每經記者  王硯丹

    雖然已經預告一季報的8家上市公司喜多憂少，但由于樣本數量太少，并不能代表A股市場的整體水平。對于投資者來說，先精選景氣度處于

    高點的行業，再從中挑選龍頭公司，或許才是參與季報行情最佳的選擇。《每日經濟新聞》經過研究后發現，銀行、白酒、家電、畜禽、化工、有色六大行業景氣度目前正處于高位，相關上市公司中也最有可能出現一季報業績大增的黑馬。而這些行業向好也大多表現出同樣的特征：那就是需求旺盛下的產品價格上漲，帶動相關公司盈利能力上升。

    好的開始是成功的一半。亮麗的一季報總是能令投資者精神振奮，因為這暗示上市公司今年將有個好的開局；而若是某家公司一季報業績意外下降、甚至虧損，投資者們就容易情緒低落，甚至喪失對公司今年經營的信心。

    在經歷了2009年全面復蘇、2010年震蕩中前進后，2011年上市公司一季報究竟如何尤為引人關注。現在一季度即將結束，4月A股市場將迎來年報和一季報披露的高峰。《每日經濟新聞》本周特別推出一季報前瞻專題報道，從行業角度尋找一季報中可能存在的投資機會。

朗源股份暫列季報預告之王

    Wind資訊統計數據顯示，截至3月25日，A股市場僅有8家公司發布了一季報預告。其中，金種子酒、朗源股份、華茂股份、華西村、海翔藥業、安納達、白云山A等7家預增，僅遠興能源一家預減。

    剛剛上市不久的朗源股份（300175，收盤價21.09元）可謂黑馬。公司在3月24日發布的業績預告中表示，一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為盈利450萬~600萬元，同比增長1046.79%~1429.05%。

    從公告中可以看出，朗源股份業績暴增主要與其極低的同比基數有關。“通常每年一季度是公司傳統的出口淡季，因此2010年公司選擇在一季度進行主要生產設備定期維護，產量下降，導致凈利潤較低。2011年一季度，公司生產正常，加之國際市場對公司鮮果和干果產品需求持續增長，訂單量較往年大幅增加，價格也穩步提升，因此公司凈利潤將大幅增長。”

產品漲價支撐業績

    其余6家一季報預喜的公司雖然隸屬于不同行業，但業績增長大多得益于“產品銷售價格上漲”。

    近期的大牛股安納達（002136，收盤價26.11元）就是比較典型的例子。由于下游涂料、塑料對公司主營產品鈦白粉需求旺盛，致價格持續上漲，對公司業績增長起了積極推動作用。在3月15日的股票交易異常波動公告中，公司董事會表示，“今年以來受成本上升和需求增加共同影響，公司主要產品價格較上年底有所上漲，但1~2月份綜合毛利率較上年未發生較大變化，預計短期內也不會發生重大變化，預計今年一季度實現凈利潤600萬~1100萬元。”

    去年一季度，安納達實現凈利潤436.67萬元，這意味著公司業績同比增幅最多可達152%。而另一家業績喜人的滌綸短纖公司——華西村（000936，收盤價9.14元）也受益于產品價格大幅上漲。去年9月中下旬開始，隨著棉花價格上漲，滌綸短纖對棉花的替代效應增強，滌綸短纖行業市場環境轉暖，一季度華西村預計可實現凈利潤約6960萬~7876萬元，同比增長280%~330%。

銀行

凈息差環比上升一季報或超預期

每經記者  王硯丹

    銀行板塊可謂近兩年A股市場最為沉默的板塊之一。雖然國有四大行每年利潤動輒數百億元，但是股價卻一直不給力，即使偶有反彈，也總是曇花一現，終究歸于沉寂。2010年，除8月上市的光大銀行外，其余15只銀行A股年線全部收陰，建行、中行等年跌幅均達到20%左右。

