本文導讀

　　解析：

　　緊縮政策不放松 5月行情難展顏

　　六大基金預測大盤：短期調整不改長期樂觀

　　策略：

　　五月市場 分析師看好低估值和大消費股

　　三條主線把握中報預增股

　　私募冠軍定性小盤股是最后一跌

 

　　五月展望：緊縮政策不放松 5月行情難展顏

　　“五月榴花妖艷烘，綠楊帶雨垂垂重”。5月本是春暖花開的季節，萬物都應處于持續復蘇、欣欣向榮的過程中，但對于經歷了4月前高后低行情的A股市場參與者而言，當下的情形想必不會如此的朝氣蓬勃。從目前情況來看，5月份出現趨勢性的機會不多，但是A股市整體估值優勢也封殺了大市下跌的空間，震蕩將成5月行情的主要特征。

　　高通脹帶來緊縮預期

　　基本面

　　面對較為嚴重的國際國內通脹預期，不少原先覺得國內通脹上半年見高點、下半年可能回落的判斷，在新形勢下有所改變。廣發證券分析師王立才認為，全年通脹預期“前高后不低”的可能性較大，與之相對應的是，宏觀緊縮政策仍難放松，包括貨幣政策、房地產政策在內的政策緊縮仍將保持前期力度，5月份進行一次加息的可能性正在加大。在外圍方面，隨著美聯儲宣布如期退出QE2，美元面臨短期反彈，導致全球緊縮預期增強，股指上行的空間將繼續受到來自于宏觀面的壓力。不過當前的A股市場也并非沒有利多因素的存在，海通證券分析師袁浩就表示，現階段A股市場整體市盈率在17倍左右，估值處于歷史低位，相對于海外市場、香港市場均具備優勢，因此目前A股市場估值具有較強的支撐。而新股發行節奏的放緩也有利于減輕市場“失血”的壓力。

　　走勢預測

　　在2800~3100間運行

　　就5月份的市場走勢，廣發證券分析師王立才指出，在上有政策壓力，下有估值及資金支撐情況下，滬指在2800~3100點箱體中區間運行的可能性最大，市場將更多呈現出結構性機會。長城證券分析師龔科也認為，在防通脹已然成為政府首要調控目標的背景下，緊縮政策在近期仍難以放緩，信貸緊縮力度超預期，這也成為近期向下調整的重要觸發因素，但從市場估值結構來看，由于金融、房地產、石化、鋼鐵估值處于歷史底部，大盤在5月份維持弱市整理的概率較大。就短期走勢看，海通證券分析師袁浩認為，目前市場的拋售開始趨緩，盤中急跌個股表現出一定反彈需求，預計五月初市場面臨一定的急跌修復反彈行情。

　　半倉防御較為穩妥

　　操作策略

　　在5月份大盤可能維持弱市整理的格局下，防御性操作也就成為了分析師們的首選。袁浩指出，當前市場處于新經濟數據公布前的政策真空期，短期利空壓力不大。不過，藍籌股賺錢效應的缺乏，始終未能吸引場外資金大規模入場，各種貨幣型理財產品、資金拆借、信托等理財渠道分流了股市資金。加之二季度經濟放緩將不斷沖擊投資者的預期，并影響財富再配置的方向，從而影響A股行情。在這樣的背景下，投資者宜采取“防御”的策略來應對，逐步降低投資倉位。

　　對于袁浩的看法，長城證券分析師龔科也表示贊同，龔科表示，在當前經濟中短期運行形態極其復雜、政策采取相機抉擇的背景下，未來一段時間，市場對經濟的提前反映可能將在一定程度上被削弱，而市場預期則仍將在多空兩端來回搖擺。建議投資者在5月份采取相對靈活的攻守兼備的半倉操作為宜,利用連續調整可適當低吸,而在3000點附近可逢高減倉,短線波段交易為主。

　　低估值板塊最可靠

　　熱點前瞻

　　4月以來估值修復和主題投資的輪流上演，使得水泥、鋼鐵、有色及銀行等板塊個股都曾出現過階段性的機會。分析師認為，進入5月份后，低估值的板塊安全性更高，也更容易得到資金的關注，因此分析師建議投資者5月份重點關注低估值板塊、其次可跟蹤消費類板塊。

