每經記者  支玉香

    4月中下旬至5月26日，大盤從3057.33點跌至2736.53點，跌幅超過10%。倉位高企的老基金凈值受損在所難免，那么處于建倉期的次新基金表現如何呢？次新基金基金中，哪些能扛得住大盤大跌，哪些基金凈值迅速下跌？《每日經濟新聞》記者發現，今年來21只開放式偏股型次新基金中，超過七成的面值已經跌破1元，其中中小盤基金受創尤其慘重。

建倉期難防大跌

    市場大跌之際，手握次新基金的投資者或許會覺得有所慶幸。因為處于建倉期的基金倉位靈活，并沒有最低倉位限制，相反老偏股型基金必須保持最低60%的倉位底線。然而，4月19日以來的這波大跌中，次新基金凈值紛紛下跌，僅有一些建倉相對緩慢的基金凈值受損幅度較小。

    記者統計今年以來成立的次新基金，在21只開放式偏股型基金（剔除QDII基金）中，15只基金凈值跌破1元面值，4只基金凈值并未變化、2只基金凈值小幅上漲。

    21只次新基金中，諾德優選30、工銀瑞信消費服務兩只基金凈值出現小幅上漲，分別為0.2%、0.1%。其中諾安優選30成立于5月初，工銀瑞信消費服務成立于4月21日，均誕生于大跌開始之后。

    另有次新基金建信雙利策略主題分級、興全綠色投資、大摩多因子策略、國聯安優選行業4只5月份成立的新基金凈值均紋絲不動，仍舊為1元面值。

    次新基金中其余的15只基金凈值均出現下跌。1月成立的鈕銀策略優選成為跌幅較大的基金，成立以來凈值下跌8.9%，目前凈值為0.911元。與之幾乎同時成立的長城中小盤成長、泰達宏利領先中小盤兩只基金的凈值跌幅也均超過8%。即便是4月初成立的華富量子生命力，其凈值也迅速下跌，跌幅在8%以上。

    另外，記者注意到，喜歡在中小盤布局、注重挖掘成長股的新華中小市值優選、中歐新動力、景順長城中小盤等基金的凈值跌幅也在7%以上。

重倉股表現不敵大盤

    今年成立的次新基金業績出現分化，不少投資者頗為關注的是，這些基金建倉之際買入了哪些個股，這些個股在這一波下跌中表現如何？

    《每日經濟新聞》記者統計了已經公布過季報的鈕銀策略優選、新華中小市值成長、長城中小盤成長等8只次新基金重倉股發現，上述基金持有的65只重倉股，在4月19日至5月26日之間僅6只上漲，1只持平，其余58只個股股價均出現下跌，這65只個股在這波調整中，股價平均下跌10.96%，不敵大盤同期-10.49%的漲跌幅。

    上述65只重倉股中，表現最好的為包鋼稀土  （600111，收盤價68.42元），4月19日至5月26日，其股價逆勢上漲超過20%。捕獲這只牛股的為新華中小市值優選。雙鷺藥業（002038，收盤價35.87元）、五糧液（000858，收盤價32.18元）、重慶百貨（600729，收盤價42.82元）在這一波下跌中，也均逆勢上漲，漲幅均在5%以上。另外，天士力（600535，收盤價39.45元）、山西汾酒（600809，收盤價67.01元）也均小幅上漲。這僅有的6只上漲個股中，易方達醫療保健擒獲了兩只，分別為雙鷺藥業和天士力；長城中小盤則抓住了五糧液、重慶百貨；鈕銀策略優選重倉了山西汾酒。

    對于65只重倉股總體跑輸大盤，業內人士分析，基金建倉買入的個股表現一般，這些個股都是基金經理精挑細選的，可見管理人員投研能力經不起市場大跌的考驗。

高倉位次新基金受創

    大跌中，高倉位的基金損失在所難免。次新基金中倉位較高的基金在本輪下跌中同樣受損嚴重。

    以鈕銀策略優選為例，該基金成立于今年1月25日，截至3月底，該基金倉位已經升至80.94%。從鈕銀策略優選的凈值表現可以看出，在春節之后市場的連續上漲中，鈕銀策略優選加快了建倉步伐。截至一季度末，在同期成立的次新基金中，鈕銀策略優選凈值一直持續靠前。截至3月31日，鈕銀策略優選凈值上漲1.20%，在同期先后成立的次新基金中位居首位，可見快速建倉的策略讓鈕銀策略優選在大盤上漲中受益匪淺。

    不過，倉位高企同樣讓基金承擔著市場下跌的風險。4月19日之后，市場風云突變，鈕銀策略優選成為了凈值下跌較快的基金。券商分析師認為，從凈值表現來看，該基金目前的倉位仍舊不低。以5月23日為例，當日大盤再度大跌，上證指數下跌2.93%，當日鈕銀策略優選凈值縮水2.74%，和大盤下跌幅度較為接近，因此倉位肯定不低。

    大多數今年1月底成立的次新基金建倉節奏和鈕銀策略優選頗為類似。相比之下，易方達醫療保健脫穎而出。該基金1月底成立，隨后緩慢入市，3月底倉位尚不足30%。5月23日，大盤下跌2.93%，而該基金凈值僅下跌1.61%，正是因為緩慢的建倉速度，讓易方達醫療保健在這一波下跌中表現得相對抗跌。成立以來，該基金凈值下跌4.30%，成為1月成立的次新基金中最為抗跌的基金。

