每經記者  賀麒麟  發自上海

        資金價格的漲速已經超過了去年年末那一波上行。準備金繳款因素褪去后，究竟是什么使銀行間市場如此瘋狂？

        業內人士向  《每日經濟新聞》指出，存款準備金率連續上調的累積效應或已逐步顯現，銀行在信貸投放沖動難抑的同時，存貸比考核壓力不減，下周14只新股上市，以及通脹因素和傳統的春節資金備付等各種因素交織在一起，使資金爭奪戰加速白熱化，推動資金價格創新高。

        業界普遍表示，春節前銀行體系流動性難有松動，節后資金“旱情”有望緩解，但今年銀行間市場整體資金狀況將是逐步從緊的。

7天回購利率升破7%

        “500億元逆回購杯水車薪。”某大型機構債券主管在接受  《每日經濟新聞》記者采訪時表示，雖然周四央行啟動逆回購操作，但只針對個別差錢的大行，對市場整體流動性的影響甚小；資金緊張的局面仍未有效緩解，且有愈演愈烈之勢。

        因上繳準備金與春節資金備付的疊加效應，資金面收緊已經驅使銀行間市場回購利率連日來升勢難擋，多個期限品種利率輕松“破7”，刷新歷史紀錄。

        數據顯示，銀行間市場基準回購利率周五  （1月21日）收盤繼續飆升，短期利率風向標——7天回購加權平均利率更是再創三年新紀錄，收報7.50%，較前收盤漲139個基點；隔夜回購加權平均利率報5.81%，較前收盤升27個基點。

        來自中國貨幣網的數據顯示，21天期、1月期和2月期品種加權平均利率收盤均超過7%，另有14天期和3月期品種加權平均利率分別報收6.92%和6.94%。拆借市場行情略緩，但7天Shibor亦升破7%，報收于7.50%。

        “幾乎所有機構都在融入資金，（融資）壓力很大。”上海一交易員對  《每日經濟新聞》表示，多數機構不論期限品種，直接報價在7%甚至8%，因此各期限品種普遍都成交在高位。

        “從隔夜品種盤中巨大的交投波幅來看，很多機構的資金需求非常迫切。”上述交易員稱。

        受資金面拖累，周五銀行間債市現券收益率短端明顯上漲。同時，票據市場轉貼利率周五亦續漲。

資金面緊張之謎

        市場在苦苦尋求資金之余，不禁疑惑：存款準備金繳款時點已過，為何資金面緊張局面未有絲毫緩解跡象，資金價格僅因春節備付而持續走高？

        有宏觀經濟分析師對  《每日經濟新聞》表示，連續7次上調準備金率的累積效應對收緊流動性的作用或已逐步顯現。

        資料顯示，自2010年以來我國已連續7次上調準備金率，累積凍結資金約2.332萬億。

        也有業內人士表示，央行去年四季度以來四次上調準備金率、兩次加息對流動性的真實回籠和收緊預期是強烈的，因此當前資金面的緊張不是因為缺錢，而是因為通脹的因素。

        除此之外，1月份已進入下旬，商業銀行將再次面臨月度時點考核。據一位接近監管層的人士透露，“存貸比考核壓力不減，準備金率位于歷史新高，銀行體系流動性緊張是必然的。”

        而前述債券主管則認為，此番資金面緊張，“不排除是1月份信貸投放太猛的原因。”

        一資深市場人士分析指出，1998年至2000年財政貨幣政策雙緊時，曾出現過銀行經常頭寸緊張、需要通過央行再貸款融資以緩解流動性的情況。但在目前貨幣政策穩健、財政政策積極的宏觀政策環境下出現銀行空頭的情況，多少有些異常，值得投資者警惕。

        此外，公開信息顯示，下周14只新股將粉墨登場，一舉刷新今年的單周新股發行紀錄，或也是機構爭奪資金的理由之一。

年前恐難緩解

        對謎局的原因抽絲剝繭之后，未來市場的資金面狀況是日趨寬松還是繼續維持緊態，業內人士普遍表示，春節前銀行體系流動性難有松動，節后資金“旱情”有望緩解，但今年銀行間市場整體資金狀況將是逐步從緊的。

        前述交易員對《每日經濟新聞》表示，下周起隨著存款準備金繳款影響消退，資金價格或將小幅回落，但因春節臨近，機構需提高備付，因此資金價格仍將高位徘徊。

        不過，業界一致認同，春節后資金緊張的局面將有所緩解。同時，有研究員指出，近期外匯占款量的激增會帶來基礎貨幣投放量的增加，給央行的流動性調控帶來進一步的難度。

        數據顯示，因央行暫停了本周所有期限的央票發行，本周公開市場到期資金2490億元全部凈投放至市場；不包括定向逆回購的500億元，這一數據已創下近一年新高。截至本周，央行已經連續10周凈投放達6270億元。

        前述資深人士表示，如果央行坐等公開市場到期資金和外匯占款增加，來使流動性自然緩解，資金面緊張短期還將持續，但對銀行的信貸規模能起到警示作用。

        “另一種選擇是銀行主動收縮資產規模，那么銀行債券資產總量的增速會下降。”他稱。

        值得一提的是，國信證券宏觀經濟分析師指出，從長期來看，整個銀行間市場的資金狀況是逐步趨緊的，這個趨勢也許還有小波折，但2011年全年的大趨勢不會改變。



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