每經(jīng)記者  曾子建

    有人說(shuō)，本·拉丹的死訊開(kāi)啟了5月下跌的潘多拉盒子。

    然而，“天行有常”，從長(zhǎng)期看，資本市場(chǎng)的運(yùn)行自有其內(nèi)在動(dòng)因和特征，在A股歷史上，5月向來(lái)是一個(gè)不安分的月份。10年來(lái)，5月出現(xiàn)上漲的概率為50%，因此對(duì)行情不宜期望過(guò)高。

    本期，我們所做的事情，就正是從深刻影響資本市場(chǎng)的宏觀和歷史因素兩個(gè)方面，以條分縷析和細(xì)致入微的態(tài)度去提綱挈領(lǐng)，讓讀者從近期宏觀形勢(shì)和20年來(lái)5月股市表現(xiàn)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中，把握今年5月的股市先機(jī)。

    今年的五月股市一開(kāi)局，就令人感到驚心動(dòng)魄。從海外市場(chǎng)到A股市場(chǎng)，大幅震蕩的走勢(shì)猶如過(guò)山車，而盤口的劇變，來(lái)自本·拉丹的死訊。

    北京時(shí)間5月2日，美國(guó)官方宣布，“基地”組織領(lǐng)導(dǎo)人本·拉丹已在突襲行動(dòng)中身亡。該消息一公布，立刻引發(fā)國(guó)際大宗商品交易市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。國(guó)際金價(jià)、銀價(jià)、油價(jià)均出現(xiàn)大幅下跌。

    在5月2日，歐美各大股指幾乎全部見(jiàn)頂回落。

A股市場(chǎng)超跌反彈遭扼殺

    海外市場(chǎng)齊齊下跌，A股市場(chǎng)同樣陰云密布。4月18日，上證指數(shù)在3087點(diǎn)見(jiàn)頂之后，出現(xiàn)了一波快速下跌行情。直到4月29日大盤才出現(xiàn)弱勢(shì)反彈，并最終失守2900點(diǎn)關(guān)口。

    5月3日剛有所反彈，但4日大盤再度遭遇破位下跌，跌破2900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。

    昨日，大盤繼續(xù)低開(kāi)震蕩，盤中幾乎跌破2月14日以來(lái)的最低點(diǎn)，此后跌幅有所收窄，最終上證綜指依然下跌8.51點(diǎn)，以2863.89點(diǎn)報(bào)收?；仡櫸逶碌馁Y本市場(chǎng)，無(wú)論是海外大宗商品還是前期持續(xù)走牛的歐美股市，抑或是A股市場(chǎng)，都發(fā)生了明顯的變盤走勢(shì)。特別是A股市場(chǎng)，在5月初剛剛萌發(fā)的反彈希望，再次被空方扼殺。

央行報(bào)告定調(diào)  宏觀面持續(xù)偏緊

    A股市場(chǎng)5月開(kāi)局不利，除海外因素影響外，市場(chǎng)對(duì)宏觀面持續(xù)緊縮的預(yù)期是重要原因。一方面，以印度為代表的新興經(jīng)濟(jì)體突然超預(yù)期加息，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)剛剛減弱的加息預(yù)期再度升溫。而本周央行發(fā)布的一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告更是給下一階段貨幣政策定下偏緊基調(diào)。正是宏觀面的持續(xù)緊縮預(yù)期，導(dǎo)致5月行情持續(xù)承壓。

    分析人士指出，從印度加息到央行報(bào)告定調(diào)，給市場(chǎng)營(yíng)造出前所未有的緊縮氛圍。在一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，這種緊縮局面難以改變，這也決定了現(xiàn)階段A股走勢(shì)不容樂(lè)觀。

    分析人士指出，目前宏觀面與2008年5月較為“神似”：都面臨高存貨、高通脹以及大宗商品大跌局面，同時(shí)，還有依舊沒(méi)有減輕的貨幣緊縮局面。在2008年5月13日，央行將存準(zhǔn)率上調(diào)至16.5%，已創(chuàng)出當(dāng)時(shí)歷史最高記錄，同時(shí)是央行自2007年起第14次上調(diào)存準(zhǔn)率。

    在2008年的5月，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了一次令人記憶深刻的變盤行情。當(dāng)年4月末，受印花稅率下調(diào)至千分之一的利好刺激，上證指數(shù)從3000點(diǎn)反彈至5月5日的3768點(diǎn)。但6日行情即見(jiàn)頂回落，并展開(kāi)持續(xù)下跌走勢(shì)。而3768點(diǎn)也就此成為2008年的年內(nèi)高點(diǎn)。

