貨幣牛人宋鴻兵：白銀站上200美元才算跑贏通脹

 

每經記者  張昊

 

    強勢的銀價仍在繼續上演強者恒強的格局！北京時間4月8日12：30，倫敦白銀價格一舉突破40美元/盎司，而截至北京時間19:51，倫敦白銀最高觸及40.29美元/盎司，暫報40.25美元/盎司。

    而在1個月多前的2月27日，倫敦白銀尚在33美元一線盤整，《每日經濟新聞》以《6個月大漲80%稀缺白銀邁向“十年牛市”》專題報道，向投資者梳理了目前投資白銀的三大主要渠道。

    2010年白銀價格漲幅達到80%，2011年初至今白銀價格已達到30%，如今白銀已經站上了40美元大關，后期銀價走勢將是怎樣的運行節奏？目前的時點投資者又將如何把握本輪白銀牛市呢？為此昨日《每日經濟新聞》記者采訪了白銀牛市最堅定的擁護者、《貨幣戰爭》作者宋鴻兵。

白銀年內高點應在50美元

 

    “2011年銀價高點不應是40美元，應該在50美元左右。”宋鴻兵認為，目前白銀漲幅只是恢復性上漲，因為白銀價格長期漲幅落后于黃金，同時也落后于通貨膨脹以及其他大宗商品價格上漲。

    “以1980年計算，當時白銀價格達到50美元；但是1980年至現在全球貨幣供應量增加了多少倍？實際通貨膨脹增加多少？”宋鴻兵認為，從這個角度講，白銀漲到50美元僅僅是回到1980年價位，但還遠未彌補近三年的通貨膨脹，因此10美元至50美元的白銀價格，應定性為極度扭曲的價格。

    宋鴻兵認為，50美元~200美元之間銀價是追近三年的通脹，銀價站上200美元后算是跑贏通脹；而當銀價站上200美元以后，其價值投資比如金融價值、工業價值才會體現。

    “因此未來銀價上漲是很漫長階段，不是一兩年就能結束。”宋鴻兵認為，后期銀價漲勢將趨慢，比如呈逐年遞減的過程即全年40%漲幅，30%漲幅，20%漲幅。

實物投資可大膽追高

 

    然而當前屢創新高的銀價，投資者又將如何應對呢？

    宋鴻兵認為，前期銀價不斷刷新紀錄，但每次都低于預期的30~50%回調幅度，這在一定程度上也說明買盤的強大，不過這樣也導致了風險逐步累加，在某個時間點可能出現拋盤，這個時間可能與美元加息、美國的經濟數據及歐洲日本經濟利好數據掛鉤。

    “短線投資充滿困境，投資者操作的難度加大。”不過宋鴻兵認為，這僅僅是針對白銀期貨及T+D市場的投資。而對于實物白銀投資者，宋鴻兵認為，因為銀價走牛趨勢沒有改變，實物投資者可以完全不理會當前的價格，采取的投資策略可以固定一時點分批買入現貨白銀，這樣不管當時買入價格高低，平均的價格成本長期持有，未來收益可期。

    另一方面，現貨市場投資性銀條銷售也非常火爆。據高賽爾金銀的馬斌杰介紹，相比上個月，現在每天（工作日）前來購買的人增長了很多，每天平均有10個左右的客戶前來購買，最多者一次購買30公斤以上，最少的一公斤。而昨日在觀察到銀價突破40美元后，一客戶隨后到公司購買了15公斤白銀。

    此外，記者還了解到近期天鑫洋金業每天銀條的銷量平均達到了30公斤左右，基本上投資者是源源不斷。

基金牛人王亞偉：新股發行市場化機制已失效

 

每經記者  徐皓  

 

    4月8日，在深圳召開的“新股估值定價研討會”緊密進行，然而就在下午結會前最后一個研討環節中，華夏基金副總經理王亞偉炮轟新股發行機制的尖銳言論，引起了在座詢價機構人士的強烈共鳴。王亞偉認為，問題的核心并不在于詢價機構的非理性，而是在買方賣方懸殊的力量對比下，市場化的機制基本上已經失效，承銷商“壟斷”了新股發行，詢價機構更多的只是被動接受。

“市場化”的幌子

 

    對于近幾年新股發行制度改革，王亞偉尖銳地評斥為“市場化幌子下的壟斷機制”。他認為，目前的市場化并不是完全的市場化，只是詢價環節的市場化。而即使實現了完全的市場化，也有可能導致不合理的結果出現。

