3月11日午后，地震、海嘯、核泄漏相繼襲擊世界第三大經濟體日本，八天來日本央行的注資總額已經達到38萬億日元(合4783億美元)。這一百年一遇的大地震對世界經濟增長、能源市場、全球供應鏈和金融市場等方面的影響引起市場廣泛關注。

　　2011年3月，正值櫻花盛開的浪漫之際，日本遭遇超強地震等一系列災難。災難場面震撼人心，福島核泄漏控制面臨極大挑戰。對內，日本需要進行財政刺激來重建經濟，盡管已經背負了高額的預算赤字和人口老齡化問題；對外，作為第三大原油消費國、第二大美國國債債權國的日本發生地震后，全球股市和原油等大宗商品紛紛出現劇烈震蕩。

　　正如美國經濟學家魯比尼所說的一樣，日本地震是該國在“最壞的時間發生的最壞的事”。

　　不確定1：核電發展

　　日本地震后，東京電力公司福島第一核電站的安危牽動世界。福島效應正在發散，核電全球發展是否會就此轉向引起爭論。

　　歐美各國率先表示，將對目前運行和在建的核電項目進行檢查。印度、德國、瑞士都對自身的核電計劃進行檢討，美國議員紛紛要求政府，停止核電廠發展計劃。世界核反應堆建設規模最大的中國也表示“調整核電規劃、暫停審批新項目”。中國占據世界擬建核反應堆的近40%，中國的核電發展雄心，迄今為止是全球鈾市場的一大驅動因素，被視為關鍵的未來需求來源。中國核電計劃的任何長期變動，都將給力拓、必和必拓以及加拿大的Cameco等全球鈾礦開采企業帶來重大影響。這些舉動可能重塑全球能源政策。隨著世界各國政府反思自己的核電政策，歐洲的電力、天然氣、電煤和碳排放的成本均飆升至兩年來從未見過的水平。

　　然而，并不是所有國家都放緩了其核工業的進程。核電發電量占全國總電力比例接近80%的法國就是一個例外。法國表示，將對國內所有58座核電站進行安全審查，但該國能源部長堅稱，法國走核電發展道路是正確的，這既保障了法國的能源獨立，還減少了溫室氣體排放。另一個力挺核電的人是土耳其總理埃爾多安，他表示，土耳其將在俄羅斯的幫助下，推進建造該國首座核電站的計劃。土耳其是一個地震高發國家。

　　不確定2：日元走勢

　　強震后，匯率市場上日元動蕩首當其沖。

　　自地震發生當日，日元兌美元匯率逐步走高，3月17日，因市場猜測日本政府因忙于避免核電站發生核泄漏風險而推遲干預外匯市場的時間，日元大漲至二戰結束以來的最高水平，一度觸及每美元76.36日元的峰值，當日更是出現在短短26分鐘之內大漲4.5%的情況，在外匯市場實為罕見。

　　但隨著3月18日早間，G7默許采取聯合干預行動，日本財務大臣野田佳彥表示，日本央行將在對外匯市場進行干預。日元兌美元急挫3%，突破81.00關口。G7聲明稱，將密切關注匯市，美國，英國，歐洲央行和加拿大將參與日本的干預行動。匯市過度和無序地波動將傷及經濟和金融穩定。G7聲明稱，對日本經濟和金融業的韌性抱有信心。日本央行行長白川方明稱，由于日本央行的資金注入，貨幣市場正開始恢復平靜。

　　國泰君安的最新報告認為，日元升值空間已不大。“地震發生后，保險公司減持海外資產，日本政府和企業也減持海外資產，以匯回日元，令日元升值，但很難像阪神地震時日元有20%的升值。”

　　不確定3：原油價格

　　影響國際原油價格的因素錯綜復雜，僅就日本地震本身而言，中國石化協會信息與市場部副主任祝昉表示，日本此次地震可能會造成原油需求減少，從而帶動國際原油價格下跌；但同時也可能會造成乙烯等下游化工產品價格的上漲。

　　從中長期的需求角度而言，廣發期貨分析師張卉瑤認為，按照以往經驗，大規模重建工作往往會抵消自然災害造成的負面影響。基礎設施重建反而可能創造就業，刺激經濟增長。1995年阪神大地震之后日本當年國內生產總值增長達到3%的高位。據估計這次大地震在經濟方面會給日本帶來巨大損失，災后重建至少需要1800億美元，一些預測甚至估計費用高達1萬億美元，遠高過1995年阪神大地震后重建的費用，短期內日本經濟存在下行風險。隨著重建工作的開展，日本經濟可能呈現“V”型反彈，對原油是一個中長期利好。原油多頭等待強震影響逐漸消退以及日本災后重建等利好因素來到，利空出盡或將會迎來進場時機。

