每經記者  楊可瞻

    粘膠短纖（以下簡稱粘短），被認為是棉花的替代品之一。因供給不足，近期處于上游的棉價大幅上漲，嚴重侵蝕了粘膠行業的盈利能力。而成本遠低于粘短的替代品竹纖維，可能迎來一輪高速成長。

    事實上，為了擺脫盈利之困，國內已陸續有上市公司準備做與竹纖維或溶解漿相關的化纖用漿。

粘膠短纖短期提價難

    3月18日，粘膠短纖行業會議上，參會企業普遍認為，盡管目前原材料成本居高不下，企業經營壓力增大，但考慮到下游經營情況，粘短宜保持平穩。對于后市走勢，廠家態度較為堅決。受此影響，當天粘短市場報價部分廠家小幅上調100元/噸，1.5D（細度）至28600元/噸。

    棉紡織信息網研究員丁晉奇向《每日經濟新聞》記者表示，此次行業提價幅度其實非常小，主要原因是下游廠家接單較為謹慎，需求仍不旺盛。另外，上游棉短絨等原料價格居高不下，也進一步打壓行業盈利水平。目前看，行業仍希望粘短價格短期內維持穩定。后幾個月，隨著庫存逐漸消化及需求回暖，粘短仍有望上漲10%左右，至3萬元/噸。同時，國內原料價格有可能向下小幅松動。

    從第一紡織網提供的數據看，粘短本月價格幾乎維持在28200~28300元的窄幅區間內，自去年12月以來，已小幅下跌約3%。相比之下，處于粘短上游的棉花，目前報價30655元/噸，同期已大漲16%。值得一提的是，粘短曾于去年11月創出歷史新高30800元/噸。

    “盡管粘短報價在2.8萬元上方，但目前已有部分成交價在2.6萬~2.7萬元，”棉紡織信息網研究員高帥認為，“3月開始有部分廠家陸續補貨，庫存逐漸轉移，使粘短價格上行較難。這意味著，如果下游產品無法提價，而上游棉花以及棉短絨等原料價格仍高企的話，粘短企業盈利肯定會有風險?！?/p>

    2010年，瘋狂上漲的粘短甚至讓部分上市公司年報大幅預增。主營粘膠短纖的上市公司有山東海龍（000677，收盤價6.35元）、吉林化纖（000420，收盤價8.99）、新鄉化纖（000949，收盤價7.50元）和南京化纖（600889，收盤價10.12元）等。其中，新鄉化纖業績預告稱，目前國內外粘膠纖維、氨綸纖維價格同比明顯回升，預計2010年凈利潤將較上年同期大幅上升。與之類似，南京化纖也發出年報大幅預增公告。

    據統計，2010年，粘短、國內328級棉現貨分別上漲34%和86%。

竹纖維成本價差近萬元

    從產業鏈上來說，生產粘膠短纖主要有3條路徑。一是通過籽棉、棉短絨提煉棉漿粕，再制成粘短；二是通過提煉木片、木漿和木漿粕；三是通過天然竹、竹漿粕進行提煉，得到竹纖維粘膠。

    記者了解到，棉漿粕企業主要是粘膠纖維上市公司自產的原料，企業在制造漿粕過程中也會摻入進口木漿，上市公司主要有澳洋科技（002172，收盤價9.73元）和山東海龍；木漿企業則要求在造紙木漿中加一道提純工藝，用于制作化纖用漿。由于溶解級木漿盈利遠高于傳統木漿，國內已陸續有企業計劃做化纖用漿，涉及的上市公司主要有晨鳴紙業  （000488，收盤價8.31元）、青山紙業（600103，收盤價4.04元）等。至于竹漿粕企業，主要上市公司為吉林化纖，目前占竹纖維市場份額90%左右。

    某北方券商化工研究員認為，盡管三者都可以做粘膠纖維，卻有很大不同。首先，棉漿粕的上游原料是棉短絨，一旦后者漲價過快，相關企業很可能處于微利狀態。此外，國內企業產能也普遍不足；其次，木漿粕企業主要從國外進口技術，由于最終在摻混時難以達到國外相同水準，通過木漿粕提煉粘膠還不成熟。竹纖維方面，由于吉林化纖占有主要市場，且已攻克摻混技術，唯一不足的就是現有產能還不大。這意味著，其業績未來能增長多少，關鍵取決于其竹纖維和竹漿粕的產能可以擴大多少。

    棉紡信息網研究員認為，目前竹子價格在1.5萬元左右，提煉成竹漿粕成本是1.67萬~1.8萬元。而市面上的竹纖維售價接近粘短，約2.7萬元，這意味著成本價差接近1萬元。另外，棉漿粕成本約2.3萬元，與粘短價差約4000元。值得注意的是，現在已經有少數企業開始用紙改漿粕代替棉漿粕。這樣，中間價差可縮小至約6000元。

吉林化纖擴產萬噸竹漿粕

    東海證券研報顯示，吉林化纖現擁有1.7萬噸粘膠短纖、4.8萬噸竹纖維短纖，并配套9萬噸棉漿粕、3.7萬噸竹漿粕產能。同時，竹纖維產能已占所有粘膠產能的60%以上。公司正計劃通過定向增發，繼續擴大竹纖維和上游竹漿粕產能。項目完成后，竹纖維產能將達到8.7萬噸，竹漿粕產能達到13萬噸。屆時，竹纖維業務占比將升至90%以上。

    記者了解到，吉林化纖的兩大募投項目包括，將現有2萬噸普通纖維生產線擴產至5萬噸，定向增發后開始建設，項目建設期1年，預計2012年年中建成。同時，公司擬在宜賓新建9.5萬噸竹漿粕項目。項目建設期1.5年，預計2012年底建成。

    記者致電吉林化纖，該公司總經濟師唐家維介紹，公司現有的竹漿粕產能在四川天竹和湖南拓普，今年公司還將擴大竹漿粕產能，其中湖南拓普擴大至1.5萬噸，四川天竹將擴產3000~4000噸。

    一位不愿具名的化工研究員認為，由于粘膠短纖近期難提價，吉林化纖的竹纖維有望以成本優勢和產能擴大推動業績增長。目前情況看，2011年業績很可能實現扭虧。今年竹漿粕擴大約1萬噸產能的預期，已經基本反映在股價中。公司的未來業績，關鍵取決于2012年投產的募投項目，預計2012年業績將增長60%。另外，四川宜賓新建項目目前正等待土地證，預計今年5月后將開工建設。

    東海證券認為，公司產能按預期投產后，將明顯提升利潤，預計2011~2012年EPS（每股收益）分別為0.31元和0.55元，對應2011和2012年PE值為26.5倍和14.9倍。按目前化纖行業上市公司平均PE估值32倍，給予其6個月目標價9.92元。

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