    不過，股價走勢不佳依然不能掩蓋銀行超強的盈利能力。近期許多券商分析師在研究報告中都表示，在進入加息周期以后，銀行凈息差環比上升，一季報很有可能超出預期。

凈息差環比有望大幅上升

    早在2月10日，東方證券就發布了研究報告，指出近期貨幣市場利率的快速反彈、銀行議價能力的顯著提升以及2010年下半年兩次加息的影響下，意味著銀行業凈息差有可能在2007年四季度至2008年一季度以來首次出現急速反彈，因此銀行一季報有可能超出預期。3月2日，東方證券再次發表研究報告，指出銀行一季報超預期的確定性正在增大。

    根據東方證券的測算，一季度凈息差環比升幅可能達到15BP，同比可能擴大22BP。而極端情況下，貨幣市場利率的上升最大可能提升凈息差20BP，議價能力對息差的作用接近4BP，而2010年兩次加息對一季度息差的影響將達到5.8BP，合計凈息差環比上升上限將接近30BP。即使考慮到到1月份后貨幣市場利率的適度回落以及銀行資產負債重定價的過程，15BP的環比增速估計是比較恰當的。這意味著一季度銀行凈利潤增速可能達到28%。其中，中小銀行的息差彈性更大，反彈幅度可能超出預期。如招行、中信、浦發、南京銀行、寧波銀行等負債成本更具穩定性，因此在息差反彈方面會有更好的表現。

    東方證券同時指出，銀監會110號文所要求的對平臺貸款中不良貸款的認定等因素令市場擔心銀行的信用成本率有大幅上升，但考慮到銀監會還需要就超額計提的稅前抵扣問題與財稅條線的相關部門進行磋商，在超額撥備能夠確認進行稅前抵扣之前，銀行在提高信用成本率問題上都會保持謹慎態度，因此撥備尚不會成為一季報的擾動因素。

一季報預期向好有助板塊表現

    值得一提的是，隨著市場對銀行業一季報業績期望值的提高、年報一季報披露漸進高潮，本周以來銀行板塊已經出現溫和上漲，16只銀行A股周K線全部收陽。

    其中，中小銀行走勢相對強勁。華夏銀行、興業銀行、南京銀行周漲幅超過5%，建行、中行漲幅近4%，而舉世矚目的農業銀行則在幾經周折后再次站上發行價，周五收于2.70元。

    國信證券分析師邱志承認為，銀行板塊上漲的原因一方面是對于2010年大幅落后大盤走勢后的回補，另一方面是因為一季度息差大幅上升可能帶來全年業績上調。“在較大的概率上，凈息差全年還將持續上升，這與2007年的息差上升不同，加息已經不是息差擴大的主要驅動因素，不加息反而會對儲戶利益有更多的剝奪，這將有助于提高銀行的息差。由于一季報普遍業績較好，未來銀行板塊股價會有所表現，但短期內出現持續上漲的概率不大。”

●重點公司

南京銀行（601009，收盤價11.23元）

    今年一季度南京銀行凈息差水平整體依舊維持上升趨勢，主要原因一是貸款結構調整，中小企業貸款占比提高；二是貸款利率上浮比例提高，目前南京銀行大型企業利率上浮10%，中小型企業利率上浮20%；三是今年減少了一部分拆借資金，使買入返售的資金規模出現了減少，四是從債券投資的角度，今年債券投資收益率整體有20個基點的上升。

    民族證券認為，南京銀行貸款和分支機構集中在經濟發達地區，政府背景為該行帶來豐富的客戶資源和較充裕的貸款。預計南京銀行2010年~2012年每股收益為0.79元、1.07元、1.29元，維持公司“推薦”評級。

華夏銀行（600015，收盤價12.49元）

    在2010年業績預增公告中，華夏銀行預計2010年度公司凈利潤與上年同期相比增長50%以上，增長主要原因包括公司資金成本下降、凈利息收入增加、中間業務收入增長等。