　　長城證券分析所龔科建議投資者在5月份立足于相對收益，繼續超配低估值藍籌板塊，首選銀行、保險等金融類品種。民生銀行、招商銀行、中信銀行、中國平安等，興業證券等股票都是不錯的選擇。此外，投資者可留意調整幅度較深并兼具防御加進攻的板塊,如醫藥、商業零售、食品飲料等。

　　廣發證券分析師王立才則指出，能帶來超預期的周期類品種及充分受益收入分配體制改革的大消費行業有望成為5月份的投資主線。從剛披露完畢的基金一季報來看，股票型和混合型基金增持的前五大行業均為周期性行業，建材、化工等中上游行業在二季度仍將受益景氣周期帶來的利潤提升，其趨勢性機會依然可期。而收入分配改革的推進將消除高通脹對消費領域的沖擊，目前零售行業的動態市盈率僅23倍左右，接近10年來行業動態估值水平，隨著股價的充分調整，低估值零售股的反彈空間正逐漸擴大。投資者可關注蘇寧電器、煙臺萬華、冀東水泥、格力電器等股。(重慶商報 李揚帆)

　　六大基金預測大盤未來走勢：短期調整不改長期樂觀

　　大成基金：風險逐步釋放下跌幅度有限

　　資金面趨緊、政策收緊預期、對經濟下滑的擔憂等合力導致市場出現了短期調整。不過，外圍股市上漲、銀監會表態五大行最低資本充足率要求不變、千億企業年金有望入市等最新消息因素都對市場構成了利好，加之短期市場尤其是個股也已經超跌，大成基金認為，未來市場可能會出現震蕩，但下跌幅度有限。考慮到未來潛在的估值修復空間，大成基金認為二季度的震蕩過程中不應該繼續悲觀。風格轉換是市場多重因素產生合力導致的結果，它需要市場估值、經濟周期、市場周期、貨幣政策等各方面的配合，所以很難迅速形成。相較于中小盤股、以周期股為代表的大盤藍籌股票出現大規模的上漲更是需要成熟的風格轉換條件。然而，正是因為這個過程的復雜性，一旦風格轉換形勢確立，周期類股票的行情也會相應更長一些。

　　博時基金：短期調整不改長期樂觀

　　總體來看，市場結構分化加劇，個股和行業的表現差異很大。我們現在研究市場的主要邏輯有三個方向，第一是關注上市公司年報和季報;第二是關注通脹前景，緊縮政策何時結束;第三是關注仍在持續的地產調控，以及銀行壓力測試的結果。值得重視的是，國家出臺緊縮貨幣政策，主要針對目前通脹形勢，每次出手比較早，調控頻率高。我們相信，下半年通脹形勢將得到一定控制，再考慮到整體企業盈利情況還是比較好的，未來一段時間市場的走勢，我們持較為樂觀的態度。

　　長盛基金：靜待市場合理買點

　　很多機構的思路都比較一致，看好金融、地產，尤其是金融，以至于看多的機構買銀行，看空的也買銀行。這一點我們有所保留，因為從逆向投資的角度，我們認為應該開始關注之前持續下跌的消費類板塊。原因有二：第一，消費在國內保持長期增長的態勢毋庸置疑;第二，不少消費板塊中的優質企業已經開始體現出估值優勢，尤其經過一季度的低估值板塊上漲、高估值板塊下跌，一些消費類企業和中小板企業已經開始具備優勢了。至于周期類品種，如機械、水泥，目前從基本面情況看高度景氣，但持續性有待觀察，目前價格不再適合大幅買入，更適宜靜觀其變。有相當的一些上述類型的企業，不論是經營管理、產品競爭力，還是政策、資源優勢，我們都有理由相信這些企業在未來的發展中更有可能持續壯大，所以，對他們的投資邏輯僅僅是等待合理的買點。

