2011-04-17 07:25:20
醫藥流通行業的“十二五”規劃即將出爐。根據《全國藥品流通行業發展規劃綱要（2011~2015年）》規劃的具體目標，“到2015年，通過鼓勵支持企業兼并重組和充分市場競爭，培育1~2家年銷售額過千億的跨地區全國性大型醫藥商業集團、20家年銷售過百億的區域性大型醫藥企業，藥品批發‘百強’企業年銷售占全行業年銷售總額80%以上。”
由此可見，整合是未來5年醫藥流通行業的最大看點。而《每日經濟新聞》記者梳理發現，在整合的大背景下，醫藥行業的投資機會將呈現出3大方向。
目標：從分散到集中根據SFDA南方醫藥經濟研究所統計，我國目前擁有7100多家已注冊的醫藥生產企業，流通批發企業達13000多家。截至2009年，我國有20291家醫院，其中三級醫院為1233家，二級和二級以下醫院達19058家。另外，分散于城市鄉間的社區服務終端、城市藥店終端、縣鄉鎮以下醫療機構和藥店更是不計其數。顯然，我國醫藥行業呈現出“梨形”特征，即上游小，中下游大。
而目前，處于中間環節的醫藥流通行業呈現出極度分散的狀況。根據中國醫藥商業協會2009年度數據，目前銷售過百億的企業只有8家。排名第一的中國醫藥集團總公司，銷售額為650億元。百強企業2008年的銷售收入僅占全國醫藥商業銷售總額的67.29%。這其中，中國醫藥商業領域前三強的行業集中度僅有20%，這與美國的96%、日本的67%，還有較大差距。
另外，在行業整頓的大背景下，小型醫藥流通企業的 “灰色收入”大幅縮小，招投標形式、藥品價格政策的變化也是促使底價代理模式轉型的重要因素。
因此，醫藥流通行業的整合勢在必行。而在過去一年，不少小型醫藥流通企業被國藥控股、上海醫藥等集團公司收購。
比如，2010年4月，上海醫藥（601607，收盤價21.10元）發布公告收購廣州中山醫醫藥有限公司，后者主營醫藥產品批發業務；2010年12月，決定收購ChinaHealthSystemLtd.（簡稱CHS），后者的實質性資產為中信醫藥實業有限公司，此舉的目的是將此公司作為華北地區重點醫藥分銷網絡平臺，力爭在華北地區尤其是北京市場取得戰略突破。
未來，醫藥行業將呈現出“葫蘆形”特征，即兩頭大，中間小。
指標：緊盯毛利率目前醫藥流通企業留給投資者的印象就是毛利率低下，這是由醫藥流通領域的低門檻造成的。雖然當年一個存儲倉庫、幾輛冷凍車就可開一家醫藥公司的局面已不復存在，但長期的惡性競爭使得行業毛利率持續低下是不爭的事實。
數據顯示，作為行業龍頭，國藥股份（600511，收盤價21.50元）、上海醫藥、九州通（600998，收盤價13.97元）3家的醫藥流通業務的毛利率分別為8.19%、8.57%、5.91%（中報）。而對于其他區域性或者更小型醫藥企業的醫藥流通業務來說，毛利率更為低下。比如，一致藥業（000028，收盤價28.80元）醫藥批發毛利率為5.76%，南京醫藥（600713，收盤價13.39元）為5.8%，*ST金花（600080，收盤價8.43元）醫藥工業的毛利率高達63.58%，但醫藥流通業務的毛利率竟只有1.66%。
“目前醫藥流通行業的格局導致整個行業在過去幾年毛利率不斷下跌，整個行業平均凈利潤率不到1%。”瑞銀證券醫藥行業分析師鄒敏指出，這種格局在之前的美國和日本也出現過，所以，市場在看到醫藥流通行業的低利潤率時，也應該看到這為行業整合和兼并提供了條件。
鄒敏指出，在“十二五”期間，醫藥流通行業的整合將形成眾多醫藥公司、少數流通大企業、眾多醫院藥店的商業業態，這種業態決定了醫藥流通企業的利潤率可能大幅上升。這其中，最典型的例子就是上海醫藥。鄒敏指出，目前上海55%的市場由上海醫藥控制，而上海醫藥毛利率的提高其實反映的是區域寡頭要價能力的提高。在“十二五”期間，醫藥流通行業不僅存在著行業整合的外延式機會，更存在行業盈利能力回升的內生式機會。由此可見，毛利率將成為衡量醫藥流通企業價值的重要指標。
投標：低估值行業龍頭對于未來醫藥流通股票的投資機會，投資者需理清幾個問題。
首先，醫藥流通分為醫藥批發與醫藥零售兩大部分，醫藥批發業務主要是為藥品生產企業或其他分銷商提供分銷、物流配送服務，充當“搬運工”的角色；醫藥零售是醫藥批發的下游，通過零售藥店將醫藥產品直接送達患者。
齊魯證券分析師胡德軍認為，未來醫藥商業的主要看點在醫藥批發領域。在醫藥招標等政策背景下，大型醫藥流通企業顯然機會更多。