    事實上，在市場化改革最充分的新股詢價環節階段，買方與賣方之間懸殊的力量對比所導致的“死局”早已為機構投資者所詬病。

    此前，《每日經濟新聞》曾報道了在新股詢價階段，承銷商通過干擾基金經理報價來操縱發行價的情況。

    王亞偉也在演講中坦承，“在很多情況下，實際上根本就談不上詢價，詢價機構只能做價格的被動接受者。”

    而此前的制度改革，近一步強化了對詢價機構的約束，加劇了買方的弱勢地位。有基金經理對記者表示，現行發行制度實際上是設計了一個“囚徒困境”的棋局：表面看是對買方機構約束力弱，但詢價機構只有報高價才能獲得配售，因此不得不參與。

    王亞偉也有同樣看法。他說：“由于新股仍然供不應求，買方是處于一個完全的弱勢地位。理論上的自由博弈，在現實中根本運轉不起來，市場化的機制基本上已經失效。”

賣方權利膨脹

 

    而對于承銷機構而言，王亞偉并不認為強化  “道德的力量”在現行的市場環境下能對投行起到約束作用。

    “國內由于新股發行供不應求，皇帝女兒不愁嫁，（承銷商）根本就不需要維護什么買方機構客戶，更談不上維護非特定的散戶投資者的利益。所以，承銷商幾乎完全站在賣方的立場上行事。”王亞偉表示。

    事實上，不少機構投資者反映，承銷商“不尊重資本市場感受”地提要求的情況時有發生。在新股發行環節，基本都是由賣方所主導，而券商通過影響20%的機構投資者，使得80%的個人投資者最后為其買單。

    “這些上市公司和投行也許沒有想過，當以后有一天他們再需要資本市場的時候，卻可能因為之前的傷害而被資本市場拋棄。”有基金經理感嘆。

    而在短期利益的驅動下，這絕不是賣方所會考慮的。“對風險避重就輕，對輿論前景過于樂觀等等——這難免有夸大宣傳，誤導投資者的嫌疑，這些根源都是有利益的存在。”王亞偉坦言，“承銷商只有激勵，沒有約束。你要求承銷商做到客觀公正、歸位盡責，這是不現實的，只能是一種良好的愿望。”

亟待平衡話語權

 

    而從根本上實現新股發行的市場化，解決新股發行中估值泡沫、過度包裝問題，最核心的還是制度設計的問題。

    “新股‘三高’問題的核心在于：現行新股發行機制設計是以保證可以發售出股票為目的。”一位長期參與一級市場的基金經理道出其中“糾結”。

　　對此，王亞偉認為，“這時候需要用行政力量介入來打破壟斷，通過修改游戲規則，從調節博弈各方力量入手，使各方力量更加均衡。而不是僅僅做做表面文章，走走過場。”

 

    出于調節博弈雙方力量的考慮，王亞偉提出一方面要約束發行人和承銷商的行為；另一方面則提升詢價機構的談判力。

    從約束發行人和承銷商的角度考慮，王亞偉建議：第一，規定詢價覆蓋到80%以上的詢價機構范圍有效，如果有超過20%的詢價機構放棄報價，則視為詢價無效。這樣可以有效地防止賣方操縱詢價過程和詢價結果。

    第二，主承銷商拿出承銷收入的50%，按照現在的承銷費4%~6%來算，一般拿出承銷金額的3%，按照這個詢價的結果購買所承銷股票的發行數量2%~3%，并且鎖定一年。

    而另一條提升買方話語權的建議更是“語出驚人”。王亞偉認為，在新股供不應求的情況下，買方一定是處于博弈的弱勢地位，因此應該在改變新股一、二級市場的供求關系上做文章。

    他建議，新股發行采取批量發行、批量上市的方式，把發行的頻率降低到每個月一次。比如說按照深交所未來三年增加1000家上市公司來測算，每個月可以集中安排30家新股同時發行，那么從公告到發行期間留出一個月時間供一級市場投資者充分的思考比較。同時每個月安排30家新股同時上市，在發行后到上市之間，也同樣留出一個月的時間供二級市場的投資者冷靜的思考比較。這樣可以在很大的程度上緩解新股供不應求的局面，提高詢價機構的談判能力。更重要的是，可以抑制二級市場的投機炒作。

股票牛人曹仁超：A股“牛皮市”將續演至下半年

 

每經記者  李文藝

 

    本周三加息，貨幣政策繼續運行在緊縮的軌道上；自去年11月大盤突破3000點后，如今已在此位糾結了數月；大宗商品價格瘋狂上漲，亂象叢生……

    眼下的資本市場疑問多多，大盤何時不再糾結？大宗商品的交易價格何時才停止瘋狂？3000點悶局一旦打破，投資機會又將出現在哪些行業？

    《每日經濟新聞》記者昨日(4月8日)采訪了香港股神曹仁超，他認為央行進一步收緊銀根的政策將令A股牛市二期牛皮市延長，要打破這種局面至少要等到今年下半年。

銀根不放松A股難破悶局

 