　　長信基金：市場估值受持續抑制

　　在通脹趨勢性下行之前，貨幣政策從緊的大方向很難發生變化，整體流動性不會發生質的變化，市場總體的估值仍將受到一定制約。在估值結構性分化的背景下，組合中結構比倉位更重要。在流動性比較差和盈利比較好的期間，市場的估值將受到持續的抑制，而由于大市值股票的估值均比較低，估值的壓制將主要體現在中小股票上。目前來看，對于中小股票的高成長性給予估值溢價仍須持謹慎的態度。從經濟周期來看，目前處于資本擴張前期，估值為市場提供了一定的支撐，中期看，低估值較高彈性的品種應為首選，為中長期布局做準備。

　　廣發基金：從資金再配置角度看市場

　　廣發基金認為，作為證券市場的參與者們，如果能夠從資金再配置角度再來審視市場，心情可能會開朗些。從直觀的感覺來說，現在房地產作為投資配置已經看不到一個很好的收益空間了，如果股市的賺錢效應慢慢出來以后，外圍資金、信托資金向股市流入的趨勢可能會更加明顯一些，所以雖然說貨幣政策目前相對比較緊，但是從資金再配置的角度來說，我覺得市場上資金量是比較充沛的，往后整體市場的運行趨勢還是比較樂觀的。

　　嘉實基金：泥沙俱下更需去偽存真

　　上市公司一季報逐漸浮出水面，業績不給力的創業板和中小板股價遭遇重創，連累優質個股也表現不佳。泥沙俱下中，業內分析師提醒投資者，要以理性和辯證的眼光來看待，因為在經濟轉型的大格局中，他們仍是不可或缺的因子;而且經過充分調整之后，真正具有成長性的公司，仍會迎來比較好的投資機會。被業內視為成長股 “挖掘機”的明星基金經理邵健也表示，目前的調整反而提供了去偽存真的良機，有利于成長股投資。(中國證券報)

　　五月市場 分析師看好低估值和大消費股

　　連陰之后放晴，節后反彈可期

　　本周稱得上是投資者在2011年以來最為難熬的幾個交易日。市場上不斷有業績地雷的爆炸聲傳出，B股周三周四自殺式的暴跌則是雪上加霜。股指五連陰讓人透不氣來，期指更是創紀錄地收了11連陰，上海一位券商投資經理傳因操作期指暴倉，倒在了反彈的前夜。投資者難以理解的是，美股新高不斷，A股卻暴雨連連，投資者的財富天天縮水。

　　周五市場終于放晴，但五月的行情還能期待嗎?記者了解到，此次下跌中讓一些股民今年的收益變為烏有，有的還出現虧損。何時A股也能像美股那樣喜氣洋洋，股民的資產像芝麻開花節節高?從眾多分析人士的觀點來看，對5月份的市場走勢分歧仍然很大，有人看好，認為能再很快回到3000點以上;有人則看淡，因為上市公司業績出現下滑，政策調控預期仍在，市場仍然缺錢。不過，整體而言，下周預計以反彈為主。另外，基金大幅減倉之時，浙江游資繼續在活躍，說明市場仍有機會可挖掘，如低估值的電力股、銀行股等，而酒類股、家紡股和商業股等消費領域的機會也正在崛起。

　　地雷陣接連引爆，投資者神經備受考驗

　　陳女士雖然手頭沒有海普瑞這樣霉的小盤股，但本周她仍很郁悶。周二她看到大跌后的中國重汽盤中快速拉升，以為有大資金看好該公司一季報，就買入了。沒料到，次日中國重汽的一季報大幅下滑，股價跌停，沒來得及出逃的她只好眼睜睜地看著第二天再次大跌，一周的損失超過15%。“好不容易賺到的錢一下子虧光了。”她告訴記者，這兩天都不敢看賬戶了，跌得太慘了，“以為撿到便宜貨了，誰知道是踩中了地雷。”

