每經記者  趙笛  張冬晴

 

　　兔年春節后，A股進入小陽春，本周滬綜指四陽一陰，只有周四收出小陰線，而就在周四，久違多年的“萬點論”重出江湖，股市一時大嘩。叫好者有之，喝倒彩者亦有之。A股是世界上最難預測的股市，常常不按常理出牌。在經歷2007年的狂牛以及2008年暴跌后，許多盲目樂觀、夸張的辭藻已被市場嗤之以鼻，而這一次的萬點論，仍引起了市場軒然大波。

 

    一方面，A股市場已經走到了一個十字路口；另一方面，去年以來市場的復雜走勢，以及基本面的紛繁背景，使得投資者已無法靜心思考，陷入前所未有的浮躁之中。本期證券周刊，《每日經濟新聞》針對萬點論，為投資者采集了眾多名家觀點，多角度地為大家展示影響市場的方方面面，找到最真實的市場路徑，幫助大家理清投資思路。  

萬點論·誰在說

 

    行情在2900點一線糾結。2月22日滬綜指暴跌2.62％后，經過8個交易日小心翼翼地回升，目前又站上2900點。

    就在大家猜測何時能攻克3000點時，包括龔方雄、謝國忠、東北證券在內的大腕、機構，突然“亮嗓”，大力看多A股，尤其是東北證券，竟然放眼看到萬點。

    目前，滬綜指還不到3000點，萬點論是否太瘋狂？而持有萬點論者，竟然還大有人在。

    宏觀面處于緊縮周期，此前市場普遍認為2011年是差錢的一年，他們看多A股的理由何在？龔方雄：金融股引領牛市重來

    作為一貫的大多頭，龔方雄日前在參加一場活動時表示，2011年的A股將呈現震蕩上行之勢。龔方雄的觀點明確，直指金融板塊的機會。他指出，目前金融板塊，像銀行、保險類股票的估值處于歷史低位，而今年在國家連續加大對銀行業資本監管要求、控制信貸規模的背景下，銀行業的業績仍將保持較快增長的勢頭，加上與H股的比價效應，A股銀行保險類股票即使估值修復也有20%～30%的升幅空間。而正是在這種背景下，金融股將帶動大盤上漲。上半年調控政策密集出臺，每一次調整都是機會；下半年政策出盡，市場擴張，藍籌股不應繼續被低估，大牛市有一天會像2005～2007年一樣，卷土重來。

謝國忠：樓市資金將轉戰股市

 

    如果說多頭好友龔方雄看多是情理之中的話，一直以來以唱空聞名的謝國忠這次卻也看多，讓市場始料未及，空頭淡友謝國忠又是怎樣說的呢？

    日前，謝國忠在廣州表示，發展中國家面臨較大的通脹壓力，中國將繼續收縮貨幣，所以今年的錢與去年相比非常緊張。不過，謝國忠認為，房地產的拐點已經到了，未來有大量廉租房上市，房價一定會下跌，且下跌時間會較長，估計有3年左右時間，第一波跌幅將在15%左右。

    謝國忠認為，樓市的調整恰恰就是股市的機會。不過，在樓市有大調整之前，股市要改變現在窄幅波動的局面比較難，因為從熊轉牛，要解決流動性問題。如果房價第一波下調15%，資金就會流出樓市，轉戰股市，從而推動股市上漲。從經濟基本面看，在本輪房地產周期過去之后，緊接著由消費引發的新一輪周期會有一波讓股市投資者賺大錢的機會。

東北證券：萬點只是未來小浪花

 

就在兩位大腕一致看多之際，上市券商東北證券（000686，收盤價23.28元）也在日前出爐了一份研究報告，讓唱多之聲霎時飆高到萬點，東北證券這份研報的題目豪氣干云——《超級大牛市已經起錨，上證綜指萬點不是夢》。

 

    該券商分析師董高峰在這份報告中指出，基于我國居民資產配置結構正發生趨勢性拐點變化的判斷，再結合經濟背景及美、日、韓經驗，未來10～15年時間將可能是A股市場投資的黃金時期。

    可以大膽猜測，上證綜指1萬點也只是其中一個波段，該輪牛市的高點將可能是未來幾十年都難企及的頂部，錯過了該段時期，將可能再無如此長期系統性的大幅上升機會。

萬點論者大有人在

 