    NBD（每日經濟新聞）：兩年前，你就說過A股將進入一波持續數年的大牛市行情，現在仍然保持嗎？所謂的大牛市行情何時到來？

    曹仁超：事實上，我預期的A股牛市從2008年11月就已經開始了，一個牛市通常可以維持3年5年甚至7年，目前A股仍處于牛市二期中（第一期是2006年和2007年的大牛市行情），這波A股牛市將持續多長？走多遠？我們事前都無法預測。

    NBD：眼下，A股大盤指數圍繞3000點已糾結了數月，始終未破，這樣的悶局還將持續多久？打破這個悶局的關鍵點又是什么？

    曹仁超：人沒有預測能力，只能追隨趨勢。例如日本核污染，北非局勢，中東危機等等，沒有人可以在事前預知。上述因素也影響了內地經濟，令內地通脹壓力上升，央行必定會進一步收緊銀根，本周三加息出臺就說明了這一點。而對銀根的進一步收緊，又導致了A股牛市二期的牛皮市延長，如果沒有寬松的銀根支持，A股牛市二期的悶局無法打破。目前看來，我們至少要等到下半年才能知曉。

    打破悶局的關鍵點就是放寬銀根，例如出現減息政策，如果出現第二次減息，將是入市的信號。

    NBD：一旦悶局被打破，哪些行業的投資機會最大？為什么？

    曹仁超：如果在今年下半年，A股打破牛皮市悶局，我看好的行業包括高新產業、消費股、醫藥股等。因為隨著內地人均收入逐年上升，中等收入人群迅速膨脹，這便形成了對高品質服務及產品的需求上升。

    其實，上述情況過去30年曾在香港出現過，相信未來也會在內地重演。

大宗商品：還有3年上升空間

 

    NBD：現在棉花、白糖、橡膠等品種的價格依然維持高位，而一旦再創新高，不少品種又將刷新歷史高點，你認為后期大宗商品價格還將繼續挺進嗎？這樣的瘋狂何時結束？

    曹仁超：像棉花、白糖、橡膠等農產品今年內仍然維持高位，甚至創下新高，刷新歷史紀錄，我也不會覺得奇怪。農產品周期是回落20年到30年，然后再上升10年到15年。而本輪行情是，從1999年開始至今，農產品已上升了12年，何時見頂？只有事后才可知道，因為按照10年至15年的上升周期，目前還有3年的空間，或者今年就見頂，這兩種情況都有可能出現。我認為農產品價格是目前最難預測的投資項目。

    NBD：黃金，白銀的價格將如何演繹？還會繼續成為抗通脹的搶手貨嗎？

    曹仁超：首先，黃金、白銀價格是不怕加息的，因為它們價格的上升反映的是投資者對貨幣的不信任。如果各國政府仍然不斷印發紙幣，黃金白銀的價格仍可上升。一旦減少印發紙幣，黃金白銀價格便會出現大跌，如1980年就出現這樣的情況。

    另外，美國QE2（美聯儲二次量化寬松）將于今年6月底完成，下半年還有沒有QE3（三次量化寬松）？這將決定黃金，白銀價格的大方向。

利比亞局勢導致至少加息2次

 

    NBD：政府對房地產行業嚴厲的調控手段，目前看來已經生效了，怎么看待地產股眼下的低估值？

    曹仁超：我認為政府對房地產行業進行調控，能夠起到穩定房價的作用。事實上，地產股的低估值代表著地產商擔心內地房價未來可能會下調30%，如果，未來內地的房價調整少于這個數，那么地產股就會迎來上升空間。

    NBD：目前大部分銀行股AH股價格倒掛，是否意味著A股市場的銀行板塊具有投資機會？

    曹仁超：我認為銀行股AH股價格倒掛，是因為內地投資者擔心銀行可能出現較多呆壞賬，反之，中國香港及境外投資者則主要著眼于內地銀行業未來的發展潛力。前者看到的是短期因素，后者看到的是長期趨勢，所以出現價格倒掛。A股是否具有投資機會，不好說。

    NBD：日本地震以及核輻射；利比亞局勢動蕩，兩者對中國經濟的影響中，最值得關注的點是什么？

    曹仁超：日本地震以及核輻射將導致高新產品的生產線向韓國、中國大陸及中國臺灣地區轉移，這是最值得關注的事情。同時，利比亞局勢推高油價，令全球通脹加大，導致中國至少有兩次加息可能，如今已實現了一次，還將有一次，同時會拖慢中國GDP增長率0.5%左右。

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