2011-05-27 01:27:11
“國際板”最初是由上證所在2007年提出的。2009年中央明確建設上海國際金融中心的國家戰略定位，國際板作為上海國際金融中心建設的重要部分，由此在上海推出國際板更順理成章。不過，2011年年初，在深圳市“兩會”上也出現了《關于應積極爭取在深圳創建國際板》的提案，提出將深圳打造成為國際化金融中心。近日，隨著證監會主席尚福林的一番講話，推出國際板時機是否成熟的爭議再起。筆者認為，在當前市場制度環境下推出國際板似乎還不合適，當務之急仍是規范市場，同時規范滬深兩市的競爭。
上海積極推動國際板，從某種程度上來說，也是應對滬深兩市競爭的需要。在深圳推出創業板以后，大量資金流向深市，比如在2010年“炒新炒小”風潮中，股票流通市值只有滬市三分之一左右的深市，其股票成交金額卻約為上證所的80%，有時單日成交甚至反超滬市，這一定程度挑戰了上海 “國際金融中心”地位。而“炒新炒小”風潮之所以形成，一方面由于監管部門的監管不到位，另一方面是交易所也同樣負有疏于監管的責任。在“水清則無魚”的信條下，“炒新炒小”帶來的市場暴漲暴跌效應，吸引了大量投資者進場，市場成為莊家和利益集團 “渾水摸魚”的好去處，創業板也被稱為創富板，老實本分一點的上證所顯然有點吃虧。
只是，在筆者看來，目前主板、中小板、創業板沒有一個搞得比較成功，這是當前的市場制度或土壤環境使然，人們有理由問，在這樣的土壤上推出國際板能成功嗎？對此，證監會有關研究人員提出建議，包括加快股票發行體制和定價機制的改革、限制募集資金的用途、完善強制分紅政策和再融資制度、避免境外公司過度“抽水”等。但是，如果這些招對國際板管用，那為什么不嘗試把它用在主板、中小板、創業板上面？難道對內資公司就下不了狠手？就可枉縱其只享受圈錢的快樂、卻可逃避回報股民的義務？
以目前國內市場在監管與法制環境等諸多方面的缺陷，要約束和規范在國際板上市的外資公司，還真有難度。比如，要加強監管外資公司，只能通過上市公司真實、準確、完整、及時地向國內投資者披露信息，這需要建立以信息披露為本的監管體制；與此相關聯，國內還必須有高水平的專業中介機構、健全的司法制度、個人投資者集體訴訟制度等來配套。美國股市之所以成功，以上這些制度可謂功不可沒，外國公司要到美國市場“圈錢”而不作更大的分紅貢獻，想都別想；上市公司只要發布一點虛假信息，動不動就會被集體訴訟，最近很多中國概念股正為此煩惱。而以上這些制度或法律環境，卻并非一日之功就能夠建立或完善。
有人指望發揮國際板對A股的鯰魚效應，以此促使A股盡快成熟。不可否認，由于受國外市場的約束和熏陶，多數外資公司運作要比國內公司規范，但并非所有外資公司就是天生的遵紀守法模范。只要有可以獲取利益的制度漏洞，誰都想鉆空子，異國他鄉的國際板公司不遠萬里來到中國，他們也是“天下熙熙，皆為利來”，他們并非慈善家。只有成功的制度、成功的交易所，才能造就成功的上市公司；成功的公司到了弊病叢生的市場，同樣可能入鄉隨俗而變得俗不可耐，甚至是貪得無厭。
在A股市場投資的一個主要盈利模式，就是投機操縱。大額投資者和中小投資者相互博弈和傾軋，一部分人獲利建立在另一部分人虧損上。“鷸蚌相爭，漁翁得利”，股票發行人正是利用市場過度投機導致 “三高”的制度缺陷從中漁利。同樣，國外發行人也可由此“漁翁得利”，甚至也會配合莊家炒作，我們有什么好制度來約束人家呢？
“邊勘測，邊設計，邊施工”的工程項目被稱為“三邊工程”，創業板其實就是證券市場典型的“三邊工程”，在退市等制度還沒制定和完善之前就倉促推出，成為先天畸形兒。筆者認為，創業板所有的光環必將慢慢褪去，一個充滿謊言、靠講故事圈錢的市場，有什么未來？創業板如果不盡快規范，難逃不少國家創業板關門的宿命。
國際板要避免重蹈創業板“三邊工程”覆轍，交易所不能在惡性競爭的斜路上愈行愈遠。交易所的成功和競爭力，不在于上市公司的家數上，也不在于人聲鼎沸鼓搗出來的泡沫上，這些都是曇花一現的神馬浮云。只有切實維護上市公司和投資者等各方利益，形成多贏格局，才能最終贏得投資者認可，失去投資者的市場，是沒有前途的。
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