太鋼不銹

（000825，收盤價5.41元）評級：增持  評級機構：華泰聯合

        公司日前發布業績公告，預計2010年凈利潤約13.58~15.39億元，對應每股收益0.24~0.27元，同比增長50%~70%。

        分季度看，2010年四季度公司的經營業績實現環比大幅增長，增幅超過130%，這一趨勢顯著優于多數普碳鋼公司四季度業績環比下滑的狀況。我們分析公司四季度之所以能夠實現環比大幅增長，原因在于兩方面：第一，四季度鎳價上漲刺激公司業績。2010年8月份開始，鎳價持續上漲，由于鎳價對不銹鋼價格的傳導通暢，公司在四季度持續提價，以304冷軋鋼為例，四季度均價環比漲幅在10%左右。加上公司較長的庫存周期（3個月），公司不銹鋼產品的毛利空間不斷擴大。第二，普碳鋼業務的成本優勢。太鋼目前的礦石自給率在80%左右，而且關聯交易定價的優惠幅度較大（不低于15%），在四季度礦石價格持續上漲的形勢下，公司礦石成本的上升幅度遠小于多數鋼鐵企業。

        公司目前的PB只有1.4倍，已經低于歷史均值2.1倍的水平。其次，公司發展戰略清晰，且當前估值尚未包含呂梁鐵礦的資產價值，公司價值被明顯低估,維持“增持”評級。

中信銀行

（601998，收盤價5.15元）評級：中性  評級機構：興業證券

        公司日前發布業績快報，預計利潤增長50%以上，不良貸款余額和不良貸款率持續下降，撥備覆蓋率超過200%。

        公司在三季度末的不良貸款撥備覆蓋率大概在176%的水平，而在四季度加大了這方面的計提，從而使得撥備覆蓋率超過了200%。我們認為公司的資產減值費用在四季度將超過30億元，成為繼2008年四季度大幅計提后最高的一個季度，反映了公司在撥貸比監管指標下的計提壓力。同時，公司通過這次計提將撥貸比的水平提升到1.7%以上，未來的計提計劃將會比較平緩。

        公司利息收入占比較高，在目前利率提升的背景下具有良好的業績彈性。我們判斷公司仍然會大力發展零售銀行業務。

        從公司披露的數據來看，無論是市場擔心的房地產貸款，還是地方政府融資平臺貸款，都沒有對公司的貸款分類產生明顯的負面影響。

        預測公司2011年和2012年EPS分別為0.67元、0.82元，預計2011年底每股凈資產為3.68元，對應的2011年和2012年的PE分別為7.6和6.3倍，對應2011年底的PB為1.4倍。給予“中性”評級。

華峰氨綸

（002064，收盤價10.19元）評級：中性  評級機構：金元證券

        公司日前發布業績快報，2010年公司實現營業總收入、凈利潤分別為16.28億元和3.31億元，分別同比增長36.12%和208.36%。預計實現每股收益0.45元。

        氨綸價格上漲是推動公司業績大幅增長的主要原因。我國氨綸40D價格從2009年5月份的40000元/噸上漲至近期的65000元/噸，漲幅高達62.5%。預計2010年公司綜合毛利率32%左右，同比提高13個百分點。

        2009年下半年開始的行業復蘇導致大量企業擴產，預計今明兩年新增產能在13萬噸左右，占目前產能的37%。氨綸作為強周期的化纖品種，產能擴張將導致行業景氣周期下行，我國紡織服裝出口復蘇難以超預期，從而影響氨綸需求。

        預計公司2010~2012年EPS分別為0.45、0.47、0.54元，對應PE為22、21、18倍。公司今年7月將投產的1.5萬噸耐高溫薄型面料專用氨綸絲將有助于提升公司盈利，但氨綸行業未來面臨產能擴張、成本上升、價格下降的風險，公司目前估值水平相對合理，給予“中性”評級。



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