每經記者  胡玉慧

        再有兩個月時間，星馬汽車（600375，收盤價26.06元）通過定向增發購買華菱重卡100%股權一事就將屆滿股東大會決議所通過的一年有效期。自去年7月增發預案獲證監會受理以來，星馬汽車此次重大資產重組就不見下文。華菱重卡這塊營收規模、凈利潤倍于上市公司的“肥肉”，星馬汽車何時才能吃到口？拖延至今，“肥肉”或有變得瘦瘠的可能。

受阻增發價過低？

        2月18日《每日經濟新聞》記者聯系上了星馬汽車證券事務代表李峰。李峰對記者表示，“材料還在證監會那里，需要等那邊審核。”

        記者詢問預計大概什么時候可以完成及有無大致時間表，李峰回應稱“不清楚”。此外，早前記者了解到有說法稱，星馬汽車此次定向增發遲遲未獲批準有增發價格偏低的因素。

        預案顯示，星馬汽車本次增發將購買的華菱重卡100%股權評估值為17.85億元，在此基礎上交易價格也確定為17.85億元；星馬汽車擬向華菱重卡股東增發2.18億股新增股份，發行價格確定為8.18元/股。這個價格與上市公司最新收盤價26.06元相比，折價近七成。

        記者就此向李峰求證，他表示：“方案已經獲得了安徽省國資委批準的，增發價格從那時起就定了，不會變動。”2010年4月24日星馬汽車發布公告，此次交易所涉及的17.85億元資產評估結果、2.18億股新增股份數量已得到安徽省國資委核準。

        此外，對于記者提出的“本次增發有沒有失敗或者突然終止的風險”的問題，李峰并未進行正面回應。他只表示，國資部門批準、公司股東大會通過兩道程序已走完，證監會也已經受理，現階段只剩下證監會批準這一道程序就可實施增發。

以小吞大的交易

        2010年4月初發布本次交易報告書時，星馬汽車曾披露過華菱重卡最近幾年業績數據。2009年全年，華菱重卡實現主營業務收入38.22億元，較2008年同比增長40%；實現凈利潤2.46億元，同比增幅達到167.5%。

        同期星馬汽車運營數據則為：2009年主營業務收入26.19億元，凈利潤8282.59萬元。以凈利潤看，華菱重卡相當于3個星馬汽車。記者曾采訪的第一創業分析師郭強就表示，在本次交易完成后，星馬汽車八成左右凈利都將來自重卡業務。

        而2010年之后，華菱重卡可給星馬汽車帶來的業績增厚又有多大？迄今為止華菱方面只披露了銷量數據，并未發布具體營收及凈利潤表現。湘財證券汽車行業分析師劉杰對記者表示，由于重卡行業相關指標最近一兩年波動不太大，因此做大致測算時可使用以往年份的單車價格和單車凈利潤。按照2009年華菱重卡1.62萬臺銷量（公司數據）、38.22億元主營業務收入以及2.46凈利潤計算，2010年實現了3.1萬臺銷量的華菱重卡，主營業務收入、凈利潤大概分別為73.14億元和4.71億元。

        2011年農歷新年前，星馬汽車發布了2010年全年業績預增公告，稱當年公司凈利潤有望在2009年0.82億元的基礎上，至少同比增長200%。以此計算，公司去年凈利潤最低也將達到2.48億元，差不多為測算出的華菱重卡同期指標的一半。

“肥肉”或在拖延中變瘦

        華菱重卡這塊優質資產的進入，無疑將極大增厚公司業績。不過在業內研究員看來，沒有在2010年完成資產注入很是可惜，因為在今年我國重卡需求可能難以維持在去年那樣的高點。

        我國重卡行業在2010年創下記錄，全年實現累計銷售101.74萬輛，成為全球首個重卡銷量突破百萬大關的國家。因此雖然2011年1月實現開門紅，但業界對今年需求不無擔心。劉杰就認為，鑒于明年固定資產投資增速有放緩預期，并且房地產調控政策日趨嚴厲，再加之2010年高基數效應和透支效應，2011年上半年重卡市場將面臨一定程度的調整。

新聞背景

增發預案支撐星馬汽車強勢股價

        2009年11月30日，星馬汽車在停牌約40天后公布了發行股份購買資產暨關聯交易公告。公司將向包括星馬集團在內的9名對象發行股份，以購買其手中合計持有的華菱重卡100%股權。星馬集團控股子公司華神建材正是星馬汽車第一大股東。

        此次定向增發事宜公布后，二級市場給予了極為正面的回應，星馬汽車在2009年11月30日復牌后連續收出5個漲停，走勢相當強勁；并且在之后的時間，該事項成為星馬汽車二級市場股價最重要的支撐。在今年春節前啟動的汽車股反彈行情中，星馬汽車表現在板塊中位居前列，華菱重卡資產注入預期無疑起到了極為重要的作用。

        但是自去年7月20日公告該事項獲證監會受理后，至今就再無更新一步進展傳來，業內普遍預期的華菱重卡在2010年年內正式注入上市公司的預期落空。而星馬汽車在2010年4月28日召開的年度股東大會上通過了  《關于公司本次發行股份購買資產暨關聯交易的議案》，目前距離該議案一年的有效期只剩下約2個月時間。

        星馬汽車此次增發購入資產之所以如此受關注，在于華菱重卡近幾年成長相當亮眼。我國重卡市場主要份額集中在少數幾家大公司手中，按照中國汽車工業協會（以下簡稱中汽協）統計的數據，2009年、2010年兩年，全國重卡銷量前3名都由中國一汽、中國重汽和東風汽車把持，這3家公司的銷量之和在前十名重卡企業總銷量的比重依次為65%和63%，新進入者要爭奪市場份額并不容易。

        華菱汽車是在2003年前后由湖南重型汽車公司改組而來，2009年銷量達到1.83萬臺（中汽協數據）在國內重卡市場的份額提升到2.87%左右，為國內重卡企業銷量第八名；2010年，公司銷量大幅提升至3.1萬臺（公司數據），同比增長七成市場份額達到3%，銷量依舊排在第八位。

研究員觀察

星馬汽車、華菱重卡協同效應明顯

        星馬汽車的業務和華菱重卡的協同效應讓研究員們看好其前景。目前兩家公司在具體業務上的往來主要是前者有七成底盤采購自后者，“給華菱重卡的成長帶來了很強支撐。”劉杰說。他對記者表示，這也是華菱能在江淮汽車等同一批介入重卡領域的企業里率先脫穎而出的重要原因。

        對于星馬汽車來說，作為改裝車生產企業會受到底盤供應商的影響非常大。恒泰證券分析師指出，目前星馬汽車有三成底盤采購自五十鈴、三菱、一汽、二汽、重汽等企業，但產能、技術、價格等都不及華菱，供貨穩定、價格低廉、技術優秀的底盤供應商能讓改裝車企業在自身細分行業中具備相當的核心競爭力優勢。



如需轉載請與《每日經濟新聞》報社聯系。未經《每日經濟新聞》報社授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。

聯系電話：021-60900099轉688

每經訂報電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316