　　莫尼塔投資認為，出于避險和國內償付的需要，后期將有大量資金回流日本的風險，這將對美國國債市場構成壓力。總體上，由于地震因素，美日的擴張性貨幣政策都有延續或者加碼的可能，這對于商品價格是中期的支撐因素。若油價和貨幣供應的比價關系達到2006年中或者2007年底的水平，則油價將是150美元。

　　18日當日，受利比亞緊張情勢恐升級提振，NYMEX原油期貨18日亞洲電子盤走高至103美元上方。德國商業銀行(Commerzbank)商品分析師Barbara Lambrecht稱，油市面臨供給面和需求面雙面風險，利空與利多因素相互交織。市場需要方向，預期近期市場波動將加大。

　　不確定4：中國經濟

　　由于日本在全球產業鏈中具有重要地位，地震造成的臨時性出口中斷必然會對其他國家企業造成影響，盡管這并不直接影響到中國，但將沖擊全球多個產業給中國經濟帶來間接影響。

　　目前，據統計，受地震影響而停產的日本上市公司主要涵蓋科技、汽車制造、運輸等行業，其中包括，索尼、松下、佳能、尼康、豐田、日產、本田、軟銀及日本全球最大的鐵路旅客運輸公司東日本公司等。有學者表示，以2010年我國進口汽車數量25.3萬輛中，有三成是日本車，此外合作企業還有大量的關鍵零部件需要進口，因此由于短期供應量影響，汽車價格也會提升。

　　除汽車外，由于地震導致的交通中斷，造成的原材料供應、及成品運輸暫停，芯片業也受到不小影響。日本芯片業占全球市場的五分之一，例如，蘋果iPad極度依賴日本廠商的NAND閃存。業內研究人士表示，中國大陸市場數碼相機、攝像機等產品由于供應不足可能會導致價格大幅上升。據報道，平板電腦等價格已有所上漲。

　　另外，在外貿方面，我國對日本的貿易逆差形勢有望緩解。日本是我國第三大貿易伙伴，也是我國最大的貿易逆差國。中國海關數據顯示，今年1-2月，日本和我國的雙邊貿易總值為488.5億美元，增長28.8%。因地震給日本帶來的短暫性停產將對我國的外貿產生沖擊。“日本地震后對外出口將減少，與此同時，因內需增加，我國對日本出口工業品、原材料總量將減少，近幾個月雙邊貿易總額將有明顯回落。”商務部國際貿易經濟合作研究院國際市場研究部副主任白明判斷。

　　不確定5：A股影響

　　一般而言，他國股市會較快走出非本國地震所帶來的陰影，日本地震也因此不會成為A股的決定性利空，中國投資者不必太過擔憂。一是中國本身并沒有受到地震直接損失的影響，因此個股因地震而大幅跌停的現象基本不會出現；二是間接的貿易影響也有限，雖然中國和日本貿易很密切，但還沒有信息顯示此次地震對中國的出口類上市公司產生了直接經濟損失，加之日本只是中國第三大貿易伙伴，對中國整體進出口貿易的影響也相對有限；三是由于日本大地震中，汽車、石化、鋼鐵等數十家國際大公司在受災區域的分公司受到關閉停產的限制，其產銷將會受到一定影響，這對中國汽車上市公司而言，未必不是擴大全球銷售的良機。

　　國泰君安證券3月17日發布最新報告稱，日本地震短期沖擊中國股市，但QDII持有的日本資產占比較小，影響有限。報告認為，日本在中國主要為直接投資，股權投資不多，地震不會引發日本從中國大量撤回投資。而在行業影響方面，報告稱，機械方面，日本將主要進口在中國國內生產的日資產品。同時，日本東北地區農產品生產受重創，會增加從中國農產品進口；核電站受損，火力發電替代，日本則會增加從中國的動力煤進口。

　　中國投資銀行副主席龔方雄表示，影響市場的反向因素是存在的，但都難以動搖市場向上的根基。農產品價格上升引起的通脹不可持續，國際油價上升對國內傳導的渠道不多，且容易控制。一季度CPI指數正在尋頂回落，中國經濟將繼續保持高速成長，資本市場也會隨之擴張。即使某個時段市場進行調整，下跌的空間也有限。

　　不確定6：全球經濟復蘇

　　外國機構普遍認為，破壞性地震和海嘯打擊日本經濟，可能只會略微削弱全球經濟增長；不過較長期來看，這可能意味著通脹壓力上升。

　　法國巴黎銀行市場分析師保羅？莫蒂默-李稱，預計這次災難將使日本今年的預期GDP增速下滑3個百分點。日本約占全球GDP的6%，相當于全球經濟產出的0.2%左右。國際貨幣基金組織(IMF)預期，今年全球經濟增長4.4%，因此跌幅并不大，而且幾無可能出現新一輪經濟下行。

