每經(jīng)記者  李智

　　就在全國(guó)電力市場(chǎng)“荒”聲一片之時(shí)，“煤老虎”又來(lái)了。

    最新數(shù)據(jù)顯示，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)已連續(xù)9周上漲，總幅度達(dá)60元/噸。而正是在煤炭?jī)r(jià)格“淡季不淡”的背景下，沉寂已久的煤炭股也在本周躍躍欲試，大有重演去年國(guó)慶行情之勢(shì)。但在國(guó)泰君安楊立宏等不少分析師眼中，這或許只是煤炭?jī)r(jià)格的最后一漲。

煤價(jià)股價(jià)攜手躁動(dòng)

    此前電力板塊逆市上漲時(shí)，作為“老冤家”的煤炭板塊卻陷入一片沉寂。不少投資者或清晰記得，在2010年那波由大宗商品上漲引發(fā)的“煤超瘋”行情中，以國(guó)陽(yáng)新能（600348，收盤價(jià)23.84元）、兗州煤業(yè)（600188，收盤價(jià)32.63元）為代表的煤炭股攜手上演了一出股價(jià)暴漲的好戲，以國(guó)陽(yáng)新能為例，僅去年10月份的區(qū)間漲幅就超過(guò)90%。

    遺憾的是，隨著資金熱情的回落，當(dāng)時(shí)被普遍看好的煤炭板塊再次陷入沉寂，特別是今年以來(lái)A股市場(chǎng)整體疲軟以及煤炭?jī)r(jià)格的高位回落，致使國(guó)陽(yáng)新能股價(jià)跌幅一度超過(guò)30%。進(jìn)入5月以后，沉寂已久的煤價(jià)卻出人意料地表現(xiàn)出  “淡季不淡”的特征。

    民族證券提供的數(shù)據(jù)顯示，作為國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格變動(dòng)最重要參考標(biāo)準(zhǔn)——秦皇島港動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)已連續(xù)上漲。具體來(lái)看，5月16日大同優(yōu)混（6000大卡/千克）、山西優(yōu)混（5500大卡/千克）、山西大混  （5000大卡/千克）、普通混煤（4500大卡/千克）的平倉(cāng)價(jià)分別為870元/噸、825元/噸、715元/噸、620元/噸。其中，山西優(yōu)混自4月11日以來(lái)已連漲6周，累計(jì)漲幅達(dá)50元/噸或6.5%，而其他煤種漲幅也均在5%左右。

    與此同時(shí)，山西動(dòng)力煤坑口價(jià)、電廠采購(gòu)價(jià)格也連續(xù)上漲。強(qiáng)勢(shì)反彈的動(dòng)力煤價(jià)格，也觸動(dòng)了市場(chǎng)資金敏感的神經(jīng)。在5月17日大盤成功上演的“絕地反攻”當(dāng)中，煤炭板塊成為不可忽視的力量。

    在當(dāng)天早上大盤下挫近27點(diǎn)之時(shí)，國(guó)陽(yáng)新能在10點(diǎn)45分左右突然發(fā)力，股價(jià)從微幅下跌直接沖上漲停板，而在國(guó)陽(yáng)新能的帶動(dòng)下，兗州煤業(yè)、恒源煤電（600971，收盤價(jià)38.69元）等煤炭股也發(fā)力上攻，帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)人氣。進(jìn)入18日以后，雖煤炭股開盤后依舊表現(xiàn)搶眼，但隨后出現(xiàn)快速回落，走出“先揚(yáng)后抑”之勢(shì)。

煤價(jià)上漲引樂(lè)觀預(yù)期

    毫無(wú)疑問(wèn)，本周煤炭板塊躁動(dòng)的導(dǎo)火索是由于  “煤炭?jī)r(jià)格連續(xù)上漲”消息的傳出。“進(jìn)入5月以來(lái)，由于大秦線檢修工作結(jié)束，港口煤炭吞吐量攀升，港口煤炭庫(kù)存快速上升。另外，由于工業(yè)用電需求旺盛，電廠在旺季到來(lái)之前提前增補(bǔ)庫(kù)存，加大煤炭采購(gòu)量，煤炭?jī)r(jià)格順勢(shì)上漲。”一位券商分析師對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

    而面對(duì)煤價(jià)和股價(jià)的攜手躁動(dòng)，不少券商分析師對(duì)煤炭板塊的信心也逐漸增長(zhǎng)。民族證券分析師李晶指出，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩預(yù)期、國(guó)際大宗商品價(jià)格下跌的影響，煤炭股獲利回吐，近一個(gè)月最大跌幅達(dá)20%左右。當(dāng)前煤炭股估值約17倍，處于歷史偏低水平，下跌空間有限。短期內(nèi)外圍市場(chǎng)負(fù)面因素依然存在，建議短期謹(jǐn)慎參與反彈，中期可適當(dāng)布局基本面良好的超跌個(gè)股，如兗州煤業(yè)、昊華能源（601101，收盤價(jià)58.06元）、西山煤電（000983，收盤價(jià)23.88元）。

    李晶認(rèn)為，4月中旬發(fā)改委上調(diào)16省上網(wǎng)電價(jià)，近期又有消息透露國(guó)家發(fā)改委擬補(bǔ)充上調(diào)江西、湖南、貴州三省火電上網(wǎng)電價(jià)2分/度，且河南、湖北兩省電價(jià)上調(diào)幅度擬由1.5分/度調(diào)至2分/度。上調(diào)電價(jià)旨在緩解各地火電企業(yè)資金壓力，增強(qiáng)采購(gòu)積極性，緩解各地電荒愈演愈烈的情況。短期來(lái)看，上調(diào)電價(jià)有利于煤價(jià)上漲的向下傳導(dǎo)。

