世聯地產

（002285，收盤價33.01元）評級：增持  評級機構：華泰聯合

　　  公司日前公告使用自有資金3000萬元收購四川嘉聯興業地產顧問有限公司51%的股權。該公司2009年營業收入3236萬元，凈利潤979萬元，該公司2009年銷售代理業績位列成都第三名。

        這是公司上市以來收購的第三家外地營銷企業，公司外延式擴張顯示出持續性，三家公司2009年營業收入共計1.34億元，占世聯2009年營業收入比重18%。公司上市后利用品牌和資金優勢持續在各地進行收購，迄今為止收購的三家公司均為當地代理份額位居前列的代理商，公司外延式增長的收獲期來臨。

        目前公司采用的51%股權收購方式對于部分二線城市代理商的管理人員具有明顯的吸引力，一方面順利為管理人員變現部分股權，降低了管理人員對現有公司面臨發展瓶頸的憂慮，另一方面預留的49%股權可充分調動原有高層的發展積極性。對于世聯而言，在目前資金充裕，品牌強大的發展階段，充分利用業內強大的平臺優勢整合新收購企業，以較低的成本進入新市場的能力，對公司未來在全國的規模成長意義重大。

        公司最近一年在收購式擴張上表現出的持續性可部分打消投資者對可收購資源的獲取能力的擔憂，我們認為公司在外延收購道路上將持續保持一定節奏進行，而收購公司的整合和業績貢獻能力也將在今明兩年得到驗證。預測公司2010年及2011年全面攤薄EPS1.03元、1.43元，維持對公司的“增持”評級。

興業銀行

　(601166，收盤價26.22元)評級：強烈推薦  評級機構：平安證券

　　相對于其較高的成長性和強大的盈利能力，公司目前的估值水平非常具有誘惑力。在估值整體處于底部的銀行板塊中，興業的PE相對于同類銀行均值有近20%的折讓，PB也低于平均水平。

        隨著資本充足率要求的日趨嚴厲，對于再融資的擔憂始終是銀行業揮之不去的陰影，而高盈利能力正是讓銀行擺脫外部融資的良藥。具有高平均股東權益回報率（ROAE）的銀行完全可以依靠利潤的內部積累來支撐自身資產規模的增長。公司的盈利能力顯著高于同業，是唯一一家連續四年ROAE高于24%的銀行，將足以支持其未來年均17%的資產規模增長。

        傳統信貸業務將依然是興業規模增長的主要驅動因素，但是在結構優化的同時其增速會逐漸趨于穩定；而同業業務作為興業的一大特色和優勢，將會是其資產規模增長的另一個重要驅動因素，不斷涌現的同業市場機會也賦予了興業更高的規模彈性。盡管興業當前的活期存款占比和貸款占比均不高，但是我們看好其2011年的息差表現，主要驅動因素來自四個方面：1、加息擴大基礎存貸利差；2、貸款占比的提高；3、活期存款占比的反彈；4、同業負債占比的下降。

        預測公司2010~2012年的EPS分別為3.01、3.79、4.60元，給予“強烈推薦”的評級，目標價35元，對應2011年的PE和PB分別為9.2倍和1.9倍，仍有30%以上的上漲空間。

上海機場

(600009，收盤價12.77元)評級：謹慎推薦  評級機構：國信證券

　　  目前，公司股價的估值風險已有效釋放。預計公司可能于近期啟動資產注入相關事項。理由是，第一，上海世博會閉幕，公司與機場集團得以有精力繼續完成股改承諾；第二，虹橋機場的分流壓力逐漸顯現；第三，內外航收費并軌的時間倒逼。

        由于虹橋機場二期的投資回報率較低，我們認為此次的資產注入較為中性，難以大幅提升公司的內在價值。根據我們的測算，虹橋機場與浦東國際貨站51%股權的打包注入，應可以實現市場所預期的業績增厚，但增厚幅度可能較為有限，應在15%以內，不宜預期過高。

        由于上海世博會的脈沖式增量貢獻，2011年上海兩個機場的業務量增速將較有壓力，航空主業盈利增長將較為有限。但由于非航業務彈性較大，且與業務量并非線性相關，公司2011年非航業務收入仍存在兩位數增長的可能。

        資產注入將可能成為公司股價的短期催化劑，建議投資者關注。由于資產注入難以大幅提升公司的內在價值，我們認為應屬于交易性機會。上調公司評級至“謹慎推薦”。

濰柴重機

（000880，收盤價19.61元）評級：強烈推薦-A評級機構：招商證券

　　公司日前公告，大功率船用柴油機項目加工試車生產線已經建設完成開始投產，宣告濰柴重機正式進軍國內大功率船用柴油機市場。

        項目規劃定位國內中大功率船用柴油機龍頭。大柴油機項目產能規劃為300臺/年，其中27/38、32/40系列柴油機200臺，預計2012年全部達產。目前已簽小批訂單，單機價格在1000多萬元，雖然短期難以實現盈利，但是進口替代空間大  （目前75%依靠進口），此項目投產將使公司進入新的發展階段。

        2010年公司大型柴油機及發電機組的銷售好于預期。2009年內河航運船用發動機市場火爆，而2010年在高基數的基礎上，公司銷售仍保持增長。在內河船用柴油發動機大型化發展趨勢下，濰柴重機重慶公司200、250型號產品供不應求，預計2010年銷量1800臺左右，同比增長20%多。濰柴重機重慶公司2011年產能可以達到4000臺，產量預計達到3000臺。預計四季度盈利可能超預期。

        海外市場拓展已在濰柴集團的全球戰略之中，當然短期不會有突破。發展中國家對柴油發電機的需求旺盛，公司將有計劃地進軍這一市場。另外濰柴集團將收購法國一家游艇公司。

        2011年大型船用發動機項目投產，我們對毛利率保守預測，但是中大型功率船用柴油機前景依然看好，濰柴具有技術與品牌優勢。考慮所得稅下調，上調EPS預測為2010年0.8元、2011年1.02元，估值明顯低于中小盤股平均水平，上調至“強烈推薦-A”投資評級，目標價28元。



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