    除了上述大腕和機構大力看好股市以外，一些市場人士也在近期拋出萬點論。

    比如和君咨詢集團董事長王明夫日前也指出，短則3年，長則5年，A股市場必創新高，一旦創新高，上證綜指將奔向1萬點。他就此建議投資者應該有長線思維、有選擇性地買股票。

    本周五，廣東納斯達克投資總經理黎仕禹也表示，A股市場自從2008年便經歷了3年多的震蕩和調整，經過蓄勢以后，一輪大牛市有望在這一二年內產生！黎仕禹告訴《每日經濟新聞》記者：“盡管現在市場上多數人嘲笑萬點論，但說真的，我內心其實是贊同萬點論的。真理永遠是掌握在少數有先見之明的人手中，高手的論點永遠都是孤獨的！3年內A股萬點并不是夢！”

反方

 

侯寧：萬點論暴露一種警訊

 

　　對于東北證券所拋出的萬點論，侯寧在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，“他那個觀點沒有意義！他把分析的時間延長到15年，這有什么意義？”

 

    侯寧表示，“巴菲特說過，對一個股票看好的話，沒有看好10年、拿穩10年的勇氣就不要買它。而我們的基金經理都承認，A股再差的基金、股票都套不過1年，他這個研究報告看到10年、15年，有什么意義？無非就是釋放一種強烈看多的信號。”

    “其實，不光是東北證券，國泰君安的李迅雷，湘財證券的李康，中信證券的徐剛，現在幾乎所有的券商都在看多！”侯寧補充道。

    至于目前不少機構和市場人士所提到的，從時間周期上講，市場正在進入類似于2005～2007年的新一輪大牛市，侯寧表示沒有可能，目前還沒有到那個階段。“如果到了那個時候，我相信我會感覺到的。因為目前真正的風險并沒有釋放。比如說房價吧，雖然說不是鐵板一塊，但是有些地方降價促銷，成交量高度萎靡，基本上還是處于一個僵持期，這個風險遠遠還沒有得到釋放。”

    “目前是在股市的高位，是在頂部區域。從3月3日（周四）的走勢可以看出來嘛！拉動大盤股，掩護小盤股出貨！”對于當前市場的形勢，侯寧的見解是，“向上有七八十點，向下有七八百點。2月18日我曾在微博里提到，目前已經達到反彈的極限區域了，券商一致瘋狂看多，反而更暴露了一種值得警惕的信號。我個人推測，很多機構都被套在里面了，他們出不來，拉高了但沒法出貨。”

反方看大盤

 

今年走勢可能是“躺倒的孕婦”

 

    據了解，作為一名財經評論人士，自2006年滬指1591點以來，侯寧就開始唱空，一直到6124點，后來被媒體封為“空軍司令”。但此前，他曾提前撰文預測了2000年牛市行情以及2001年6月股市大調整。當然，最為市場所熟知的則是他2009年與葉榮添對賭100萬元的事跡。

    當年與葉榮添對賭100萬元，被人稱為“A股市場第一賭”，對賭的內容是2009年12月30日，大盤點位能否收在4000點以上。

    對于今年的股市，侯寧春節前就一再表示前景堪憂，昨日在接受《每日經濟新聞》記者采訪時，他依然堅持這個觀點。“對A股來講，如果房地產泡沫不破的話，A股的確難有大的機會。只能是抓一些像目前這種結構性的機會，比如被機構鎖定的熱門小盤股。去年以來也基本上是這個格局，因為房地產牽涉的是整個銀行板塊，這兩大板塊都存在隱憂的話，這個市場總體調整的格局是難以改變的。盡管有這么一些機會，但是目前A股總體結構性風險并沒有釋放。我個人對整個股市的判斷，還是今年年初講的，今年一年的主題叫‘忐忑’。”

    春節前夕，侯寧曾撰文指出，“中國經濟乃至世界經濟今年的主旋律一定是：忐忑！而股市主調則如我之前所言，3000點之上是戾氣天堂，樓市泡沫不破，股市難有真正的機會。”

    對此，侯寧進一步解釋道，房地產調控對中國確實是一道世紀性的難題，中間反復曲折這些因素都需要考慮進去，大盤股面臨承擔中國經濟轉型的結構性風險，而小盤股目前都被炒到了絕對高位，可以這樣說的吧，市盈率動輒就是幾十倍、甚至百倍。整個市場估值體系完全紊亂，沒有一個標準，一方面是瘋狂投機，另一方面金融、地產等等承擔著中國經濟轉型的重壓。

