南國置業

（002305，收盤價11.92元）評級：推薦  評級機構：銀河證券

　　　　隨著房地產市場的階段性調整和相對飽和，資產型、經營型商業地產無疑將成為刺激消費帶動投資的發動機。在土地價值不斷升值的環境中，開發商可以享有的利潤空間越來越低，通過增值服務，提升土地價值的模式將成為未來地產開發的方向。

        商業地產景氣已經回升。2010年1~11月，全國商品房銷售面積8.25億平方米，同比增長9.8%，同期辦公樓和商業營業用房分別增長48.4%和50.2%，增速遠高于商品住宅。一線城市提前進入商業地產為主的階段，發達二線城市緊隨其后，加之調控大環境下資金的避險要求，商業地產景氣有望持續回暖并保持較好發展態勢。

        公司2010年結算南湖都會商業項目，2011年、2012年南湖城市廣場、北都城市廣場陸續進入結算，2012年以后南國中心一期、二期將成為公司大體量商業項目利潤來源。

        市場對商業地產公司的估值往往過多考慮土地儲備的因素，對于商業地產來說，好的商業模式和專業能力是更重要的增長因素。未來的房地產行業的競爭，將更少“土地儲備”的競爭，更多“空間增值能力”的競爭，公司在此方面的嘗試將為國內商業地產發展起到良好的帶動作用。

        預計公司2010~2012年實現歸屬母公司股東的凈利潤為8500萬元，1.4億元和3.02億元，折合每股收益0.18、0.29和0.63元，對應2011年、2012年市盈率為38倍和18倍。給予公司“推薦”的投資評級。

云南鍺業

（002428，收盤價79.83元）評級：推薦  評級機構：中投證券

　　公司擬使用超募資金3150萬元出資，與長飛光纖光纜有限公司及北京國晶輝紅外光學科技有限公司合作設立子公司武漢云飛光纖材料有限公司，實施年產30噸的光纖四氯化鍺項目。該項目的實施進一步擴充了公司下游產品類型和行業覆蓋面，且光纖四氯化鍺有著廣闊的市場空間，有望顯著提升公司的盈利能力。

        公司上下游同時發展的戰略有助于大幅提升公司行業競爭力，使公司深加工產品進一步低成本擴張成為可能。公司前期整合了周邊上游礦產資源，本次項目則主要是下游產品的延伸，公司未來將形成年產鍺精礦40噸、區熔鍺錠47.8噸、高效太陽鍺單晶片30萬片、紅外光學鍺鏡頭3.55萬套，以及光纖四氯化鍺30噸的產能。

        公司未來增長存在非常大的超預期的可能。公司有非常強的研發能力和技術積累，除了光纖四氯化鍺外，目前在研重點項目還包括鍺產業鏈上的尖端產品探測器級的高純鍺，一旦研發成功并成功產業化，公司規模和業績將呈現爆發性的增長。

        鍺價格已進入上升通道，鍺價上漲與公司礦山產能逐步釋放的可能是公司業績提升的現實基礎，以公司目前20噸左右的自產鍺精礦計算，區熔鍺價上漲1000元/公斤，公司業績增長0.12元左右。

        考慮到該項目的建設期目前尚未進一步明確，暫不包括該項目業績貢獻，同時考慮鍺價上漲，公司2010~2012年盈利預測分別為0.72、1.32和1.83元，維持“推薦”的投資評級。

美邦服飾

（002269，收盤價35.93元）評級：買入  評級機構：申銀萬國

　　公司冬裝銷售情況較好，圣誕期間直營業務收入同店同比增長60%以上。由于2010年入冬較晚，11月銷售往后移，12月冷空氣來臨刺激消費者購買冬裝。圣誕期間，公司MB品牌直營的同店同比收入增長達60%，毛利增長91%；MC品牌直營的同店同比收入增長90%，毛利增長190%。總體來看，公司今年在產品結構調整和店鋪陳列方面都做了明顯改善。同時今年打折幅度也較小，毛利率控制好，2010年平均折扣率7.5~8折，2009年平均折扣率為7折。

        公司2010年新增直營店200家，加盟店600家，目前總店數為3700家左右。預計未來幾年新增門店擴張速度不低于20%。預計MB品牌春夏季訂貨會增長40%~50%，預計秋季訂貨會增長30%~40%。

        公司iBangGo邦購業務(www.ibanggo.com)于12月18日正式上線，該網絡平臺旨在垂直整合公司業務，產品豐富，囊括線上專屬品牌AMPM（定位于簡約時尚家居風格）及MB和MC品牌，2011年新推出“祺”品牌（鞋類產品）和國外代理品牌（只在線上銷售），最終形成時尚資訊和產品銷售之間的互動。

        公司門店擴張與平效提升并舉，預測2010~2012年EPS為0.76、1.17、1.56元，凈利復合增長率37%。股價對應PE為43、28、21倍，按PEG為1可給予2011年37倍市盈率，6個月目標價44元，維持“買入”評級。

國金證券

（600109，收盤價14.86元）評級：增持  評級機構：天相投顧

　　  2010年前三季度，公司代理買賣證券業務凈收入5.50億元，同比下降20.30%。經紀業務代理成交額為6379.69億元，同比下降1.09%。經紀業務市場份額為0.78%，較2009年同期增加了0.10個百分點。從傭金率來看，2010年前三季度公司綜合傭金率0.086%，同比下降19.42%。

        公司實現證券承銷保薦業務凈收入收入5.76億元，較2009年同期大幅增長437.12%。這主要是由于報告期內公司股票承銷業務大幅增長，并且2009年上半年IPO及公開增發等處于暫停之中，公司承銷業務收入基數較小。

        2010年前三季度公司自營業務收入為-0.12億元，同比減少1.48億元。從資產配置來看，公司維持了自2008年以來的謹慎風格，權益類投資占比為22.24%，與2009年年初相比有大幅下降。

        公司2010年前三季度業務及管理費用高達7.53億元，同比增長51.02%，占總收入比重為60.31%；第三季度公司該項費用增長幅度較大，達到3.77億元，環比增長53.64%。

        預測公司2010~2012年歸屬母公司凈利潤分別為4.8億元，5.75億元和5.95億元，相應EPS分別為0.48、0.57和0.59元，動態PE分別為30、26和25倍，鑒于公司經紀業務市場份額顯著增長，傭金率水平較低，下降空間有限，并且公司若能在未來有效控制管理費用的過快增加，業績將得到顯著提升，因此，上調公司評級為“增持”。



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