張裕A

代碼：000869收盤價95.83元評級：推薦  評級機構：國信證券

　　  公司一季度實現銷售收入21億元，同比增長32%，凈利潤5.6億元，同比增長49%，EPS1.07元。主要是公司中高端葡萄酒銷量增長，導致毛利率提升超預期。

    公司一季度毛利率達74%，同比提升3.5個百分點。主要是公司改革了營銷費用的分擔機制，提高給經銷商的出廠價，同時由上市公司承擔以前由經銷商負責的市場費用，以實現更好的費用控制。由于自去年四季度上述改革效益已開始體現，預計今年前三季度利潤仍能保持較快增長。

    今年一季度，國內葡萄酒產量同比增長26%，比去年有明顯改善，這可能是受益于今年以來的整體酒類消費景氣。公司憑借其優秀的營銷管理，在國產葡萄酒三巨頭中增速一直居首。三個新建酒莊也將從2013年開始逐漸產生效益。

    維持公司中長期保持25%~35%復合增長率的判斷。上調公司2011~2013年EPS12%，至3.76元、4.88元和6.28元，目前股價對應動態市盈率分別為24倍、19倍和15倍。我們認為公司股票6個月合理股價為107元，相當于2012年22倍PE。維持“推薦”評級。

格力電器

代碼：000651收盤價22.36元評級：強烈推薦  評級機構：平安證券

　　  公司一季度收入172億元，同比增長69%，歸屬于母公司凈利潤為9.34億元，同比增長46%，實現每股收益0.33元，符合預期。

    一季度公司毛利率為16.45%，同比下降5個百分點，環比下降8.9個百分點，銷售費用率為9.79%，同比下降5.4個百分點和4.1個百分點，凈利潤率為5.43%，同比下降了0.86個百分點，環比下降3個百分點。毛利率和銷售費用率的同時下降，有一部分原因來自于公司出口業務占比的提升，因為公司出口業務主要以OEM為主，不承擔銷售費用，毛利率也比內銷低，一季度出口占比的提升拉低了整體毛利率和銷售費用率。

    從凈利潤率的角度看，公司盈利能力有所回落，盈利能力的回落主要是體現在出口業務上，出口采用訂單式生產，在原材料價格上漲階段盈利能力會受到一定影響，應關注公司后續的提價措施。

    考慮增發攤薄后，預計公司2011年~2013年的EPS為1.81元、2.19元、2.69元，對應昨日收盤價的PE為12倍、10倍、8倍，估值有吸引力，公司增發預計會在二季度末，維持“強烈推薦”評級。

亨通光電

代碼：600487收盤價30.02元評級：謹慎增持  評級機構：國泰君安

　　公司2011年一季度主營和凈利潤同比增長分別為16.0%、-25.2%；毛利率下降和費用率上升為凈利潤下降主要原因。公司2011年一季度實現主營業務收入11.3億元，同比增長（合并后）16.0%；實現歸屬母公司凈利潤3.8億元，同比下降（合并后）25.2%，按最新股本計算EPS為0.18元。公司凈利潤低于預期，主要在于毛利率的下降和費用率的提高。

    光纖光纜價格下降壓低毛利率。當期毛利率為18.2%，同比下降2.1個百分點；母公司毛利率由18.8%下降至13.1%。我們判斷，光纖價格下降為毛利率降低最主要原因。根據我們了解，國內當期光纖執行價格相比去年下降15%以上。

    由于預期光棒供給受日本地震影響受制，前期聯通光纖招標中，各主要廠商報價均較高，基本確定在71元/芯公里左右。

    預計受光棒供給影響，今年光纖價格繼續上漲概率較大。同時，公司光棒自給率最高，受外部影響最小。光纖價格上漲對業績的貢獻預計在下半年逐漸體現。維持2011~2012年EPS分別為1.30元、1.65元的盈利預測，鑒于今年光纖光纜行業不確定性較大，維持公司“謹慎增持”評級。

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