球集裝箱需求量增速分別為713%、26%和-8%，集裝箱熱銷行情有望持續；預期人民幣升值、人工和原材料成本上升會導致箱價小幅上升，而公司集裝箱業務毛利率會小幅回落。預計2010~2012年公司集裝箱業務收入增速分別為325%、29%和-4%。

        公司以核心業務為支撐點拓展產業鏈，完善裝備制造技術和集成的工程服務能力，將受益于全球尤其是我國液化天然氣的黃金發展時代。依托公司的規模優勢和技術支援，能源化工裝備業務毛利率有望繼續保持穩步上升趨勢。預計2010~2012年該業務收入增速分別為15%、30%和30%。

        目前公司領跑國內海工制造，在手訂單約6億美元，意向性訂單約15億美元。今年由于意大利訂單未能及時交付，訂單取消且或有大額賠款，海工業務預計虧損1億~2億元；但隨著公司提升生產效率、改善外包并強化供應鏈管理，該業務毛利率有望上升并扭虧為盈。預計2010年該業務實現銷售收入30億元，2011年和2012年收入增速分別為67%和50%。

        預測公司2010~2012年EPS分別為1.05元、1.45元、1.73元，給予“推薦”的投資評級。

中青旅

（600138，收盤價14.10元）評級：強烈推薦  評級機構：國都證券

　　　　目前烏鎮景區分拆上市正待證監會審批，之后還需提交中國香港監管部門，明年可能最終落實。今年烏鎮景區受益世博會明顯，形成了較高基數，且分拆上市后公司對其持股有一定攤薄，因此業績貢獻下降的概率偏大。

        古北水鎮是公司未來3~5年內新的業績增長點，預計在2013年正式營業，目前基本完成拆遷等前期工作，并成立古北水鎮旅游有限公司負責開發及運營，后期投入以自有資金或銀行貸款為主。

        公司會展業務已確立行業領先地位，今年又實現了向江蘇、南京等地區的擴張，區域協同效應增強，前三季度收入增長達到78%，未來將繼續整合客戶資源，并向上游方案設計等領域延伸，同時公路游、郵輪游、自由行等創新產品市場推廣也比較順利。此外，公司還專門成立了渠道拓展部，提高內生增長能力，培育更多具備潛力的區域市場。但是，明年人力、旅游要素等成本上升，以及入境游復蘇緩慢會產生一定壓力，微利狀況恐難改變。

        房地產項目大幅結算，云南彩票續簽概率大。明年公司的慈溪房地產項目一期有望集中結算，前三季度預售已超過14億元，預計明后兩年貢獻EPS分別為0.25元和0.32元。而云南彩票業務將在明年6月到期，公司正在積極爭取，我們認為續簽的可能性較大。

        預計未來3年EPS分別為0.63元、0.75元和0.87元，對應2011年PE僅為19倍，安全邊際較高，給予“短期強烈推薦，長期A”的評級。

中國國貿

（600007，收盤價10.08元）評級：推薦  評級機構：中投證券

　　　　公司專注于租賃物業開發經營，租金收入主要來源于寫字樓和商場。近10年來公司寫字樓、商場租金水平穩步增長，出租率穩定在高位，有效抵御了行業周期波動，體現了公司的龍頭地位。

        “京城第一高樓”國貿大廈2010年8月底正式開業。國貿一、二期權益可租面積18.04萬平方米，國貿三期A權益可租面積共計16.12萬平方米，其中寫字樓11.31萬平方米、商場3萬平方米，酒店1.81萬平方米。長期來看，尚在規劃的國貿三期B為公司留下了進一步成長的空間。國貿三期B目前處于前期調研階段，預計權益可租面積達13萬平方米，樂觀估計2016年建成。

        短期來看，CBD東擴拆遷受阻以及中服地塊的超出2萬元樓面地價出讓都有利于公司物業估值上升。長期來看，受益于地段優勢和公司強大的租賃物業運營能力，物業升值潛力巨大。

        公司成長空間打開。國貿三期A開業帶來收入爆發性增長，利潤增長潛力也將逐步釋放，特別是在2015年固定資產計提折舊完畢以后，預計2016年毛利率將由64%提升至75%；尚未開工的國貿三期B也為公司留下了進一步的成長空間。

        基于對區域環境和國貿自身優勢的考慮，我們認為物業估值有望進一步提升。綜合考慮給予公司6個月14元的目標價，對應2011年40倍PE，給予“推薦”評級。



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