□  國泰君安證券  曹紫濤

        在上周行情中，滬深市場走出了先揚后抑的行情。上周市場受到石化、煤炭、金融、地產(chǎn)等藍籌股走強影響，最終以小陽線報收，但是中小盤股、有色、黃金隨外盤大幅下挫的影響，對指數(shù)有所拖累。全周滬深兩市成交量合計9358.53億元，與前一交易周兩市合計的8920.85億元相比，增加437.68億元或4.91%，市場人氣暫時有所好轉，但是成交量仍然相對低迷，投資者觀望氣氛濃厚，一季度的加息預期對兩市的走勢產(chǎn)生制約。

        擴容壓力不容忽視。2010年銀行股的再融資，銀行股大幅跑輸市場，擴容的推手作用不容忽視。進入2011年，新股發(fā)行出現(xiàn)加速現(xiàn)象，元旦后的第一周就發(fā)行了11只新股，共募集資金203億元。大型金融機構再融資也再度引起市場關注，民生銀行非公開增發(fā)募集資金215億元，剛剛上市的農(nóng)業(yè)銀行次級債的規(guī)模在500億元，中國平安融資要求規(guī)模在300億~400億，這可以顯示出，監(jiān)管層對金融監(jiān)管力度在加強。而其他大中型銀行可能為了提高資本充足率而從資本市場繼續(xù)進行融資，新股發(fā)行加速和再融資壓力都在一定程度上增加了近期A股市場的波動。

        再融資加大了宏觀調控的難度，因為融資后的擴張是必然的，海量發(fā)行也加大了宏觀調控的難度。2010年的三高發(fā)行，高價格、高估值、高超募的存在，一些上市公司把超募的資金用于辦公場所，比如買地、買樓等，間接對房地產(chǎn)調控造成難度。如2007年整個8000億規(guī)模的股市融資規(guī)模，2008年年后的高通脹。2010年的9400億規(guī)模股市融資規(guī)模，對2011年依然難逃高通脹的危險，股市的大擴容至少也有推波助瀾作用，這里還不包括海外上市融資的公司。

        2010年12月PMI指  數(shù)  為53.9%，比上月回落1.3個百分點，較前一個月有明顯回落。PMI指數(shù)于2010年7月達到51.20%，為近期的最低點，之后連續(xù)4個月處于上升狀態(tài)，2010年11月達到55.20%的階段高點。從PMI指數(shù)看，中國經(jīng)濟增速可能將有所放緩。

        2010年物價的上漲在很大程度上是受到流動性推動的作用結果，而目前，全國已經(jīng)步入冬季，由于季節(jié)性因素，物價自身上漲壓力較大，此外，今年南方部分地區(qū)的凍雨天氣再次來臨，這將在很大程度上支撐高物價的持續(xù)。這將繼續(xù)為央行執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策增加砝碼，因此說，當前的資金面壓力緩解并不意味著貨幣政策的放松，在通脹壓力下，緊縮性政策仍將得以延續(xù)。

        美國失業(yè)率大幅下降。美國勞工部上周五公布，12月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加10.3萬人，私營部門就業(yè)人數(shù)增加11.3萬人；采礦業(yè)和制造業(yè)就業(yè)人數(shù)增加，而建筑業(yè)就業(yè)人士則持續(xù)下滑。12月份的失業(yè)率降至9.4%，為2009年5月以來最低水平，下降幅度為十多年來之最。上周三公布的ADP調查報告顯示，12月份美國私營部門就業(yè)人數(shù)增加29.7萬人，遠超過市場預計的10萬人。

        新年伊始，各行業(yè)投資規(guī)劃相繼浮出水面。國務院決定實施新一輪農(nóng)村電網(wǎng)改造升級工程，提出要加大資金支持力度；中西部地區(qū)農(nóng)村電網(wǎng)改造升級工程項目資本金主要由中央安排。鐵道部表示，今年全國鐵路安排基本建設投資7000億元人民幣，安排新開工項目70個，并確定京滬高鐵將于6月中旬開通運營。

        國家電網(wǎng)公司近日宣布，“十二五”期間，我國將投資超過5000億元，建成“三縱三橫”特高壓交流骨干網(wǎng)架和11項特高壓直流輸電工程，特高壓輸電線路總長將達4萬公里，形成交直流協(xié)調發(fā)展的電網(wǎng)網(wǎng)架。

        短期來看，市場將受到再融資壓力的影響，但是12月通脹回落，總體來看市場維持震蕩。建議關注確定性的板塊：（1）節(jié)能減排目標影響的水泥價格上漲和保障性住房受益的投資品行業(yè)如建材等。（2）關注不受從緊影響的科技類股票等。（3）從中期的角度依然關注景氣度較高的投資品行業(yè)板塊如機械等，包括軍工、核電以及高鐵相關的板塊。（4）關注最近水利建設和鐵路建設下受益的板塊。



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