　　安永全球主席特黎表示，日本強烈地震以及核泄漏危機不會引發全球經濟再次觸底。世界經濟將保持復蘇進程，不會出現“滯漲”。他說，通過日本政府的有效措施和國際社會的共同努力，地震后果將得到控制，日本經濟不會因此崩潰，也不會發生全球性災難。

　　不確定7：環球股市

　　這場地震在地理上震動日本的同時，資本市場上也“震動”著全球，世界各主要股票市場在上周五都不同程度地受到了此次強震的影響。

　　回顧近年來地震和全球股市表現，不難發現，災難剛開始時市場的漲跌，都普遍遵循“第一時間就賣出股票或做空股指，避免不可預測的風險”的投資規律。真正能撼動股市走勢趨勢的，往往是損失評估出臺的地震中后期。

　　比如，1994年洛杉磯發生里氏6.6級地震，當天道瓊斯工業指數微漲0.08%，但受災后重建會拉動經濟的預期推動，之后兩個星期持續上漲，累計達2.8%；1995年日本神戶7.2級地震，當日東京股票市場只是微跌。可是幾天后，當預計損失達數萬億日元之后，東京股市連續下跌，半年不到竟下跌超過5000點。

　　如今，雖然日本仍是世界第三大經濟體，也是美國主要的貿易伙伴。但它的重要性不像有些人想象的那么大。日本占全球經濟的份額比20世紀70年代以后的任何時候都小，據國際貨幣基金組織統計，日本現在所占份額為5.8%，十年前是7.5%，20世紀90年代初是9%。同樣，日本股市在20年前是世界最有價值的市場，如今在全球股市市值中的份額比數十年以來的任何時候都小。神戶地震前夕，日本股市在世界股市市值中的份額近30%。現在卻只有7.5%。

　　“股市投資者總是盯著最近世界上發生的這些或那些災難，但是卻沒有意識到相似的災難一直在發生。”Hudson View咨詢公司首席策略CortGwon的觀點認為，短期的地震災難效應，會逐漸被消化，未來全球股市的走向，首先仍然取決于各國經濟預期，其次就是看2011年日本地震海嘯究竟會對其本國以及全球經濟造成多大的損失。

　　不確定8：日債務危機

　　在高效的救災階段結束后，圍繞災后重建所需財政支出的博弈，將決定日本的經濟能否較快恢復。

　　根據日本財務省預計，到2012年3月本財年結束時，日本公共債務將從今年的11.3萬億美元增至12萬億美元，超過其GDP的2.3倍。這意味著，日本已經成為發達國家歷史上財政狀況最惡化的國家。因為債務過大，今年1月和2月，國際主要信用評級機構標普和穆迪連續下調了日本的主權債務評級。

　　此前，日本債務危機并沒有獲得歐洲債務危機般的負面反應，原因在于日本具有龐大的外匯儲備，絕大多數債務又為企業和個人所有。這樣避免了突然集中爆發不能償債的風險。但是，“3·11”強震之后的大規模重建所需投資，特別是公共設施部分，不可能由企業或個人主要承擔，而只能由政府承擔。

　　穆迪16日發布的分析報告稱，日本11日發生的大地震及其后續影響，完全可能將日本經濟拖入衰退。在下半年重建工作和公共投資走上正軌之前，日本經濟不會重拾增長。由此可見，日債危機的消化仍需時日。

　　不確定9：保險業虧損

　　地震發生，保險理賠就被提上日程。災害程度越高，理賠金額就越高，保險公司業績就會受到拖累，相關股票在各個國際資本市場上當即遭到沉重的拋壓。最新消息，日本方面雖確認理賠金額將超過阪神大地震，但卻認為保險公司業績應當不會產生巨大影響。

　　日本損害保險協會會長鈴木久仁近日表示，此次地震保險理賠金額將超過阪神大地震的783億日元，達到有史以來最高數額，絕對將超過數千億日元。理賠額中1150億日元是由保險公司負擔，超出的部分將由國家和國民分別負擔，由此看來國家負擔的增加將不可避免。也就是說官民負擔的保險金總額超出1兆9250元的部分，國家將負擔95%。會長稱理賠額對對于各保險公司業績來說，“應當沒有到產生巨大影響的程度。”

　　但是，國際再保險公司卻認為影響相當嚴重。一名不愿公開姓名的法國分析師說：“經歷澳大利亞洪水、新西蘭地震和現在的日本地震，再保險公司今年要支付的賬單已經非常昂貴”。德國經濟分析師克里斯蒂安·穆斯奇克表示，日本地震是個昂貴事件，慕尼黑再保險集團幾乎可以忘記凈利潤目標了。英國“JP摩根-卡澤諾夫”投資銀行預計，日本地震給歐洲再保險機構帶來“10億至20億美元，甚至更高損失”。瑞士信貸銀行在一份研究報告中說：“現在幾乎可以肯定……再保險機構2011年損失將再次超過以往平均水平。盈利預期可能再次下調。”