每經記者  徐皓  發自上海

        定向增發已經成為僅次于IPO的融資方式，僅2010年進行定向增發的上市公司就多達156家，共募集資金超過3350億元。對于定向增發，機構參與的熱情也漸高漲，去年基金共挑選參與了63家公司的增發。基金參與增發的成果究竟如何？

        而在這種弱勢震蕩的結構性行情下，基金參與定向增發情況，對于大多數無緣參與的個人投資者，在二級市場有何操作借鑒？

總體獲利  業績差異大

        2010年一季度基金參與的定向增發股陸續到期，即將解禁上市。《每日經濟新聞》記者統計顯示，有基金參與的定向增發股中，今年一季度上市的共有8只，而個股表現差異較大。

        截至1月21日，相較于增發價獲得賬面浮盈的有7只。漲幅最高的是中聯重科，超過70%，中海基金旗下基金參與了此次增發，合計認購2564.11萬股。

        其次，基金參與的航空動力、正邦科技、新和成等浮盈都在30%左右。南山鋁業和桂林旅游、鵬博士的收益在10%以內。僅有諾普信出現浮虧，目前較增發價虧損13%左右，易方達基金和匯添富基金被套其中。

        從這些個股看，基金參與增發股的總體收益，與增發股的整體漲幅情況相符，總體收益率強于市場平均水平。

        國元證券的一份研究報告顯示，大多數投資者在增發股持有期內浮盈。截取2009年7月至2009年12月已經發行完畢并已實施的定向增發為樣本，在持有定向增發股份的鎖定期內，大部分的投資者能獲得正的賬面收益，年化收益率平均70%，最高500%，最低-31%，如果去除定向增發收購資產的上市公司，其年化收益率平均在26.84%。

興業基金戰績最好

        作為大部分無緣參與定向增發的個人投資者，怎樣借鑒機構的選股思路，從二級市場獲取收益？

        首先，投資者可以找到一些參與定向增發過往業績較好基金公司的投資情況，從他們的擇股中找尋靈感。從去年基金參與定向增發的情況看，興業基金、易方達基金、嘉實基金和華夏基金參與定向增發的頻率最高。從參與方向來看，也各有偏好。華夏基金大部分參與的是醫藥生物行業個股，而興業基金和易方達則偏好于資源和化工以及裝備制造業。

        其中，興業基金參與定向增發的業績較為出眾。統計顯示，2010年興業基金共參與了9只個股定向增發，除了12月新進的華魯恒升目前股價在增發價下，其余8只個股均有浮盈。而興業基金此前參與的定向增發也有不錯的歷史戰績。

        興全趨勢、興全全球視野2只基金于2009年5月開始參與丹化科技定向增發，到去年解禁日時合計持有該股票1000萬股，合計浮盈逾2.7億元，收益率高達210.94%。另一只已經解禁的美都控股，截至解禁日，參與增發的興全有機增長基金浮盈1746萬元，收益率達110.15%。

        由于認購股數較多，基金公司往往會組團參與增發。但有的個股會吸引到一家或幾家基金公司多只產品傾巢而出，這樣的個股預示著其基本面已經得到了公司一致認同，往往取得好收益的概率更大。

        這樣的潛力公司也并不難找到。吉恩鎳業就吸引到不常參與定向增發的富國基金旗下4只基金集體參與，半年的時間，富國在該股的浮盈已經有55%。

        永泰能源也同樣，華夏系和國泰系多只基金參與去年增發，同時該股此前也受到兩家基金公司增持。目前，兩公司在永泰能源的浮盈也在50%左右。

選股有道

“加碼”標的有“錢途”

　　  記者了解到，大部分參與增發的基金首先會根據自身規模估算參與比例。為避免碰觸紅線，中小規模基金參與增發股的持倉比例不能太高。另外，基金對于本身已持有個股的定向增發會較為偏重。在這樣的情況下，一些基金也會先在二級市場上賣出部分原持有的股份，以調整持股結構。

        在今年基金參與的定向增發中，屢見基金“加碼”原持有的上市公司的情況。

        國統股份吸引了華夏、嘉實、易方達以及南方基金四家行業巨頭參與報價，前三家搶下配售資格。事實上，從國統股份發布的公開資料看，積極爭奪配售的華夏、嘉實系基金在四季度都曾在二級市場對其進行增持。

        同樣被基金積極增持的還有國脈科技。這只3G概念股在四季度被華商系基金強勢買入，截至12月20日，華商領先、華商阿爾法分別吃進640萬股和400萬股。這兩只新進的基金，和一直重倉持有該股的嘉實主題均在增發中再度增持。

        這樣的個股往往市場表現較優。這暗示了基金持股的主動性，同時表明當時的股價具有相當的吸引力，基金有足夠的信心拿上一年。

        另外，由于定向增發的股份有一年的鎖定期，因此基金在參與時對個股的估值要有足夠的安全邊際。從基金參與的增發價可以大致看出機構對該股的估值和持股價格。從這一點來說，并非折價越高的個股吸引力越大。

        為了搶到中意的標的，機構會在估值允許的范圍內勇于報高價，不少增發股最終的發行價都遠遠高出增發預案。而相對于IPO的詢價，由于少了市場的炒作因素，機構對于增發報價會更為理性。

        更為重要的是，增發價能為投資者提供一個長期買入點的參考價，如果市場出現震蕩回調，股價接近或跌破增發價時，可能就是一個長期持有的較安全價位。



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