2011-05-12 01:15:15
公司1季度毛利率、凈利率分別降至14.7%和3.1%，源于收入結構變化、原材料價格上漲、提價效應滯后及補貼核算方式的調整，預計2季度將有明顯改善，因為旺季來臨內銷占比將有所提升，同時公司也加強了成本壓力向上下游疏導；節能補貼方式改為收付實現制后，應收補貼也有望后期兌現。
中央空調快速成長，國內品牌競爭力提升。公司中央空調內銷增速超過50%，預計今年總銷售規模有望超60億元，是國內品牌打破外資主導地位的典型，目前市場占有率為12%，居于國內品牌第一位。今年增發完成后公司將加快合肥基地的建設，達產后產值可達100億元，形成華東、西南和華南三線布局。此外，公司也在加強與萬科等房地產企業的戰略合作，并加快對中央空調壓縮機等核心部件的技術開發。
與國內品牌相比，公司出口占比較高，新興市場拓展速度快，客戶資源豐富，在去年收購埃及MIROCO公司之后，今年可能還會有新的生產基地落成，國際化程度進一步提升。近幾年，公司產品結構提前優化，變頻空調份額快速提升，今年4月份又與戰略合作伙伴成立全球變頻技術研發中心，有助于修煉內功，強化市場優勢。此外，在目前上游資源緊缺的情況下，旗下美芝壓縮機也保證了公司基本的配套能力。
國都證券預計公司未來3年每股收益為1.2元、1.53元和1.87元，估值具備吸引力，中長期投資價值突出，維持“強烈推薦-A”評級。
雙龍股份代碼：300108 收盤價：21.35元評級：買入-A 評級機構：安信證券雙龍股份生產高分散性的高端白炭黑，高技術壁壘確保產品高毛利率。在化工行業200多家上市公司中，雙龍股份2010年毛利率、凈利率均排在整個化工行業的TOP5。沉淀法白炭黑制造的核心技術在于反應工序，技術的先進性、各項工藝參數的優化組合，以及產品升級換代的能力是沉淀法白炭黑生產企業核心競爭力的體現，而雙龍股份積累了近50年的豐富實踐經驗，具備了先進的技術優勢。
2010年國內白炭黑出口的平均價格在756美元/噸，而進口的平均價格則達到了2290美元/噸，進口價格是出口價格的3倍。主要原因是出口的是國內多數企業正在生產的普通白炭黑，而進口的則是應用于消光劑等的高端白炭黑。公司高分散白炭黑與進口產品相比具有非常明顯的價格優勢，替代進口市場空間較大。
公司對通化本部原來的鏈條爐熱動力系統進行了改造，升級為沸騰爐熱動力系統，利用煤矸石做燃料，初步估計有望降低公司生產成本200元/噸以上，約能夠提升毛利率3個百分點。
通化本部的募投項目的實際設計產能可能超過2萬噸，估計達到了2.5～3萬噸的年產能，原計劃8月31日建成投產，或將提前達產。江西項目獲得當地政府稅收極大優惠政策，從開始獲利年度起前五年所得稅、增值稅地方留成部分全退給公司，后五年減半征收。若公司在江西當地也能夠申請到高新技術企業認證，那么預計兩項合計將獲得稅收返還550萬元/年，增厚每股收益約8分錢。
公司承諾在未來1～2年完成3個市場急需而國內尚不能生產的特種白炭黑新產品，這些產品盈利能力更好，市場空間更大。當下公司正與相關輪胎企業積極接洽，合作開發綠色輪胎，綠色輪胎市場將是公司產品打開長遠市場空間的主攻方向。
雙龍股份目前低估較為明顯，安信證券給予其12個月目標價36.75元，維持“買入-A”的投資評級。
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