    華夏銀行基本面仍舊處于不斷改善、向好通道之中，業績呈現高速增長態勢。但公司目前在經營模式和特征上尚無突出亮點，定向增發對公司EPS和ROE攤薄程度均較大，恢復到原來水平并在此基礎上有所提高尚有待時日。申銀萬國預計，華夏銀行2010年和2011年凈利潤增速分別為61%和32%，財務改善預期在目前股價中已基本反映，未來股價能否繼續向上取決于公司能否切實提升經營管理水平，改善公司治理，提高盈利能力從而增強資本的內生補充能力。

興業銀行（601166，收盤價28.54元）

    2010年興業銀行全年實現營業收入434.80億元，同比增長37.25%，營業利潤239.39億，同比增長39.04%，利潤總額240.44億元，同比增長39.55%，歸屬于母公司凈利潤185.28億元，同比增長39.50%，業績超預期。

    長江證券預計，公司資產質量良好，不良雙降，撥備覆蓋率大幅提升。其中不良貸款余額估計為36億元，較去年下降約2億元，不良率預計為0.42%，較去年下降12個基點；撥款率預計為1.3%，較去年下降7個基點，撥備覆蓋率預計為310.92%，較去年提升55%。高撥備、低不良率說明公司資產質量較好，但撥款率仍有待提升。

    長江證券認為，公司資產負債配置靈活，同業業務特色明顯，政府融資平臺貸款影響或低于市場預期，資產質量良好，存貨穩定增長，與聯通簽署協議意在長遠，利潤增長可持續。預計2011年盈利為221.14億元，對應市盈率為6.81倍，動態市凈率1.36倍，給予“推薦”評級。

食品飲料

春節白酒銷量猛增  2011開局良好

每經記者  王硯丹

    CPI連續幾個月高企，在增大百姓生活成本的同時，另一方面卻讓一些從事食品飲料生產銷售的公司從中獲益匪淺。

    春節是中國人的傳統佳節，也是食品飲料消費高峰，其間白酒強勁的銷售增長帶動了相關企業業績大增，有望給投資者們交出一份滿意的業績答卷。

金種子酒一季報預增150%

    3月17日，金種子酒（600199，收盤價18.11元）發布公告稱，預計一季度歸屬于母公司所有者的凈利潤比上年同期增長150%以上，原因是“白酒銷售收入增長、銷售結構的好轉、產品毛利率上升”。據悉，上年同期公司凈利潤為4275萬元，每股收益0.16元。

    這是白酒行業第一份一季報預告，而這一業績也點燃了市場對白酒股的激情。3月18日，茅臺今年首度挑戰200元大關；昨日山西汾酒也上漲了近6%。

    平安證券在發布的食品飲料行業三月報中指出，2011年白酒企業開局增速喜人，特別是龍頭企業茅臺的一季報很有可能成為亮點。平安證券預計，在漲價24%和增量15%的推動下，茅臺一季度營業收入同比增長有望達到45%，再加上費用杠桿，預計一季度凈利潤增速能接近60%。

需求強勁  白酒企業全面開花

    平安證券同時指出，整體來看，受益于強勁需求和2010年四季度所“隱藏”的業績，白酒企業2011年開局增長勢頭都非常好，估計山西汾酒營業收入增速能達到40%、瀘州老窖能達到30%，而洋河、古井貢“聽說一月份營業收入均接近2010年一季度”。

    華泰聯合證券則指出，在春節銷售大幅增長，年初提價等推動之下，大部分白酒公司今年一季報業績增速都高于2010年同期。其中最有可能出現超預期增長、表現較為突出的是瀘州老窖和古井貢。“瀘州老窖1~2月國窖1573銷量增長超50%，預計一季報業績增速將有可能達到40%，公司今年業績增速回升之勢持續，估值仍然偏低，是我們今年白酒行業中首推的品種。古井貢酒1~2月銷售收入達12億元，預計一季報業績增速將超過100%。”

