每經記者  王硯丹  發自成都

    瘦肉精事件的主角——雙匯發展（000895，SZ）復牌尚遙遙無期，但資本市場對于其復牌后的走勢基本達成一致：連續無量跌停。

    更重要的是，雙匯發展還有一個特殊的身份——融資融券90只標的品種之一。《每日經濟新聞》記者發現，截至3月25日，雙匯發展尚有融資余額1560萬元，這意味著通過融資買入雙匯的資金量高達1560萬元，由于使用了高杠桿，無疑會導致損失成倍放大。

    去年3月31日融資融券開閘以來，這是該業務首次遭遇到突發性事件沖擊，融資的投資者會爆倉嗎？券商們何時會啟動強制平倉？一旦形成壞賬該如何處理？

    從記者目前了解的情況看，對于券商來說，雙匯復牌后即使6個跌停，也不會有任何損失；但是對高杠桿融資的投資者來說，則有可能虧得血本無歸。

高杠桿之禍

    由于從2010年3月20日就開始停牌，直至當年11月29日才復牌，因此雙匯發展其實在融資融券推出之初就當了缺席者。在11月29日復牌后，雙匯又連續6個無量漲停，直到12月8日漲停打開之后，雙匯才出現第一筆融資交易。此時雙匯已經漲至90多元的高位。

    隨后雙匯股價一直在80～90元之間作平臺整理。不溫不火的行情，難以提振融資者的參與熱情，每日融資買入金額并不多，但日積月累下數目也不小。截至3月25日，雙匯發展尚有融資余額1560萬元。3月15日跌停后，雙匯股價創下自去年12月8日以來新低，這意味著融資者已經被套，考慮到融資者的平均成本較高，被套的幅度還不低。

    對于融資買入雙匯的投資者來說，雙匯這次復牌后的無量跌停無疑會是一個極其痛苦的過程。可以預見，在雙匯復牌后首個甚至數個交易日內，基本沒人愿意接盤，而眾多重倉的基金會爭先恐后賣出，每天早起第一時間掛跌停板，能賣出的可能性都幾乎為零。同時，融資者還得付證券公司高額利息——根據記者收集的資料，目前大多數券商融資年利率約為8.6%，而融券年利率約為10.6%。

    另一方面，對于融資出去的券商來說，也面臨著一個問題：如果客戶一直無法賣出雙匯，其市值在不斷蒸發，那么借出去的錢會不會有無法收回的風險？

融資者風險成倍放大

    某券商營業部總經理對記者指出，投資者進行融資融券前，要向證券公司交納一定的保證金。一般而言，證券公司都對客戶信用賬戶設置了警戒線和平倉線。當客戶信用賬戶維持擔保比例低于警戒線時，券商將通知客戶追加保證金；而在低于平倉線后，券商將先通知客戶在合同約定時間內追加保證金，如果客戶沒有按約定補足，那么券商將對客戶信用賬戶資產進行強行平倉。

    “融資融券還是個新生事物，因此券商在制定規則時，已經考慮了各種風險因素，將自己的風險降到了最低。”這位營業部總經理表示。

　　  他進一步解釋道，目前每個券商具體規定不同，但是融資給投資者時，其杠桿比例普遍較低。一般投資者提供100萬保證金，券商最多只會借60萬出來。極少數有可能按照1:1融資，而這已經是客戶特別優質、又和券商關系特別好的情況了。

    假設一個客戶用現金做保證金，按照1:1的比例向券商融資100萬，那么他此時一共有200萬元資金頭寸可用于融資買入。如果他不幸全部滿倉買入雙匯，那么雙匯復牌后，他很有可能沒兩天就面臨被要求追加保證金的情況；而如果他既不追加保證金，雙匯又繼續下跌，那么過不了多久他就有可能觸及強平線，被強行平倉。

    “目前許多券商設置的強平線在120%~130%。這個意思就是，你本來的200萬資產中有100萬是券商借給你的，而當你的資產下跌到券商本錢的1.2倍~1.3倍、又不追加保證金的時候，券商就會給你強行平倉。拿剛才的雙匯來舉例，就是你200萬的資產只剩了130萬的時候，就將面臨強平的命運。這時候你應該已經挨了差不多4個跌停了。如果第五天雙匯打開跌停，券商以頭天價格給你全部平倉以后，先會收回自己的100萬本金和利息，剩下的就是你的自有資金，當然，這樣一來你本來自己有100萬，就只剩了不到30萬，等于挨了七八個跌停，放大了自己的風險。而如果雙匯一直不打開跌停，那么券商也會一直給你掛跌停板上賣，直到賣出為止。簡單的說，就是雙匯下跌50%，挨了6個跌停，券商也可以保證拿回自己的本錢，而那時候你的100萬就爆倉了。”

或將成為首單強制平倉對象

    記者隨即又以投資者身份致電廣發證券的一家營業部。該營業部融資融券專員對記者表示，現在廣發證券只能按照1：0.5進行融資，也就是說提供100萬保證金最多只能融資50萬元。

    這樣算來，券商的風險就小了很多。并且這位融資融券專員向記者解釋道，在提供保證金時，可以用現金，也可以用股票、國債等。但是只有現金是100%充抵保證金，其余的證券都會有不同折扣。如深發展的折算率為0.7，意思是你有市值100萬的深發展股票，在交融資融券保證金的時候只能算作70萬，券商也因此只借給你35萬。一些中小板個股折算率更低，100萬市值可能只能充抵30萬~40萬，這樣你可融的資金就更少了。因此即使碰到雙匯這種情況，目前情況下券商風險也是可控的。

    “當然也不能說這個業務對我們來說完全沒有一點風險，我們也還沒遇到過要給客戶強平的情況。極端情況下，如果在我們強平以后，客戶資產已經不夠償還我們本金了，那我們就要向客戶追償。如果客戶不予償還，那么我們首先就會凍結他的普通賬戶，甚至提起法律訴訟。當然這是誰也不希望看到的。”上述融資融券專員這樣表示。

    而《每日經濟新聞》記者也注意到，雖然雙匯停牌已經十天，除了3月22日外，每天雙匯都出現了幾萬至數十萬元的融資償還。看來已經有融資者意識到，由于雙匯復牌后跌停幾乎是確定性事件，現在最為理性的選擇就是先將借的錢還給券商，至少可以減少點利息損失。

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