    去年，侯寧曾撰文指出2010年的股市走勢很可能是一個“躺倒的大S”，言外之意就是先要小心暴跌，然后會有反彈，然后可能會接著向下。結果市場走勢被其不幸言中。而對于今年的走勢，侯寧表示“可能會構筑一個  ‘躺倒的孕婦’，讓大家在絕望中迎來一點可貴的賺錢機會。”

正方

 

胡立陽：牛市下半場3800點開始

 

    擁有“亞洲股市教父”頭銜的胡立陽此前曾不斷對A股市場做出過準確預測，自2008年底開始看多起，去年年底更是提出“牛市下半場”的口號。

    早在2009年初，胡立陽就在國內不同場合的演講中表示，其利用二分之一理論準確預測2008年市場調整行情的大底部。“2007年上證指數最高點6124點的二分之一是3062點，3062點的二分之一是1531點。也就是說，1500點區域是底部。”

    此前，曾有媒體記者對胡立陽2008年以來所發布的市場觀點進行統計時發現，從2008年9月份起，胡立陽就認為A股將會“早睡早起”。

    2008年11月，在A股創下調整新低1664點后不久，胡立陽即提出“1500～2000點是A股超級大底”，“現在下手買股可吃慢牛全宴”等觀點；2009年2月，胡立陽又預測“A股合理價位應在3100點”。而2009年7月6日，上證綜指站上3100點。“胡氏預測”再度得到驗證。

    去年的階段性調整行情中，胡立陽在6月初接受國內媒體采訪時稱  “2571點是前期低點和高點的中樞點位。歷史經驗表明，在牛市中，中樞點位以下都是買入良機。近幾年，全球經濟從頭到尾都沒有出現嚴重通脹，也就不會有嚴重蕭條。”盡管此后上證指數一度回落至2319點方才止跌回升，但他的觀點依然被市場驗證為行之有效。

    去年12月份，胡立陽在接受媒體采訪時稱，一旦上證綜指漲到3800～4000點，牛市上半場就結束了，下半場就開始了。下半場通常會比上半場走得更長，估計會長達兩年，指數不能漲得太快，太快就會翻車。

    他還表示，牛市下半場有兩個突出的特點，一是板塊輪動快，所以建議大家長期投資，可以把60%以上的資金分布在三到四個板塊中；二是中小型股票會有比較突出的表現，尤其要注意那些有爆發性業績支撐的小盤股，或者那些基本面發生顯著改善，例如簽訂大單，或者進入行業拐點的小盤股。

正方看大盤

 

突破3400點只是時間問題

 

    至于今年，眾所周知，困擾目前A股市場表現的因素有很多，其中不乏房地產調控、物價上漲和貨幣緊縮等一系列復雜的問題，不確定性因素太多，未來市場走向的關鍵是什么呢？

    “根據歷史經驗，只要CPI增速控制在GDP的一半之下都沒有問題，這表明是溫和通脹，對股市和經濟發展有好處。從全世界來看，都是如此。”對于胡立陽來說，他所關注和研究的問題，更傾向于新興資本市場自身的運行規律。前不久在接受媒體采訪時，他認為，滬綜指突破3000～3400點只是時間問題。

    同時，他還預測全球經濟今年出現嚴重通脹的可能性不大，因為全球經濟體都會溫和加息。2011年歐美經濟會繼續溫和復蘇，這會帶動新興亞洲市場的發展，這些市場春天也將來臨。

    值得注意的是，自去年6月初以來，胡立陽曾多次提到當時的市場點位都是買點。而隨后今年2月底，當上證指數再次向3000點附近發起進攻時，胡立陽又認為，美股即將進入大賣壓區，而A股與美股或出現蹺蹺板效應。

    胡立陽認為，3000～3400點依然是A股市場最大的考驗。他強調，從長期觀察新興市場的經驗來看，從最低點往上漲一倍就是賣壓區，當市場運行至這個區間時，會有一個回檔，回檔幅度一般是15%～20%，整理時間大概是6個月，然后再漲。

    “A股市場的投資者總是過于緊張，所以兩次都無法成功闖關。”胡立陽表示，“不過，每次跌破3000點之后，依然會回到3000~3400點區間，突破只是時間問題。”

東北證券：萬點或是在3年后

 

    萬點論曾多次出現在A股市場，最近的一輪密集出籠是在2007年。與當年不同，在經歷了2008年暴跌后，這次萬點論罕見投資者的贊美之聲，更多的是一連串口誅筆伐。看多成了一件不受人待見的事情，批評者斥其不靠譜，而當事者卻認為被誤解，很受傷。