●重點公司

貴州茅臺（600519，收盤價183.43元）

    2010年貴州茅臺實現銷售收入116億元，同比增長20.3%，實現歸屬上市公司所有者的凈利潤50.5億元，同比增長17.1%，業績增長基本符合市場預期，經營活動產生的現金流量凈額增幅高達46.8%。

    貴州茅臺自2011年1月1日起適當上調茅臺酒出廠價格，其中53度茅臺酒出廠價由499元/瓶調升為619元/瓶，提價幅度約為24%，15年和30年提價幅度達到23%~25%，50年茅臺提價40%，綜合提價幅度在24%以上，量價兩方面確保2011年收入增速在40%以上。

    此外，公司制定三步走的發展規劃，集團2010年目標是130億元，2015年260億元，2020年達到500億元。2015年產能達到3萬噸，2020年4萬噸，銷量亦接近于此。2010年預收賬款和消費稅報表提取充分，也為2011年業績釋放預留了空間。

瀘州老窖（000568，收盤價44.51元）

    2010年瀘州老窖實現每股盈利1.57元，同比上升31%，超市場預期。公司業績增速自去年三季度開始回升，四季度繼續提升，其中四季度單季收入同比增長38.62%，營業利潤同比增長51.77%，歸屬于母公司的利潤同比增長45.15%。四季度業績的快速增長主要得益于公司高檔酒國窖1573的量價齊升。

    國窖1573去年9月提價100元，出廠價從519元提高到619元，同比增長19%，由于市場需求的持續旺盛，提價之后國窖1573的銷售持續實現超預期增長，增速超過20%。

    今年1月國窖1573繼續提高出廠價40元，同時春節期間國窖1573銷售勢頭持續強勁，華泰聯合預計今年1季度公司的業績增速能超過40%。

山西汾酒（600809，收盤價62.44元）

    2011年，山西汾酒除新推竹葉青保健酒新品外，對傳統白酒產品類只減不增，砍掉部分不盈利、銷量小的產品。申銀萬國預計，公司全年41億銷售目標有望上移，預計汾酒一季報每股收益1.05元，同比增長75%左右，有望好于市場預期。4月份資本市場會高度關注一季報業績大幅增長的公司，汾酒將迎來一季報行情，建議近期積極配置。

家用電器

一季度銷售持續興旺  白電龍頭仍是焦點

每經記者  趙陽戈

    節后的家電行業，一直保持著2010年來的飛速增長，尤其是白電上市公司，更是在過硬的業績支撐下，股價連番創出新高。在此形勢下，白電企業紛紛開始緊鑼密鼓地進行著產業的升級和市場的拓展。

經濟回暖帶來“訂單紅利”

    根據產業在線等發布的白電行業數據顯示，2月空調產量共計740.3萬臺，同比增長35.21%；銷售了744.4萬臺，其中出口為443.9萬臺，同比增長44.76%，內銷為300.5萬臺，同比增長29.39%；洗衣機1月共生產了551萬臺，同比增長36%，銷售了535.71萬臺，其中出口和內銷分別為158.41萬臺和377.3萬臺，分別同比增長了22.65%和34.08%；在冰箱方面，1月的產量為624萬臺，同比增長18%，總銷售數據為599.31萬臺，其中出口和內銷也是雙雙正增長，分別賣出128.8萬臺和468.12萬臺，同比增長6.85%和9.08%。

    “整體來看今年白電還將持續保持增長的態勢。”家電專家劉步塵告訴《每日經濟新聞》，作出這樣的判斷原因首先是全球經濟的回暖，從2009年開始，在金融危機中傷了元氣的歐美等經濟逐漸得到恢復，作為世界工廠的中國無疑將受到經濟回暖所帶來的“訂單紅利”；其次，海外的白電企業在材料和人工成本難以與國內企業相抗衡的情況下，將逐漸選擇退出，而如日立等品牌則有找中國企業代工的可能性，如此一來全球對中國生產依賴度將更高。

