何志成（農(nóng)行總行大客戶部高級(jí)專員）

    近兩天，美元指數(shù)持續(xù)上漲，是一次反彈還是有可能發(fā)生反轉(zhuǎn)？大宗商品市場(chǎng)近期的調(diào)整具有持續(xù)性嗎？我想就這些投資者關(guān)心的問題作一些自己的分析。

美元或已處底部區(qū)域

    之前，我曾分析認(rèn)為，美元指數(shù)在76.1附近見底后，后期趨勢(shì)可能不像一些分析師所指出的那樣，僅僅是反彈，隨后還有進(jìn)一步的下跌，甚至?xí)浜厦绹?guó)猶他州宣布恢復(fù)  “金本位”一事，而出現(xiàn)暴跌。我的判斷是：反轉(zhuǎn)的概率很大。理由是美元指數(shù)的技術(shù)圖形，與最大的非美貨幣歐元的技術(shù)圖形形成了疊加效應(yīng)，這個(gè)疊加效應(yīng)力量很大。我在本周四就認(rèn)為：“今天美元指數(shù)將下探76.6，測(cè)試前天的突破是否有效，如果立即向上，說明底部區(qū)域已經(jīng)確認(rèn)”。歐元不會(huì)再去做雙頭了，因?yàn)闅W元兌美元在1：1.4050附近，就是歐元近期的頂部。

    按照我的技術(shù)分析理論：一個(gè)大型的底部或者底部區(qū)域，不僅技術(shù)圖形要有疊加驗(yàn)證，基本面因素也必須配合，而且不是一般的基本面變化消息。而在美元指數(shù)見底之后的這幾天，有利于美元指數(shù)的基本面因素真可謂源源不斷。首先有新西蘭的降息消息，它導(dǎo)致非美貨幣中一直強(qiáng)勢(shì)的澳元開始疲軟；隨后有葡萄牙國(guó)債標(biāo)售利息率高達(dá)5.99%的消息，它顯示歐元區(qū)“豬仔五國(guó)”債務(wù)危機(jī)已經(jīng)深化，歐洲央行加息預(yù)期難敵“豬仔五國(guó)”融資成本高升；隨后還有穆迪警告西班牙，降級(jí)該國(guó)幾家金融機(jī)構(gòu)的消息，它使得“歐債危機(jī)”這個(gè)字眼再次奪人眼目，給本周末歐盟首腦會(huì)議蒙上了一層陰影。

    對(duì)美元的支持不僅僅來自歐洲，亞洲地區(qū)的兩個(gè)國(guó)家也為美元指數(shù)的反彈提供了基本面的強(qiáng)力支撐，這就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速預(yù)期強(qiáng)烈以及日本突發(fā)強(qiáng)烈地震。中國(guó)本周四公布了2月貿(mào)易數(shù)據(jù)，爆出70多億美元的逆差，這讓所有分析師大跌眼鏡。是春節(jié)因素，還是基本面逆轉(zhuǎn)信號(hào)？我更加傾向于后者，本周四全球股市的暴跌，應(yīng)該與市場(chǎng)擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸有關(guān)。本周五，中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了重要的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其中工業(yè)增加值與投資、消費(fèi)數(shù)據(jù)維持穩(wěn)定，但上漲動(dòng)力明顯減緩。最讓市場(chǎng)意外的是CPI和PPI數(shù)據(jù)，雖然CPI與1月份持平，但明顯的高于市場(chǎng)預(yù)期，PPI更甚，居然高出預(yù)期0.6個(gè)百分點(diǎn)。雖然周小川先生在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后說“加息未必只看CPI”，但CPI居高不下，對(duì)中國(guó)央行的使命感將是重大考驗(yàn)，預(yù)計(jì)3月份加息、提準(zhǔn)備金率各一次也是大概率事件。

歐債危機(jī)前景難定

    中國(guó)延續(xù)緊縮政策，對(duì)大宗商品市場(chǎng)將形成抑制，對(duì)美元當(dāng)然是利好。雖然市場(chǎng)判斷中國(guó)央行有可能緊縮，但考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)減速，房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)明顯的價(jià)格松動(dòng)，因此加息很可能是強(qiáng)弩之末，于是A股市場(chǎng)在周五下午開盤后曾經(jīng)一度見紅。但是，市場(chǎng)出現(xiàn)反彈，日本卻突然發(fā)生8.8級(jí)強(qiáng)烈地震。因此，技術(shù)面與基本面多重疊加，美元指數(shù)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)周期的確是可以預(yù)期的。

