每經記者  徐皓  發自上海

　　今年風波不斷的東方基金公司或將面臨又一次的股權變更。而這一次，是“堅守”東方基金7年的發起人股東——上海城投控股股份有限公司  （以下簡稱城投控股），“離奇”地選擇了以低于市場的價格掛牌轉讓所持東方基金18%的股權。

    如此決絕地意圖“斬倉”出局，和此前東方基金  “內訌門”有何關聯？是否是東方基金一直沸沸揚揚的大小股東矛盾的升級？

發起人堅守7年  心生退意

    《每日經濟新聞》記者看到，上海聯合產權交易所項目公告顯示，城投控股委托上海匯源投資管理有限公司提出申請，公開掛牌轉讓其所持有的東方基金18%的股權，掛牌價格為3960萬元。

    轉讓條件要求包括：意向受讓方應為合法存續的境內企業法人，注冊資本、經營內容等條件符合《證券投資基金管理公司管理辦法》等國家法律、法規和部門規章規定的相關要求。同時，要求意向受讓人須具備良好的商業信用、市場信用、商業信譽和社會信譽，擁有良好的財務狀況和支付能力；意向受讓人近三年內無重大訴訟風險，經營行為無不良記錄。

    此次掛牌期滿日截止于6月8日，如期滿征集到兩個及以上符合條件的意向受讓方，則以網絡競價-多次報價的方式確定受讓方。

    城投控股是目前東方基金的四位股東方之一，也是東方基金的發起人股東中除了大股東東北證券外，唯一還持有股份的小股東。

    從2004年6月起，東方基金成立至今已近七年時間，如果再算上籌備期，城投控股（原上海原水股份有限公司）與東方基金的緣分甚至更長。此前東方基金曾經歷多次股權變更，但城投控股均牢牢持股不為所動。

    事實上，城投控股也并未打算全面退出對金融業的投資，今年1月，證監會剛核準了城投控股收購西部證券30.7%股權的事宜，而西部證券則是紐銀梅隆西部基金公司的大股東。但即便如此，這也未違反證監會對于機構參股基金公司  “一參一控”的原則。

    不過，城投控股顯然已經不準備在東方基金身上繼續“堅持”了。在東方基金成立近7年，尚處于盈利狀態之時，發起人股東卻暗自心生去意了。

甩賣價格低于市價

    但令人疑惑的是，雖然以城投控股對東方基金初始投資金額1800萬元來看，此次股權轉讓的價格已經翻倍，但《每日經濟新聞》記者比較近期同行業轉讓價格后發現，城投控股的掛牌價簡直可以稱得上是“大甩賣”。

    目前，資產管理企業股權通用的定價辦法是“資產管理規模×估值比率(Price/AUM比率)”，同時也要參考同類基金公司近期股權轉讓定價以及公司風格、市場地位和發展潛力等。目前東方基金的資產管理規模為99.31億元，以城投控股此次掛牌的3960萬元報價來推算，其估值比率僅為2.22%——遠遠低于同期進行股權轉讓的公司。

    可以對比的是去年剛進行了股權轉讓的三家基金公司，其中可比性最強的是申萬菱信基金公司，其資產管理規模與東方基金相差不大，均在百億左右。去年9月，日本三菱UFJ金融集團收購法國巴黎銀行持有的申萬巴黎33%股權，對價5000萬美元。而以交易前后申萬巴黎110億元的平均資產管理規模計算，其估值比率高達8.95%。

    而即便是資產管理規模和經營情況均不及東方基金的天治基金和金鷹基金，其股權賣價估值也遠在其之上。

    2010年6月初，中科英華出資不超過7650萬元人民幣受讓中國吉林森林工業集團持有的天治基金公司3000萬股股權，占總股本23.08%。而以當時天治基金公司44億元的資產管理規模為推算，天治基金的估值比率高達7.55%。

    而去年底金鷹基金亦完成股權變更，其大股東廣州證券年報披露的信息顯示，其受讓金鷹基金9%的股權出價1530萬元，交易期間金鷹基金資產管理規模約為45億元左右，推算其估值比率約為3.7%——而這還是股東之間的“內部價”。

城投控股尚無回應

    為何城投控股要以如此低的價格“割肉”？并選擇以交易所公開掛牌的形式快速出貨？

    《每日經濟新聞》記者試圖聯系城投控股的總裁、東方基金的董事安紅軍，但其以“開會”為由拒絕了采訪。而另一位接近東方基金的人士也對此三緘其口，僅表示，這次股權轉讓“恐怕并不是事出突然”。

    唯一可以對比的歷史資料顯示，在2008年7月，四川南方希望實業有限公司和河北寶碩股份有限公司曾分別轉讓東方基金18%的股權，當時股權轉讓價格為2100萬元，也低于同業水平。但當時東方基金的規模雖與現在差別不大，卻是剛剛扭虧為盈。此外，如今獲得一張基金公司牌照的難度更是遠高于彼時。

    不過，回頭審視東方基金公司的發展的步調，也不難理解股東此次意欲離場的決定。

    2009年以來，近兩年半的時間，東方基金的資產管理規模始終徘徊在百億左右。而2010年初，公司明星基金經理付勇離職后，公司更是遭受到一次大危機，此前付勇管理的東方精選遭較大規模贖回，去年東方基金資產管理規模縮水超過10億元。

    東方基金本身的經營情況僅維持在溫飽水平，也無力為股東分紅創收，城投控股的年報顯示，在對東方基金投資的七年時間里并未從東方基金獲得一分紅利。從東方基金的財務數據看，雖然近兩年公司凈利潤都保持在3000萬元左右，但去年公司營業收入實際上已經出現下降。

    在不進則退的資產管理行業，如果未來公司發展沒有大突破的話，此類小基金公司更會受到越來越嚴重的擠壓。股東在東方基金尚處于穩定且盈利狀態的時候出售股權，也不失為一種選擇。

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城投控股無奈“內訌門”曾贖回基金

　　  小股東的信心動搖也并未完全無跡可尋。今年初爆出的東方基金在去年2月的“內訌門”事件便已將大小股東之間的矛盾以及小股東對東方基金的失望情緒展露無遺。

    其中城投控股派出的董事安紅軍的發言細節中可窺一二。在關于付勇離職的問題上，安紅軍表示“如果付勇走，對整個東方基金影響是非常大的。”他在會議中表示，付勇對發新基金的號召力比較強，如果換新人接手可能會造成基金發行困難——“東方基金本身就沒有別的。”

    此外在談到公司治理和制度規范方面，安紅軍也表示了對東方基金制度松散的不滿，并建議對公司經營規則進行明確和細化。此外在提名關于負責市場的副總經理的問題上，安紅軍也持有保留態度。

    而就在此后經過董事會換屆，大股東東北證券更進一步加深了對東方基金的控制，東北證券總經理楊樹財出任東方基金的董事長，同時新任董事張興志也來自東北證券。大股東與小股東的話語權懸殊更加擴大。

    這份會議紀要是首次將東方基金的內部矛盾暴露到外界，而更多的信息，無論是東方基金本身和股東方都采取了回避的態度。

    僅可以從公開信息看到的是一個有意思的巧合：在去年三季度，城投控股將2007年以來就持有未動的3961.8萬份東方龍混合基金以虧損的狀態悉數贖回。

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