政策拉動效果可圈可點

除了大環境的向好之外，政策的拉動效果也是可圈可點。

    3月6日，商務部副部長魏建國明確表示，不僅家電以舊換新政策要延續，而且家電下鄉政策中還要針對具體需求增加新的家電品種，以此來提高農民的生活質量。

    光大證券家電業觀察人士表示，家電政策的延期在很大程度上消除了家電行業未來幾年發展的不確定性，提高了板塊整體的估值水平。

    既然家電下鄉和以舊換新政策的延續都能兌現，那么將于今年6月1日取消的空調節能補貼最多只能引起小小的“漣漪”。劉步塵告訴記者，取消補貼看起來將讓空調價格有所上漲，但實際上這是好事。因為補貼主要針對定頻產品，而取消補貼將有利于產品的升級，這也是為什么美的等廠家大力拓展變頻市場的根本原因。據估計，變頻空調今年的市場占有率有望達到四成，而量產將帶來價格上的“利好”，預計在今年9月后變頻產品價格最多高于定頻產品的10%。

    西南證券的分析師李輝也表示了相同的觀點，認為取消補貼將使二三線品牌生產商失去定頻市場的價格優勢，行業洗牌后市場將進一步向龍頭企業靠攏，格局更加明朗。

企業積極備戰

    近期，各家白電企業紛紛開始進行產能拓展和產業升級。

    在洗衣機行業，合肥三洋3月表示，擬將變頻洗衣機產能從100萬臺提升至400萬臺，同時實施年產1000萬臺變頻電機及控制系統技改項目。無獨有偶，小天鵝A在合肥三洋提出方案后兩天也表態稱，擬于今年投資6.49億元，做大做強洗衣機主業。

    空調行業，美的電器和格力電器兩大巨頭先后拋出了“價值”幾十億的增發方案，項目均指向壓縮機、中央空調等。

    劉步塵表示，一個是擴產，一個是產業升級，兩方面的備戰都是必不可少的。雖然國內市場的增長沒有各企業產能的增長來得那么跳躍，但從全球的需求來看，市場的消化能力還是不成問題的，國內的企業是在為全球市場備戰。

    有券商分析人士表示，可積極關注白電中發展最好的空調龍頭，如格力電器、美的電器等，低估值和高成長性就是它們的利器。

●重點公司

青島海爾（600690，收盤價29.87元）

    今年1月初，海爾集團承諾將青島海爾作為旗下家電業務整合平臺，計劃在5年內通過資產注入、股權重組等多種方式支持青島海爾做大做強。擬注入的資產包括多家海外控股白電企業、與上市公司業務密切的上游業務（模具、特鋼、新材料等）以及其他相關資產（彩電、家具等）。集團的承諾無疑將是上市公司最強有力的“定心丸”。

格力電器（000651，收盤價23.96元）

    隨著空調新時代的到來，變頻空調、中央空調將面臨著廣大的發展空間。國泰君安預計，格力電器中央空調今年收入將增長50%而達到60億元，而且中央空調的在建產能將在未來兩年內根據銷量增長情況逐步釋放出來。在壓縮機和節能領域技術不斷取得突破的情況下，公司配件自制比率逐步提高，進而也縮短了交貨周期，這將是公司未來最重要的業績增長點。從外銷來看，2月份格力電器出口銷量增長了112%，再上新臺階。

美的電器（000527，收盤價20.06元）

    美的電器近期動作頗大，增發使得其壓縮機和空調能夠對抗格力電器，冰箱項目也縮小了同海爾的差距。在2009年雙品牌運營洗衣機的成功案例提點下，近期美的電器一舉推出12款“小天鵝”牌空調新品，這是多品牌運作戰術的又一舉措。

    安信證券表示，小天鵝空調定位變頻，契合了行業發展的方向。按照市場預期，今年6月空調的能效補貼政策到期后將停止，定頻和變頻價差的縮小將推動變頻的普及。此外，空調使用年限一般為8年左右，2000年~2003年城市空調普及高峰時的產品將在近幾年集中更新，變頻空調發展空間很大。

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