要在業績快報中發掘投資機會，讀懂上市公司業績“變臉”的原因很重要。要弄清突然增加的收入或支出中，哪些是偶發的，哪些是可能帶來長期收入的。只有那些能夠帶來長期收入的項目，才能保證上市公司有可持續性的發展和盈利。

之一

偶發性收益——投資損益

    可以說，造成業績“變臉”的最主要原因就是非經常性損益了，其中最主要的一部分就是投資性收益。

    非經常性損益是指公司發生的與經營業務無直接關系，以及雖與經營業務相關，但由于其性質、金額或發生頻率，影響了真實、公允地反映公司正常盈利能力的各項收入、支出。其中包括上市公司在二級市場的投資收益、轉讓資產收益等。

    實際上，上市公司的非經常性損益已是一種常態。整體而言，盡管對公司的盈利影響是正面的，但對上市公司的主營業績卻起到一定的粉飾作用。據Wind資料統計顯示，2009年1714家上市公司的非經常性損益凈額合計數約為805億元，較2008年增加286億元；非經常性損益占凈利潤的比例為7.55%，較上期同比增加1.36個百分點。

    從上市公司公布的2010年業績快報中可知，中信證券（600030，收盤價14.90元）通過轉讓中信建投證券45%的股權獲得約71.55億元的收益，這使得公司在去年四季度的凈利潤達63.23億元，是2010年前三季度凈利潤總和的1.4倍左右。另外，中興通訊（000063，收盤價31.12元）去年四季度的凈利潤達到17.63億元，較前三季度總和還多出18%，其中，其持有國民技術（300077，收盤價114.30元）2176萬股，計入當期的投資收益約3億~4億元。

之二

波動性收益——周期性行業

    在統計過程中，第四季度業績突增發生最頻繁的是周期性、季節性行業。許多周期性行業如房地產、IT業以及主要為政府提供配套服務和工程承包類上市公司，都不同程度地在年底會出現業績猛增。

    以房地產為例，濱江集團（002244，收盤價11.00元）在去年第四季度實現凈利潤5.24億元，是前三季度總和的1.18倍，公司的證券事務代表告訴記者：“主要是去年底公司的新項目投放市場，從而增加了當期的收益。這也是房地產行業的一大特點，所增加的收益不一定是在年底，但業績時松時緊是一個行業特性，以相對較長的時間段來看，還是具備穩定性的?！?/p>

    同樣在去年底出現業績猛增的地產公司還有保利地產  （600048，收盤價13.09元）、中工國際（002051，收盤價36.71元）等。

    另外，IT業也具備年底業績集中表現的特點。啟明星辰（002439，收盤價42.55元）董秘辦負責人告訴《每日經濟新聞》記者：“去年第四季度公司大約實現了7577萬元的凈利潤，而前三季度基本是虧損的。這主要是IT公司在年初接單，年中就抓緊完成任務，到年底進行結算的特點造成的。”

    另一類就是主要客戶對象為政府部門的上市公司，年底業績也容易出現大增。如衛士通（002268，收盤價25.40元）、數字政通（300075，收盤價50.69元）等。

之三

不確定性收益——補助、收債

    在眾多的第四季度業績突增的上市公司中，有一類公司特別值得關注，它們能獲得政府的多方“眷顧”，算得上是地方政府的“寵兒”。

    其中，*ST德棉（002072，收盤價8.96元）就是最大的幸運者之一，該公司去年前三季度凈虧損約2274.75萬元，但是年度業績快報顯示，公司全年凈利潤約為1181.35萬元。也就是說公司在第四季度獲得了約3500萬元的利潤，對于主營業務長期虧損的*ST德棉來說，這顯示是外力的作用，主要就是來自于地方政府的補貼。

    資料顯示，當地政府于去年12月一口氣給*ST德棉發放了三份  “大紅包”，累計達到7842萬元。不但成功地把公司第四季度3000多萬元的虧損“窟窿”給填平，還使得公司2010年成功實現盈利，從而擺脫公司被暫停上市的命運。

    此外，有多家上市公司在其業績快報中稱，公司在年底的時候加強了債務的追償，因此，對年底業績產生了積極的貢獻。

之四

明降暗升——項目計提損益

    除了以上公司通過主動或是被動地在年底提升業績以外，有一類公司特別值得投資者關注，那就是在年底因為新項目計提而出現突發性巨額虧損的公司。

    最典型的例子就是鑫富藥業，該公司去年第四季度巨虧1.74億元，而前三季度虧損的總額才1345萬元，這明顯超過了市場的預期。從公開資料可知，造成這一超市場預期的巨幅虧損，主要原因就是投資項目的計提減值或核銷處理，其中，2005年收購的湖州獅王預提減值約2341萬元，全資子公司滿州里鑫富預計計提減值約8704.37萬元，重慶鑫富和存貨預提減值約1677萬元。

    方正證券分析師張正華認為：經過此次大規模的核銷處理盈利較差的項目和計提資產減值準備，該公司基本上甩掉了包袱，輕裝上陣，未來將把精力主要放在主營業務上，反而有望實現業績高增長。

    其他在會計準則范圍內年末做各種項目計提的公司并不在少數。如同洲電子（002052，收盤價12.39元），接受《每日經濟新聞》記者采訪的公司負責人說：“四季度出現較大的賬上虧損，主要原因就是下半年項目投入較多，同時在大力擴招，外加稅收上的變化因素?！?/p>

    因此，這類公司的業績突然走低或許是投資者介入的契機。同洲電子在2月28日公布2010年業績快報后，股價表現出了較強的抗跌性，同時該股在這波春節行情中明顯強于大盤，走出了獨立的階段性行情。

之五

可持續性收益——新項目達產

    上面所提及的年末業績突增也許或多或少都會讓投資者擔心，特別是政府補貼、債務追償等，畢竟只是一次性收入。但是，在記者的統計過程也發現，有一類公司需要引起投資者的高度關注。

    那就是因為新項目陸續開始貢獻產能，以及公司的經營環境發生了變化的公司，這類個股在年底的業績突增應該算是一個明確的業績釋放信號。比如得潤電子（002055，收盤價23.41元），該公司在去年第四季度實現了3491萬元的凈利潤，較去年前三季度利潤總和還多出了15%。

    得潤電子董秘辦負責人告訴《每日經濟新聞》記者：“公司新項目DDR3連接器的達產，是年末業績大增的最主要原因，今年，對該項目的前景預期也比較好?！迸d業證券劉亮在其研報中預計，該公司的DDR3連接器的持續放量和CPU連接器的扭虧為盈，將帶動公司業績再創新高。因此，該公司2011年的業績有望實現翻番。

    有新項目將陸續貢獻產能的個股還有龍源技術  （300105，收盤價112.00元）、理工監測（002322，收盤價70.31元）等。

    此外，上市公司的經營環境發生了改觀也是業績變化的原因之一，如柘中建設  （002346，收盤價23.93元），由于公司地處黃浦江，毗鄰上海世博會，世博期間黃浦江的管控對公司的影響遠超預期，特別是PHC大管樁業務受到很大沖擊，這直接造成公司前三季度利潤總額僅1747.67萬元，僅為第四季度的70%左右。該公司董秘辦負責人認為：“隨著世博會的結束，公司的經營將恢復正常，因此，后續業績將有望在去年四季度的基礎上，保持一個相對穩定的水平?！?/p>

    鑒于投資者對上市公司業績可持續性穩定增長最為關注，《每日經濟新聞》將從可持續性的角度出發，深度簡析其中一些值得關注的個股。

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