　　本周業績地雷陣一次次地被引爆，中國重汽只是其中的一顆地雷而已。其他如星網銳捷、科華恒盛等小盤股一季報變臉后，本周的跌幅都超過了20%。

　　小盤股業績大幅下滑最具代表性的樣板則是海普瑞和中瑞思創。海普瑞一度締造了高增長“神話”，發行價也創了天價。而今年一季度因肝素鈉銷售價下滑導致利潤同比下降39.11%，中報預告下滑30%至50%。海普瑞19日發布一季報當天即跌停，股價開始了雪崩之旅，繼上周大跌25%之后，本周再跌16.19%，短短9個交易日下跌超過40元(復權價)，4月份跌幅高達38.24%。小盤股高成長股的另一個代表中瑞思創22日一季報披露后也上演了高臺跳水，上周跌18.2%之后，本周再大跌20.74%，兩周跌幅高達35.8%。

　　周三午后上海B股突然暴跌，市場傳聞紛紛，如國際板就要推出了，資本利得稅要征收、日資撤離等等，但至今市場仍沒找到引發暴跌的真兇。專做B股的章先生周三有事沒看盤，收盤后一看跌停了，都傻眼了，他持有的上工B本周跌幅超過15%。本周出現極端走勢的還有股指期貨，至周四出現了11連陰。當天收盤后，一些分析師就連線記者，說上海某券商的一位投資經理人悲劇了，據傳是因為其操作期指暴倉了。周五，期指繼續弱勢，雖然盤中反彈，收盤仍小幅下跌。杭城一位私募認為，期指11連陰顯示做空動能釋放殆盡，后市有望企穩反彈。

　　市場跌跌不休，浙江游資照樣賺錢

　　藝高人膽大，這是一些活躍的短線高手的真實寫照。本周市場跌跌不休，指數五連陰，每天跌停板的個股相繼不斷，但記者了解到，在這種惡劣的市場環境下，浙江一些活躍的游資并沒有隔岸觀火，而是在努力尋找戰機，用民間高手孫先生的話來說：“近期大盤大跌，我的賬戶卻在賺錢。”

　　孫先生上周五買進的明牌珠寶周一沖擊漲停，隨后幾個交易大陰大陽交錯，波動較大，但他告訴記者，他仍然持有，只不過每天都在做T+0，他的判斷是：“25日買入的方正證券兩家游資還沒有出局。”周五股價大跌在他的預料之中，雖然一季報不理想，他仍繼續看好這只股票，因為他在該股上的收益接近20%。一位私募人士告訴記者，明牌珠寶上市后成為一些省內私募熱炒的股票。經他觀察，有不少中小型浙江私募在明牌珠寶中展開混戰，“你方唱罷，我登場，接力做超級短線。”

　　周五礦業股大幅反彈，西藏發展和金瑞礦業雙雙漲停，浙江游資是主力軍。交易所信息顯示，安信證券嘉興中山東路營業部和國泰君安杭州慶春路營業部分別凈買入西藏發展約1600萬元，居買入榜前兩席。而紹興有兩家游資則殺入了金瑞礦業。杭州的短線高手們也樂在其中，如王卉洲周四抄底西藏發展雖然小套，但周五的漲停板也讓他爽了一把。孫先生早盤10點左右，果斷殺入了西藏發展，他的理由是，“市場估計反彈還是要靠礦業股，華陽科技一字漲停肯定會帶動其他礦業股。”

　　交易所的信息還顯示，在市場持續調整中，浙江的游資大佬繼續我行我素，尋找個股機會。如周三，龍井路游資大佬則率浙江眾游資搶籌*ST合臣;周四，東方證券龍井路游資出手，買入安信信托282萬元。而敢死隊光大證券寧波解放南路營業部膽子更大，周三在跌停板買入熱門股迪康藥業3000萬元。周四鑫富藥業跌停，也引發了國信證券杭州體育場路營業部、齊魯證券紹興解放北路營業部和中信金通臨安錢王街營業部三家浙江游資的搶籌，周五該股大漲5.32%，這些游資均獲利不菲。

　　連陰之后終放晴，五月看好低估值和大消費股

　　連續陰雨天后，市場終于迎來了一個大晴天。在電力股、有色股、鋼鐵股和B股的反彈的帶動下，指數震蕩回升，收復了2900點。

　　周四，市場再現恐慌拋盤，德邦雷鳴則在博客中鼓勵投資者：“在市場出現恐慌的時候，我們應該貪婪起來。”對于5月份市場走勢，雷鳴預計，5月初市場就將結束因創業板泡沫破滅而導致的調整，出現顯著的上升行情。

