水晶光電

代碼：002273收盤價：39.17元評級：審慎推薦-A評級機構：招商證券

　　　　受益于行業(yè)景氣回歸，水晶光電2010年實現(xiàn)營業(yè)收入3.3億元，同比增長76.5%；實現(xiàn)凈利潤1.07億元，同比增長61.3%。由于智能手機爆發(fā)式增長和攝像頭市場規(guī)模擴大以及單反數(shù)碼相機市場的良好增長勢頭，公司重新走到了恢復性快速增長軌道。

    公司是國內唯一規(guī)?；a光學低通濾波器的企業(yè)，約占全球數(shù)碼相機總量的30%，全球電子監(jiān)控設備市場的20%以上。公司傳統(tǒng)光電子產品具有較高的毛利率，主要產品光學低通濾波器毛利率42%；單反數(shù)碼低通濾波器35.7%，產品平均毛利率為48.9%。

    水晶光電具有優(yōu)質而穩(wěn)定的客戶群體，目前公司客戶主要集中在大型數(shù)碼相機制造商和鏡頭制造商，包括索尼、柯達、佳能等。目前來看，微型投影這兩年還在磨合期，還需要靠終端手機廠商的推廣力度。目前公司最為看好的是LED藍寶石襯底項目。公司投資1300萬元建設360萬片/年的LED藍寶石襯底項目。今年6月底第一批設備到齊，預計年底順利的話可以完成第一期建設。預計LED項目在今年主要是試生產與磨合，到2012年技術成熟后將對公司產生積極的效益。

    預期公司2011～2012凈利潤分別為1.12億元、1.57億元；對應每股收益分別為1.01元、1.41元。考慮到電子板塊仍有下調風險，招商證券給予“審慎推薦-A”的評級。

魚躍醫(yī)療

代碼：002223收盤價：42.20元評級：審慎推薦  評級機構：第一創(chuàng)業(yè)

　　　　魚躍醫(yī)療2010年實現(xiàn)營業(yè)收入8.84億元，同比增長64.33%，繼續(xù)保持高速增長，但公司產品銷售毛利率同比下降了2.9%，導致利潤增長慢于收入增長。主要原因是公司主要材料的價格隨著國際市場的波動而變動較大，公司為加大市場占有率，沒有調整產品售價。

    公司經營性現(xiàn)金流量同比下降較多，同比下降31.95%，主要原因是隨著公司銷售收入的快速增長，應收款也相應增加。公司對原材料價格上漲趨勢有所防備，適度加大了外協(xié)件及原材料庫存。

    管理費用去年四季度出現(xiàn)較大的下滑，根據(jù)公司的年報，公司管理費用2010年Q1～Q4環(huán)比增長分別為61.26%、16.38%、19.80%和-109.31%，波動較大，主要是由于研發(fā)支出等費用在上半年支出較多，4季度有所調整。

    外銷比例有所增加，公司按地區(qū)分類的收入構成，外銷的比例從2009年的9.2%提升到2010年的11.14%。隨著產能的逐步釋放，制氧機和輪椅等出口產品的收入比例會持續(xù)增多。

    第一創(chuàng)業(yè)看好國內家庭保健器械行業(yè)的大發(fā)展，公司作為行業(yè)龍頭將繼續(xù)保持高成長，產能釋放后外銷市場也會逐漸擴大，預測公司2011～2013年的每股收益分別為1.02元，1.43元和2.00元，給予魚躍醫(yī)療  “審慎推薦”評級。

隧道股份

代碼：600820收盤價：13.26元評級：審慎推薦  評級機構：中金公司

　　　　隧道股份擬以11.47元/股的價格向城建集團、國盛集團、盛太投資發(fā)行約5.5億股，收購資產基本涵蓋了城建集團的工程施工板塊、基建投資板塊和PC業(yè)務板塊。

    本次收購價格相對合理，以5.5億股和11.47元的發(fā)行價計算，收購價格為63.2億元，收購價格對應收購資產2010年PE為13.8倍，PB為1.4倍，低于隧道股份2010年15.3倍的PE和1.9倍的PB。

    通過本次資產重組，公司充分實施相關業(yè)務板塊的資源整合，解決與控股股東的同業(yè)競爭，同時提升盈利能力。擬收購資產2010年歸屬母公司凈利潤占隧道股份凈利潤的83.1%，增發(fā)股本占原股本的75.1%，對應EPS增厚4.5%。

    經過本次資產收購后，集團尚有房地產板塊，建材板塊和服務板塊未注入到上市公司，尚不能預計上述資產注入到上市公司的時點，但根據(jù)公開信息，房地產板塊中的城建置業(yè)公司2009年資產規(guī)模為54.9億元，凈利潤1.99億元，占上市公司隧道股份2009年凈利潤的55.1%，城建集團在手房地產項目建筑面積達375萬平米。

    暫時不考慮收購資產的盈利增厚，中金公司維持公司2011年、2012年盈利預測不變，分別為5.7億元和6.3億元，對應每股收益0.78元和0.86元。在迪斯尼概念和資產重組背景下，公司估值偏低，維持“審慎推薦”的投資評級。

恒生電子

代碼：600570收盤價：15.59元評級：買入  評級機構：東方證券

　　　　已經有3家基金公司正式上線使用恒生電子的算法交易系統(tǒng)。目前正在就這一交易手段進行測試，或者完成測試的，還有近10家基金公司。隨著越來越多的基金公司使用恒生的算法交易系統(tǒng)，以及2011年很多基金公司發(fā)行新基金產品，算法交易的交易量基數(shù)將越來越大，預計2011年算法交易將成為最先產生業(yè)績貢獻的2.0業(yè)務，有望打破恒生傳統(tǒng)業(yè)務的天花板。

    2010年聚源合同毛利增長70%以上，新版本的聚源工作站將于2011年4月發(fā)布。聚源承載著恒生電子從投資流程后段的交易系統(tǒng)向前段的金融信息服務延伸的戰(zhàn)略期望，恒生電子在2011年對聚源產品的考核點主要在銷售收入增長和市場份額提升上，如果聚源工作站能在2011年搶占一定的市場份額，意味著公司打通資訊和交易之間通道，實現(xiàn)投資業(yè)務流程全覆蓋的戰(zhàn)略目標取得初步成功，將提升公司整體的估值水平。

    金融創(chuàng)新的持續(xù)推進也將在2011年給公司傳統(tǒng)業(yè)務帶來較多增長機會，券商投資顧問業(yè)務的發(fā)展將帶動相關IT系統(tǒng)投資的增加，期貨IT系統(tǒng)、手機銀行和央行二代支付也有可能爆發(fā)。2011年雖然2.0業(yè)務仍然處于需要大量投入，人力成本的不斷上升也將給公司帶來費用上的壓力。

    東方證券預測公司2011～2013年的每股收益分別是0.46元、0.62元和0.78元，當前股價明顯低于公司合理價值，重申對公司的“買入”評級。

如需轉載請與《每日經濟新聞》報社聯(lián)系。未經《每日經濟新聞》報社授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。

聯(lián)系電話：021-60900099轉688

每經訂報電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316