    相對(duì)于民族證券的謹(jǐn)慎樂(lè)觀，國(guó)盛證券則顯得堅(jiān)定許多。其稱，由于水電的出力不足以及新能源貢獻(xiàn)度相對(duì)較低，對(duì)火電的依賴性進(jìn)一步加強(qiáng)，隨著電力消費(fèi)旺季的到來(lái)，對(duì)煤炭的需求會(huì)進(jìn)一步增加，煤炭的消費(fèi)量可能比以前有較大幅度的提升，煤炭?jī)r(jià)格還將維持高位。同時(shí)，從中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)城鎮(zhèn)化建設(shè)、中西部重工業(yè)的興起使能源的需求動(dòng)力依然強(qiáng)勁，而資源的整合都能進(jìn)一步提升煤炭行業(yè)的投資景氣度。隨著煤炭股進(jìn)一步回調(diào)，煤炭板塊將重現(xiàn)估值優(yōu)勢(shì)。

私募人士謹(jǐn)慎  最后一漲概率大

    在一些券商機(jī)構(gòu)唱多時(shí)，更多的業(yè)內(nèi)人士卻顯得非常謹(jǐn)慎。一位私募人士對(duì)  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“需要注意到一個(gè)問(wèn)題，本周以來(lái)國(guó)陽(yáng)新能、恒源煤電等表現(xiàn)搶眼的煤炭股都有資產(chǎn)注入預(yù)期，而其他大部分煤炭股依舊保持此前的膠著狀態(tài)，并沒(méi)有根本性的轉(zhuǎn)變，對(duì)于煤炭股，我們還是比較謹(jǐn)慎的，畢竟橫在股價(jià)頭頂上的壓力有些大了。”

    事實(shí)上，在近期煤價(jià)反彈之初，不少業(yè)內(nèi)人士就敏銳捕捉到了煤炭板塊基本面的變化，楊立宏在5月5日發(fā)布的研究報(bào)告中表示，煤價(jià)仍有上漲可能，但在他看來(lái)，這一波的上漲很可能就是最后一漲。

    根據(jù)楊立宏的分析，首先，在電價(jià)難以調(diào)整、發(fā)電企業(yè)“越發(fā)越虧”的情況下，電力企業(yè)存煤與發(fā)電積極性均不高，并將缺電的矛頭歸咎上游煤炭的短缺與高價(jià)，激化煤電矛盾，導(dǎo)致煤價(jià)上漲背負(fù)  “冒天下之大不韙”的罪名，引來(lái)約談、限價(jià)等調(diào)控手段，使?jié)q價(jià)難以兌現(xiàn)；

    其次，目前鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能利用率已達(dá)93%左右的高位，未來(lái)提升空間非常有限，沒(méi)有增量需求的拉動(dòng)，焦煤價(jià)格缺乏上漲動(dòng)力。同時(shí)，如果電荒持續(xù)，則高耗能行業(yè)再次面臨被限電的可能，而鋼鐵、水泥等高耗能行業(yè)恰恰是近期拉動(dòng)電力需求增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ瑢?duì)高耗能行業(yè)限電將減少包括動(dòng)力煤在內(nèi)的煤炭需求，不利于煤價(jià)提升；

    最后，鋼鐵、水泥等高耗能產(chǎn)量的持續(xù)提升是建立在房地產(chǎn)、建筑等行業(yè)的旺盛需求下的，在緊縮政策的累積效應(yīng)逐步顯現(xiàn)和成本上漲雙重夾擊的情況下，如果房地產(chǎn)、建筑開工下降，則會(huì)出現(xiàn)漲價(jià)的順序傳遞終止，降價(jià)壓力沿著產(chǎn)業(yè)鏈逆向向上游傳導(dǎo)的現(xiàn)象。

    因此，通過(guò)對(duì)行業(yè)的中觀分析并結(jié)合國(guó)泰君安宏觀分析師對(duì)“通脹六七月份見(jiàn)頂”的判斷，楊立宏認(rèn)為煤價(jià)仍有上漲可能，但最后一漲的概率較大。“基于此，我們對(duì)于景氣回升和通脹階段看好煤炭股的推薦前提已經(jīng)變化，下調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)至中性。”

    一位基金公司分析師對(duì)記者表示，從目前來(lái)看，煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)上漲的動(dòng)力不強(qiáng)，煤炭?jī)r(jià)格已基本到位，上漲的空間不大了。除了國(guó)內(nèi)因素影響，煤價(jià)繼續(xù)上漲也缺乏國(guó)外因素的支撐，雖然美元還在下降通道，但繼續(xù)大幅下跌的可能性較小，以美元計(jì)價(jià)的商品上漲的態(tài)勢(shì)也會(huì)得到相應(yīng)抑制。

    值得關(guān)注的是，上周，國(guó)外煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)一定回落，國(guó)際三大港口動(dòng)力煤價(jià)格均呈下跌態(tài)勢(shì)。據(jù)環(huán)球煤炭交易平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，截至5月13日，歐洲ARA三港市場(chǎng)動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)較此前一周下跌4.41%，澳大利亞紐卡斯?fàn)柛蹌?dòng)力煤價(jià)格指數(shù)下跌3.24%，而南非理查德港動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)也下跌了2.73%。

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