　　他大膽預測滬指上行幅度可達10%以上。A股市場遠遠落后于海外市場漲幅，經濟增長最快的經濟體成為全球僅有的熊市市場，一旦逆轉將有較大補漲。他建議節后堅決加倉低估值板塊，煤炭、銀行和地產是首選對象。加倉后中線持有是上策。

　　長城證券杭州營業部資深分析師林毅表示，本周的調整其實是在消化流動性緊縮和業績風險。以創業板指數狂瀉為代表的小盤成長股估值泡沫破裂，顯露了國內宏觀經濟出現小周期滯漲的可能，這也是近期市場最為困擾的一個因素。

　　林毅認為后市仍有兩個因素困擾市場：一是隨著美國通脹水平的抬頭，一旦核心CPI達到2%左右，美國收縮流動性后帶來的全球流動性回流將沖擊新興市場。二是小盤股大幅調整后，一旦推出國際板的信號被市場誤讀，可能引發藍籌股補跌。

　　從目前形態上看，滬指依舊無法突破困擾了兩年之久的周線下降趨勢線，同時近兩年漲跌均為55個交易日的魔咒也依舊有效。滬指周五雖然在2661點-3057點的50%分位企穩，但交投萎靡，后市依舊謹慎為主。

　　從板塊上看，林毅看好低價和低估值雙低個股，首選是電力股。他認為，電力股目前的估值反映的市場預期處在絕對低谷，但基本面比2008年改善，火電企業毛利率好于2008 年。

　　深圳智多盈則認為大消費類個股在五月份會有上好表現，周五的盤面顯示，酒類股、醫藥股、家紡股和商業連鎖股均有強勢表現，這說明大消費主題投資正受到越來越多資金的關注。(今日早報 劉芫信)

　　三條主線把握中報預增股

　　目前已有492多家公司半年報預增，但仔細研究相關個股，其預增原因也紛繁多樣，如化工股預增主要源于產品價格上漲，帶有明顯的通脹受益特征。但隨著通脹高點的顯現，半年報是否會成為業績增速的小周期高點仍需警惕。醫藥股預增更多屬于老齡化趨勢、產品放量、新產品投放等行業內生性增長所致。房地產行業得益于去年樓市火爆下預收賬款的轉入，屬于業績的滯后反應等，因而在挖掘預增品種的同時，不能只看重預增幅度，更要從行業趨勢和成長延續性，對于景氣周期處于趨勢中端的生物、部分信息技術等可以中線關注，而處于小周期高點的周期性品種如稀有金屬、化工等只能短期參與。

　　主線一：從錯殺的傳統行業中掘金 雖然新興產業等熱門詞匯貫穿近兩年A股的主題投資，但從成長性角度而言，許多被市場忽略的傳統行業依然維持著高成長，其成長性甚至優于不少所謂的新興產業。如受益水利建設提速、1000萬套保障房開工的水泥、建筑、工程機械等行業普遍估值處于歷史均值之下，政策扶持也保證了未來幾年的成長性，因而估值糾偏會在某個節點一觸即發。今年跑贏大盤的金融等權重板塊或許將給我們以啟示。如水利中的粵水電、煤炭機械中的林州重機、建筑裝飾的廣田股份、水泥建材中的四川雙馬等公司近期均跟隨大盤出現大幅調整，從中期來看，已具有一定的安全邊際。

　　主線二：尋找超預期增長的公司 市場往往容易將一個行業內的上市公司估值同質化，即以行業的平均成長預期來給行業內公司估值，這就會造成行業內具有獨特優勢，如品牌、渠道、成本控制等有壁壘的公司被低估，一旦上述公司業績成長連續超出行業均值或市場預期，往往機會更大。此類現象通常發生在非周期性行業中，如前兩年的大牛股中恒集團就是其中典型的例子。從中報預期來看，雖然近一年來棉花價格大幅上漲對下游服裝業形成一定沖擊，但具有品牌優勢和設計優勢的公司仍能保持高毛利，并成功消化上游成本端的壓力。如家紡的富安娜、西服的報喜鳥增速均超過50%，遠高于行業水平。醫藥股中的精華制藥、恩華藥業、紫鑫藥業等都有類似潛質。