    2011年的5月，神似的宏觀面，是否會(huì)復(fù)制同樣的大盤走勢(shì)？目前的大盤，在連續(xù)下跌之后，是否已經(jīng)出現(xiàn)了變盤的因子？

兩種變盤可能  短期操作謹(jǐn)慎為妙

    從歷史上看，5月行情往往會(huì)出現(xiàn)意想不到的變化，5月，也成為變盤季節(jié)。那么，在今年的5月究竟將出現(xiàn)怎樣的走勢(shì)？是復(fù)制2008年的先漲后跌，還是走出先抑后揚(yáng)的變盤？

猜想一：復(fù)制2008年走勢(shì)？

    由于今年5月宏觀面與2008年比較相似。那么A股市場(chǎng)走勢(shì)會(huì)否出現(xiàn)類似的走勢(shì)？如果復(fù)制2008年5月走勢(shì)，那么今年5月3日2933點(diǎn)的高點(diǎn)，或許就成了一個(gè)階段性的高點(diǎn)。

    分析人士認(rèn)為，如果要再現(xiàn)2008年的走勢(shì)，其前提是A股市場(chǎng)已被認(rèn)定步入熊市。但現(xiàn)階段是否真的已經(jīng)是熊市了？東北證券分析師沈正陽(yáng)指出：現(xiàn)階段屬于平衡市下的回落，不宜解讀為“熊市”。

    沈正陽(yáng)認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)的回落是對(duì)政策緊縮、經(jīng)濟(jì)階段性回落、業(yè)績(jī)低于預(yù)期的反應(yīng)，因此，后市在不利的市場(chǎng)環(huán)境下還有一定的回落空間，但這種回落宜看作是平衡市下的回落，而不宜作過(guò)度悲觀解讀。換言之，當(dāng)下是中周期之中的短周期回落，而非中周期級(jí)別的回落。

    因此，操作上，在股指下行到較低位置時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的投資者要有勇氣去吸納。在板塊選擇上，可首先關(guān)注估值較低且業(yè)績(jī)同比環(huán)比增長(zhǎng)的銀行、鋼鐵等板塊；其次，關(guān)注傳統(tǒng)的防御性板塊。另外，從中期角度還可看好保障房等主線下的基建、設(shè)備板塊。

猜想二：先抑后揚(yáng)？

    5月行情還存在第二種變盤的可能性，即在短期市場(chǎng)繼續(xù)殺跌之后，出現(xiàn)一個(gè)階段性低點(diǎn)，隨后展開(kāi)持續(xù)反彈。盡管目前多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)后市并不樂(lè)觀，但盤中已有一些變盤信號(hào)發(fā)出。

    首先，經(jīng)過(guò)持續(xù)下跌之后，市場(chǎng)的成交量不斷萎縮。最近幾個(gè)交易日，滬市單邊成交量始終維持在1000億元左右的水平，上證綜指5月5日成交量更是達(dá)到今年3月以來(lái)的最低值。這一現(xiàn)象表明，股指在跌破2900點(diǎn)之后，惜售情緒有所顯露。

    其次，本輪殺跌行情直接導(dǎo)火索是高估值的中小盤個(gè)股。但最近兩個(gè)交易日部分中小板股票已有些“跌不動(dòng)”了。較典型的例子是海普瑞（002399，收盤價(jià)36.22元），該股前期由于業(yè)績(jī)低于預(yù)期，股價(jià)大跌。但昨日公司剛剛公布限售股解禁通知，股價(jià)卻止跌反彈，這一現(xiàn)象值得關(guān)注。

    最后，大宗商品市場(chǎng)價(jià)格的持續(xù)下跌是否會(huì)產(chǎn)生抑制通脹的效果，這一點(diǎn)有待觀察。一旦物價(jià)平穩(wěn)，不排除短期內(nèi)不再加息，從而引發(fā)市場(chǎng)見(jiàn)底反彈。

    總體看，市場(chǎng)在5月存在先抑后揚(yáng)、見(jiàn)底反彈的可能。但短期依然可能繼續(xù)回落。因此，建議繼續(xù)等待低點(diǎn)出現(xiàn)，謹(jǐn)慎操作。

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