    但是，美元指數(shù)是不是真的要反轉(zhuǎn)了？此事重大，上述的基本面因素還不足以證明反彈有可能演化為反轉(zhuǎn)。如果美元未來有反轉(zhuǎn)理由，還需要在近幾個(gè)交易日發(fā)出組合信號(hào)——它的對(duì)手貨幣包括黃金價(jià)格都必須向下破位，包括歐元兌美元必須在周末跌破在1：1.3770，甚至1：1.3740；英鎊澳元等需要跌破整數(shù)關(guān)口；更重要的是黃金需要跌至每盎司1400美元關(guān)口；原油需要測(cè)試每桶100美元大關(guān)；上證綜指不僅是瞬間跌破2940點(diǎn)，而且下周還要在2940點(diǎn)下方徘徊。

    這么多條件，讓市場(chǎng)全部滿足太難，但我認(rèn)為，這個(gè)可能依然存在，起碼是上述條件中的絕大多數(shù)有可能在本周末顯現(xiàn)，這個(gè)契機(jī)就是本周末的歐盟17國(guó)首腦會(huì)議——會(huì)議將討論歐洲重大經(jīng)濟(jì)問題，這可能是近期關(guān)乎全球投資品市場(chǎng)的最重大事件，因?yàn)樗鼘⒅苯佑绊懯袌?chǎng)對(duì)歐元區(qū)政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與否的判斷，當(dāng)然也關(guān)乎美元指數(shù)是否會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

    由于本次會(huì)議最核心的話題是如何降低歐元區(qū)受援國(guó)的借款利率，因此判斷該會(huì)是否成功，很簡(jiǎn)單。目前，歐元區(qū)“豬仔五國(guó)”紛紛提出歐盟援助機(jī)制所提供的貸款利息太高，而且越來越高，愛爾蘭已經(jīng)明確地說，它不可能接受4.6%以上的利息，這是逼迫德國(guó)、法國(guó)等國(guó)降低利率。法國(guó)財(cái)長(zhǎng)克里斯蒂娜·拉嘉德近日在巴黎接受記者采訪時(shí)暗示，不僅不會(huì)答應(yīng)降低利率，甚至反對(duì)歐洲央行繼續(xù)購(gòu)買各國(guó)尤其是“豬仔五國(guó)”的國(guó)債。

    據(jù)悉，歐洲央行從去年開始已經(jīng)買了770億歐元“豬仔五國(guó)”的債券，這被一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家和歐洲政治家指責(zé)為“不干正事”。德國(guó)更激進(jìn)，最近，德國(guó)的一些議員再次發(fā)難，向國(guó)會(huì)提交議案要禁止繼續(xù)購(gòu)買歐元區(qū)問題成員國(guó)的國(guó)債。很顯然，德法兩國(guó)根本不想在利率問題上與受援國(guó)糾纏，干脆先發(fā)制人，連貸款都免談，何況條件？預(yù)計(jì)德國(guó)的鷹派議案很可能會(huì)在3月17日的議會(huì)會(huì)議中得到批準(zhǔn)，歐盟會(huì)議怎么可能有讓市場(chǎng)滿意的表現(xiàn)呢？

日本大地震影響深遠(yuǎn)

    于是，我們的觀察點(diǎn)明確了，就看本周末歐盟首腦會(huì)議有沒有好的結(jié)果。而結(jié)果好不好，判斷很簡(jiǎn)單，就看會(huì)議怎樣決定向受援國(guó)的貸款利率。如果明確地談到利率，而且利率低于4.5%，歐元會(huì)率領(lǐng)非美貨幣反彈；如果根本沒有談及此事，我們將看到歐元區(qū)分裂的前景，起碼會(huì)看到歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)在加劇，那時(shí)候，日本、俄羅斯還會(huì)為歐債危機(jī)來買單嗎？它們都可能成為討債主。

    在近期為歐元區(qū)買單最積極的國(guó)家中，日本突然發(fā)生8.8級(jí)大地震，雖然不至于毀滅日本經(jīng)濟(jì)，但它已經(jīng)沒有錢再幫助別人了。截至我發(fā)稿時(shí)為止（北京時(shí)間11日16時(shí)49分），雖然日元止跌企穩(wěn)，但這是日本央行的慣技——遇到緊急情況發(fā)生，一定大力護(hù)盤。但是，日本這次地震實(shí)在是太大了，它對(duì)日本經(jīng)濟(jì)、亞洲經(jīng)濟(jì)、乃至全球經(jīng)濟(jì)都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

    我個(gè)人預(yù)計(jì)，中國(guó)股市、亞洲股市和國(guó)際大宗商品市場(chǎng)短線會(huì)受到壓抑，對(duì)于中線趨勢(shì)，還要看日本大地震的受災(zāi)程度。如果災(zāi)害情況輕微，大宗商品會(huì)迅速地反彈。建議密切關(guān)注原油，它的敏感度非常高。

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