每經記者  印崢嶸  發自上海

        花旗集團中國區投資研究與分析部主管、大中華區首席經濟學家沈明高日前接受《每日經濟新聞》（以下簡稱NBD）專訪，展望了2011年中國經濟和市場形勢。沈明高認為，2011年中國CPI將在4%以上、新增信貸7萬億～8萬億；美元將經歷結構型貶值；基于上述判斷，沈明高認為，2011年中國股市或呈震蕩上行走勢。

CPI或在二季度見頂

        NBD：花旗對2011年全年中國通脹形勢的判斷如何，預計CPI何時見頂？

        沈明高：2011年通貨膨脹水平將高于2010年，預測全年CPI將達4.6%，并于今年二季度見頂至6%。

        2011年高通脹（月度CPI在6%至8%以上）仍是一大風險，但需滿足若干條件才能成為現實。短期來看，食品和大宗商品價格上漲是推動CPI上升的主要渠道。

        在食品價格中，由于季節性特點，蔬菜價格上升從來就不是高通脹的主因；母豬存欄數相對穩定的條件下，上一個價格上漲周期的主力——豬肉價格主導通脹的可能性較小；高額糧食儲備也為穩定糧價提供了保證。

        受美元貶值影響，以美元計價的大宗商品價格今年仍有上漲空間；美國經濟復蘇好于預期亦將導致大宗商品價格上行。但美國經濟復蘇促使美元走強，上述兩個因素有相互抵消的作用，人民幣較快升值也有利于部分抵消輸入型通脹的壓力。

        不過中長期看，市場需要對中國進入相對較高的通脹應有所準備，工資增長和經濟結構調整都是引起通脹的長期因素，預計未來幾年國內CPI將維持在4%上方。

信貸大幅收緊可能性很小

        NBD：在通脹預期下，花旗預測2011年新增信貸量大概是多少？花旗對今年加息等緊縮措施作何判斷？

        沈明高：全年新增信貸5萬~6萬億是較好的緊縮狀態，但實際上，考慮到GDP保八和銀行不良貸款增加，信貸大幅收緊的可能性很小。

        此外，大規模保障性住房建設需要信貸保證，預計2011年1000萬套保障性住房需要1.5萬億資金，如果外來資金占70%就需要1萬億。

        因此，2011年新增貸款至少7萬億，應該在7萬億~8萬億之間。

        基于CPI將長期維持在4%左右的判斷，2011年存款利率仍需上升125個基點以基本消除實際利率為負的現狀。目前市場普遍認為2011年將加息2～4次，其中上半年加兩次息已經成為市場共識，花旗判斷下半年將再加息兩次，全年加100個基點。

        總而言之，長期的負利率將進一步鼓勵投資及資產套利，如果不提高利率，控制通脹及資產泡沫的措施必事倍功半。因此加息是貨幣政策正常化的舉措，并非緊縮措施。



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