2011-03-23 01:29:09
處于海南板塊的海南航空公布了2011年40個億的經營利潤目標，主業增速仍較快，具備板塊內比較優勢。海南航空2010年實現營業收入、營業利潤和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為217.1億元、28.0億元和30.1億元，各指標同比顯著提升。實現每股收益0.74元，超出市場預期。其中非經常性項目包括處置資產等營業外收入近9億元和使用以前年度未確認遞延所得稅資產的可抵扣虧損等。
公司航空業務大幅增長，其中航空客運收入183.6億元，占主營業務收入的93.6%。在ASK實現9.3%有限增長的情況下，客座率達到81.7%，同比大幅增長3.7個百分點，而票價則飆升27.5%。總的來看，公司航空業務彈性明顯，收益增速大于業務量增速又大于投入增速，各環節效益實現快速正面放大。
總的來看，航空業進入新一輪盈利周期，升值和供求關系相對景氣背景下，2010年業績高基數、油價高企和高鐵擠壓預期等因素使得中期航空公司業績波動趨于緩和，強趨勢特征弱化。2011年40個億的經營利潤目標彰顯了公司信心，此外大新華整體上市私募擴股在即，海航股份有動力提升業績。
根據近期各相關動態，上調公司2011～2012年每股收益分別至0.74元和0.60元，對應市盈率分別為11倍和14倍；階段性機會仍可期待。同時提示油價高企、各類突發事件等風險，給予“謹慎增持”投資評級。
洽洽食品代碼：002557收盤價：37.52元評級：強烈推薦 評級機構:中投證券炒貨行業龍頭洽洽食品的收入規模和盈利能力遠超競爭對手。在炒貨行業，從規模來看，超過10億的銷售額只有洽洽一家（21.44億），公司的收入規模超過了市場上第二至第五名四家收入總和，處于絕對的龍頭地位。從盈利能力來看，公司的毛利率處于行業較高水平，因為產品價格比同類品牌高5%～10%，凈利率超過7%，遠高于行業其他企業的水平。
公司目標是十二五期間每年增長30%以上，渠道上重點是縣鄉市場，產品上重點是薯片產品。目前葵花子市場份額第一，小片西瓜子市場份額也是第一，但像花生、蠶豆、開心果、南瓜子、杏仁、核桃仁等還不是第一，任何一個品類做到第一都是15～20億的收入規模，傳統炒貨空間很大。炒貨行業自然增長速度約10%～12%，優勢企業的增速要遠高于行業增速。未來公司仍將以自主研發為主，開發更多休閑食品，同時也可能通過合資、兼并等方式借助資本市場加快發展。
洽洽的發展思路是從瓜子到炒貨，再到休閑食品；薯片行業近幾年成長很快，但主要是外資品牌，中國市場空間很大。公司有意做大做強國有品牌薯片。公司的產品原材料有一部分是新鮮馬鈴薯做成土豆泥再加工；而且公司產品是非油炸的，含油量只有油炸的一半，所以更健康；去年從7月開始銷售，在缺貨的情況下賣了7千多萬。公司薯片系列產品的規劃是先通過差異化策略，以非油炸薯片來切入薯片市場，未來像樂事那種油炸薯片也會做，但不會作為主打產品，可能價格和外資相差不大，或略低一點。
看好公司的休閑食品的發展戰略、差異化的產品結構、強大的銷售網絡和完善的激勵機制，預計2011至2013年EPS分別為1.04元，1.47元，1.92元，給予公司“強烈推薦”的評級。
海南海藥代碼：000566收盤價：27.90元評級：強烈推薦 評級機構：華創證券海南海藥2010年流年不利，諸多因素致盈利大幅下降，歸屬于母公司所有者凈利潤3352萬元，同比下降48.89%。凈利潤大幅低于預期的主要是因為期間費用增加5310萬元，增長50%，大幅高于銷售收入增長；政府補貼減少致營業外收入減少2256萬元。但公司每股經營活動現金流0.24元，大于每股收益（0.1584元），經營活動現金流情況良好。
公司主營業務收入依然呈現穩定增長，且毛利率增加4.53個百分點。主要產品腸胃康、特素、頭孢類制劑及原料藥及中間體毛利率均大幅增加，表明公司經營質量得到較大改善。海南海藥的主營業務產業鏈基本形成，2011年爆發增長可期。
海南海藥將進入快速發展期。由于人工耳蝸器械證書在近期獲得已無懸念，預計海南海藥增發可能在2011年4月前后完成。可以預計完成增發不僅可以使其人工耳蝸項目順利投產和銷售，更可以使公司在制藥領域尤其是高端抗生素領域獲得巨大發展，將成為公司騰飛的重要轉折點。
公司2011年上半年完成增發應該沒有懸念，由于2011年人工耳蝸存在生產投入和營銷投入，預計其將不會對海南海藥產生利潤貢獻。雖然天地藥業經營會出現大幅增長，海南海藥權益也將由目前的69.44%上升至91.79%，但由于股本稀釋將可能降低其每股收益。假設海南海藥增發4000萬股，預計增發后海南海藥2011年、2012年和2013年主營業務歸屬于母公司所有者凈利潤分別為2.1億元、3.26億元和4.49億元，EPS分別為0.83元、1.29元和1.78元。海南海藥主營業務快速增長趨勢顯現，增發后更可以使公司經營出現重大轉折，且人工耳蝸為國內首家，市場潛力巨大，可以提升公司估值水平。考慮到公司可能出現快速增長和人工耳蝸項目落實，且由于公司股本較小不排除公司大幅送轉的可能性。華創證券認為海南海藥理應享受較高的估值水平。按50倍PE計算，其合理價位應該在41.5元（按增發后計算），維持 “強烈推薦”評級。
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