西部證券分析師方全安認為，短期內，藥品價格調整的范圍和深度可能進一步加大，將會對醫藥流通乃至整個醫藥行業利潤形成較大沖擊。但中長期來，受益于政策扶持的全國性、區域性醫藥商業龍頭企業將更為受益，比如國藥股份、南京醫藥和上海醫藥等。
另一方面，醫藥流通企業的整合擴張將從3個方面推進。一是行業并購，通過強強聯合快速歸攏市場，提升公司盈利能力。胡德軍建議，除了關注全國性醫藥商業龍頭國藥集團和上海醫藥以外，省級醫藥商業龍頭企業，如南京醫藥、一致藥業和廣州藥業（600332，收盤價19.49元）都具有地域資源優勢；二是深挖第三終端市場，如農合定點醫藥機構和社區醫藥衛生機構等，為其提供系列的增值服務；三是零售和藥房的托管。胡德軍認為，后兩種擴張中，機制靈活、覆蓋面廣且立足第三終端市場的九州通無疑走在了前面。
重點公司上海醫藥：獲大股東增持即將發行H股融資的上海醫藥日前發布公告稱，大股東上海上實集團對公司股票予以了增持。
2010年年報顯示，上海醫藥業績實現穩步增長，營業收入同比增長19.67%，凈利潤同比增長46.15%。
2010年度公司通過重大無先例的資產重組成為集上海實業集團、上海醫藥集團核心醫藥資產和業務，覆蓋醫藥行業全產業鏈的全國性大型醫藥產業集團，并提前兌現了重組承諾，實現了上藥集團抗生素業務資產的整體上市。
不久前，公司通過多次并購成功進入華南和華北地區，形成了全國性的分銷網絡，公司醫藥商業份額穩居全國第二。在“十二五”期間，企業的外延式并購步伐有望繼續。
券商預測，公司2011~2013年的EPS分別為0.99元、1.25元和1.54元。
九州通：受益醫改政策隨著醫療體制的變革和信息技術更廣泛的應用，未來物流和信息管理功能將上升為第一競爭要素，只有更為精細的內部管理和專業的物流配送服務才能占據競爭優勢。這方面，九州通無疑是龍頭。
目前公司擁有先進的倉儲物流配送體系，已先后在湖北、北京、河南等地投資新建14家省級醫藥物流中心，還新建了20家地市級物流中心、256個辦事處，覆蓋區域廣闊。
在醫改政策的背景下，公司有望受益。首先，公司分銷產品中幾乎覆蓋了基本藥物目錄里的所有品種；其次，醫改明確大力發展基層醫療機構并鼓勵其使用基本藥物；最后，公司在全國基層醫療機構已建立了優勢分銷網絡。
券商預測，公司2011~2012年的EPS分別為0.35元、0.44元。
對話企業九州通：新醫改促醫藥流通市場擴容針對“十二五”醫藥流通行業的發展前景，《每日經濟新聞》記者日前采訪了九州通醫藥集團董事會秘書處主任林新揚。林新揚認為，民企在機制上更加靈活，這有助于民企醫藥流通企業在 “十二五”發力。
《每日經濟新聞》（以下簡稱NBD）：“十二五”期間，您認為醫藥流通行業的發展趨勢是怎樣的，有哪些亮點？
林新揚：“十二五”期間，醫藥流通行業集中度不斷提高、行業監管愈加嚴格、不規范企業將被逐漸淘汰、生產廠家和零售商、批發商的聯系將更加緊密。這對大型企業構成利好。
NBD：中國醫藥商業領域前三強的行業集中度僅有20%，美國在這方面的數字為96%，日本也達到了67%。您認為，“十二五”期間，這一比例能達到多少？未來，醫藥流通行業會形成一種類似于寡頭競爭的格局嗎？
林新揚：中國醫藥商業的行業集中度將進一步提高，但要達到美國、日本等發達國家同等程度，還需要一個長期的過程。
在可以預見的將來，寡頭格局較難出現。目前，我國的醫藥流通企業總量多達1萬多家，規模實力和利潤水平比較理想的企業僅占極少數，這種醫藥流通市場的競爭格局，是在長期歷史條件下形成的，改變起來也需要長期過程。
NBD：目前，九州通排名醫藥流通企業第三位，前兩位的國藥、上藥都是國企，在未來行業的大整合中，九州通作為一家民營企業，如何脫穎而出？
林新揚：市場化的大背景下，民企不會遜色于國企。因為民企具有更靈活的體制、機制及經營模式。整體來說，機遇將大于挑戰。比如，九州通在行業內較早涉足現代物流技術和信息技術的研發，在自主知識產權、電子商務交易、OTC產品的營銷以及向客戶提供增值服務方面具有一定優勢。
NBD：九州通開始大規模進入醫院市場的戰略考慮是什么？
林新揚：以前，九州通很少進入中高端醫院市場，但要做強做大，未來需要進入。新醫改所提出的逐步實現全民醫保、基層醫藥市場將大幅擴容，這是九州通的優勢市場，將會促使九州通業務的快速發展；另外，公立醫院改革的不斷深入將為九州通進入中高端醫院市場提供良好機遇。
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