中小盤基金很受傷

    2010年的市場，大盤股低位徘徊，中小盤股持續創新高，很多中小盤基金如雨后春筍般應運而生。直至今年年初，仍有重點投資中小盤的基金相繼問世。然而風水輪流轉，這一波調整讓高估值的中小盤個股跌個不停，大盤藍籌股則相對抗跌。

    記者統計5只中小盤次新基金，其中4只自成立日以來凈值跌幅均在8%左右，僅有中郵中小盤由于成立于5月10日，目前凈值變化不大。

    在中小盤基金募集之際，掌舵的基金經理紛紛唱多中小盤。泰達宏利領先中小盤基金經理陳少平曾于2月初指出，隨著中國經濟轉型步伐的加快，中小企業即將迎來快速成長的春天，可能會涌現出一批像微軟、沃爾瑪那樣優秀的企業。因而，投資中小盤股更有可能獲得良好收益，而且在經濟轉型期中收益會更大，中小盤基金或大有作為。然而，今年邁過去了一小半，中小盤基金已經集體受傷。

    一位不愿具名的業內人士分析：“今年以來次新基金的表現除了倉位之外，跟建倉的行業、領域密不可分。一些掌舵中小盤基金的基金經理在募集之初，紛紛表示看好新興產業、看好中小盤，新基金成立后面臨著絕佳的建倉時期，現在來看，這些都是浮云，那么大筆買入中小盤的基金不免被套。”

5月新基不敢建倉

    深度調整的大盤讓基金經理們不敢行動，特別是5月成立的新基金更是不敢輕舉妄動。記者發現，本月成立的新基金凈值基本維持1元面值。

    Wind資訊統計發現，截至5月26日，5月共有7只投資于A股市場的開放式偏股型基金成立。而這些5月成立的新基金凈值變化基本為零。其中跟1元面值發生偏差較大的基金為諾德優選30、浙商巨潮產業成長，兩只基金分別成立于5月5日、5月17日，諾德優選30凈值小幅上漲0.2%、浙商巨潮產業成長凈值小幅下跌0.2%。凈值出現變化的還有中郵中小盤靈活，成立于5月10日，該基金經理采取了快速建倉的方法，因此凈值出現小幅波動。

    興全綠色投資、建信雙利策略分級、大摩多因子策略、國聯安優選行業4只于5月份先后成立的新基金凈值紋絲不動，仍舊為1元。

    一位掌舵次新基金的基金經理告訴記者，雖然市場震蕩為新基金建倉提供了較好的買入時機，可以降低建倉成本，但是現在并不敢貿然抄底，要等市場成交量上去之后，市場人氣活躍、熱點頻出的時候再談建倉。

談股論基

“非典型性”電荒背后的投資機會

    2011年4月15日，國家發改委發布預警，指出今年大部分地區電力供需形勢將偏緊。5月初媒體報道說：“…從東部到中西部的浙江、江西、湖南、重慶、陜西等多省地接連出現百萬千瓦的用電缺口，一些省份不得不拉閘限電…目前已有20多個省（區市）實施了‘有序用電’”。

    與前幾年的電荒迥然不同的是，這一次我們既沒有經濟過熱，也沒有類似2008年大雪災等特殊事件的直接沖擊。這次電荒實際上是在許多宏觀經濟指標上存在隱憂、總體需求較弱的背景下發生的一種“非典型性”電荒。

    在筆者看來，自從2010年初開始，在實體經濟初步走出金融海嘯之后，國家政策和資本市場的重心就已經在向“轉型”轉移。國家出臺一系列政策直接或者間接引導大量社會資源投入戰略性新興產業領域（以新能源領域最為明顯），并且大力提高了一些傳統行業領域的進入壁壘，推動落后產能淘汰等等。資本市場的反應則更為敏捷，2010年全年消費和新興產業兩大主題風起云涌，而傳統行業大多一蹶不振。

    但是，經濟轉型是緩慢的、長期的過程。特別是新興產業領域的投入巨大、見效緩慢。而許多“傳統”領域如火電、水泥等行業則受到節能環保壁壘提高、淘汰落后產能等種種政策約束，導致總體投入增速下降，從而不可避免地出現了階段性的產能瓶頸和“非典型性”緊缺/繁榮現象。以電力領域為例，過去兩年在火電等傳統能源上的投資增速非常緩慢，而在新能源領域的投資雖然大幅增加，但對裝機增長貢獻很小，電力總體裝機容量增速下滑。所以，在經濟逐步復蘇的背景下，出現“非典型性”電力緊缺也就不難理解了。

    在增長和轉型中找到最佳均衡點，需要國家決策層高超的調控藝術。而對于投資者來說，我們需要關注的是在此背景下投資策略的靈活性。毋庸置疑，對于符合國家經濟轉型方向的消費和新興產業，肯定是中長期的投資方向，這點絕對不能忽視；但是，同樣也不能忽視由于資源分配不平衡給傳統產業帶來的階段性投資機會。  (匯添富  顧耀強)

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