　　主線三：在小盤股中 “大浪淘沙” 近期以中小板和創業板為代表的小盤股是市場調整的重災區，但中小板中仍有不少業績保持環比增長的新興產業類個股，此類品種通常屬于細分行業龍頭，由于行業屬性，通常處于投資的盲區。在市場大幅下跌后，此類品種反而容易成為下一波的潛在熱點。從淡化行業、強化公司優勢的角度出發，持續高增長的高鐵建筑龍頭新筑股份、農藥中的“蘇寧”諾普信、太陽能硅片龍頭的中環股份、RFID第一股遠望谷等都是不錯的標的。

　　相比通過經營能力改善的內生性增長和收購注資的外延式增長，不少公司的預增來源于投資收益、股權轉讓或是政府補貼等一次性收益，這部分收益并不會改變上市公司的實際投資價值，此類品種需要規避。有色、化工等品種業績對價格波動敏感性較強，雖然短期估值具有吸引力，一旦產品價格出現回落，其業績回落的幅度也往往較大，因而只宜短線關注。(東方證券 魏穎捷)

　　私募冠軍定性 小盤股是最后一跌

　　“五一”節前最后一個交易日，終結了滬指連跌5天的噩夢。終于反彈了，周五滬指成功收復120日線，并站上2900點。滬指報收2911.51點，上漲24.47點。

　　如果本周你沒有被恐慌盤嚇出來，得慶幸一下，私募經理們認為，節后行情恐慌不在，精彩繼續。

　　調整時間和空間已基本到位

　　陽光私募冠軍新價值投委會主席羅偉廣近日明確指出，小盤股面臨的是最后一輪下跌。“恐慌到頭就是機會。”持有這種觀點的分析師越來越多。他們覺得，目前短線調整時間和幅度已基本到位，如沒重大利空，節后反彈有望延續。操作上，建議關注上半年業績同比有明顯增幅的公司，策略上適當樂觀。

　　海通證券分析師袁浩預計，節后會出現修復反彈行情，但本輪大跌元氣已傷，高度會有限。因為，量能萎縮嚴重，短期是否能夠企穩尚未有定論，投資者可主要針對熱點參與，從各板塊表現以及前期市場特征來看，市場資金注意力轉向了未來有較為明確的增長預期和絕對與相對低估值的品種，關注電力和紙業板塊。

　　風格輪動或面臨轉換

　　新價值投委會主席羅偉廣表示，去年10月份開始，小盤股由強轉弱，大小盤風格輪換，目前市場下跌的主要動能來源于中小板和創業板，小盤股或面臨最后一輪下跌，去年10、11月開始的大小盤風格輪動或面臨轉換。預計未來市場大小盤風格的特征會轉弱，出現小盤股止跌、大盤股也不會漲的局面。

　　羅偉廣也認為，大盤股的低估值對市場形成強力支撐，市場震蕩整理的概率很大，大箱體波動區間在2800~3200點之間，投資上開始人棄我取。

　　基金經理也準備抓“小”

　　一季度以來，中小市值個股經歷了一輪調整，中小板指最大跌幅超過24%，創業板指的調整幅度也超過了20%，其中部分個股最大跌幅甚至超過了50%。經過前期連續殺跌后，中小盤股做空動能已得到有效釋放，目前止跌企穩跡象較為明顯。關于如何把握這些投資機會，正在發行的中郵中小盤基金擬任基金經理劉勇燕表示，依據今年的宏觀分析和市場判斷，采取相對均衡的配置策略。

　　一是從行業配置的角度考慮均衡周期性和非周期性，二就是從風格角度進行均衡配置。具體而言，一方面會去把握中大盤藍籌股估值修復的投資機會，另一方面則會精選受益國家政策導向，估值已達合理區域的，并具有高成長性的中小盤股。行業配置上，看好水泥、裝備制造業、太陽能、商業零售和醫藥等行業。(重慶時報 王明彬)