    “我們費老口舌了，為什么大家不能把內容看清楚呢？”昨日，東北證券研究咨詢分公司機構策略部總經理馮志遠在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，“我們的觀點很清楚，滬指到1萬點將是在2014～2018年，而不是現在。”

    馮志遠告訴記者，首先，公司這篇研究報告看的是長期趨勢，而并非近期走勢，也不是今年的趨勢。目前，很多投資者在沒有仔細看清楚研報內容就妄下評論，是不合適的；另外，公司的萬點論并非如投資者所說的  “嘩眾取寵”、“不靠譜”，而是有理論基礎的。

    馮志遠指出，正如報告所言，美、日、韓等國的經驗表明，經濟增速相比高速增長期的回落，并不會造成股票市場陷入長期熊市，相反卻有可能會形成一段超級大牛市。主要原因就是居民資產配置結構發生了趨勢性的拐點變化所造成，即報告中指出  “居民資產中房地產、耐用消費品等實物資產比重由上升轉為下降，金融資產卻由下降轉為上升”。這一現象其實早在2006～2008年間就開始了。不過，由于明顯的城鄉差異，這種資產配置結構發生趨勢性變化的時期會拉長，從而呈現出實物資產比重在頂部和金融資產比重在底部維持較長一段時期。

    馮志遠表示，對于市場的誤讀和不理解，他們“很受傷”，縱觀公司的策略分析，2010年9月月度策略看高反彈，建議對銀行等權重股適宜逢低介入；春節前，股指在2700點附近出現調整，樂觀指出有“小紅包”行情，并看好節后行情等，都給出了有理有據且成功的預測。

    “策略研究的最終目的是要領先市場，預判市場的走向，并為投資者提供配置策略。但這并不等于說策略不會出錯。”馮志遠表示，證券市場綜合反映經濟、政治、文化、社會等各方面的深層次信息，走勢也是瞬息萬變，尤其是2010年10月至今，股指的走勢受外圍市場以及國內政策影響，變化多端，令部分投資者常常感到措手不及。“我們是用心在為投資者服務，問心無愧。”

    《每日經濟新聞》記者發現，東北證券在2月28日出具的周策略報告中認為，A股受內、外圍多重不確定因素的影響，在上有密集成交區及政策壓力、下有估值支撐及兩會維穩政策環境的背景下，短期市場或將震蕩蓄勢，再次進入盤整格局。

編后語

 

懷疑一切也不宜

 

    新萬點論出爐后，股民在網上惡語如潮。“誘多說”、“嘩眾取寵說”、“不切實際說”，比比皆是。

    《每日經濟新聞》記者發現，之所以出現萬點論遭攻擊的現象，最關鍵的因素在于2008年的那場大熊市。

    2006～2007年的大牛市，讓市場上的絕大多數投資者養成了牛市慣性思維。就在股市突破5000點，來到6000點之際，不少大腕、名流、券商都看多到1萬點。

    2007年初，著名經濟學家楊帆曾預計，牛市能漲到2015年，到那個時候，滬指可漲至12000點。2007年5月，曾在上世紀90年代成功預警日本股市泡沫破滅、墨西哥金融危機、亞洲金融風暴以及科技股泡沫破滅的“末日博士”麥嘉華對中國股市的泡沫持“寬容”態度，并預測其可能漲到8000點；

    2007年10月，滬指站上6000點之際，國際著名的投資家羅杰斯在上海出席“2007招商證券論壇”時，也發表過A股萬點論；而就在幾個月后，活動主辦方招商證券出具了其2008年投資策略報告。內容指出，人民幣當時的似升實貶意味著未來加速升值的必然性，甚至是跳躍式的升值，短期逐利資金的涌入可能成為觸發滬指上漲到萬點的誘因。

    然而，當年各方的看好最終換來了A股史上罕見的一輪熊市，2008年滬指跌幅高達65.39%。根據WIND數據統計顯示，2008年1月，A股的總市值達到27.79萬億元，而到了2008年10月，A股在繼續擴容的情況下，總市值萎縮至11.21萬億元，10個月的時間總市值蒸發了60%，股民、基民損失慘重。

    正是在“血的教訓”之下，讓A股投資者學會了懷疑。然而，這種懷疑不是選擇性的懷疑，而是懷疑一切。

 

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