上周一消息面和基本面利空頻現，導致投資者悲觀情緒集中宣泄，市場大幅調整，之后更是不斷創出四個月以來的新低。此前A股幾次底部的形成都呈現出短時間快速下跌的特征，我們認為目前A股正處于“挖坑”階段。在本周市場可能處于整體弱勢的情況下，應關注低估值板塊以及電荒、干旱的相對收益品種。

　　悲觀情緒宣泄導致暴跌

　　近期A股市場連續調整，滬指出現了七連跌，并不斷創出四個月以來的新低，截至上周五收盤，上證綜指已經逼近了2700點整數位，周跌幅超過5%。在上周下跌過程中，大盤股相對抗跌，上證50指數跌幅不足4%，而中小盤股跌幅靠前，創業板指數一周下跌6.48%，中小板指數周跌幅更是高達8.1%。

　　此番A股大幅調整是在投資者悲觀情緒主導下對消息面、基本面不利預期的宣泄過程。周一匯豐發布的5月份PMI初值環比回落，加劇了市場對經濟硬著陸的擔心；國際板的推進又引發對于融資的擔心；南方旱情推高通脹預期；而銀行間市場資金的持續緊張又為A股火上澆油。正是在上述不利預期的影響下，A股市場進入到一輪暴跌行情中，市場通過連續下跌集中宣泄空頭情緒。

　　目前處于“挖坑”階段

　　回顧A股市場歷史可以發現，A股市場幾次底部的形成都呈現出短時間快速下跌的特征，2008年10月的1664點和2010年7月的2319點都是在快速暴跌后隨即形成的底部。而恰好是因為底部具有“形成快反彈快”的特征才使得在最低點買入成為了“不可能完成的任務”。我們認為目前的A股走勢就是處在“挖坑”的階段。

　　首先，全市場的估值水平幾乎處于歷史最低位。當前滬深300和上證50的TTM市盈率分別為13.3倍和11倍，與2008年熊市底部時估值水平相當，低于2010年7月份2319點時的估值。需要指出的是，當前大小盤股估值分化的情況仍較為明顯，比如中小板與滬深300的市盈率比值雖然從最高時的3.3倍回落到當前的2.7倍，但相比此前數年2倍以內的水平仍有回歸空間。而對滬深300成分股和大盤藍籌而言，在當前仍然穩定增長的經濟環境下，估值繼續壓縮的空間已經很小。

　　其次，上市公司實際業績或許好于當前的預期。投資者對經濟快速下滑較為擔心，從而影響上市公司業績，但分析師對業績的一致預測好于投資者的預期。根據朝陽永續的統計，分析師對滬深300成分股2011年利潤增速的一致預期從3月份的24.26%小幅下行至當前的24.80%，中小板的2011年利潤增速由3月時的48.61%小幅攀升到49.22%，只有創業板的利潤增速預期由62.13%降至58.22%。可見從全市場來看，分析師對上市公司的業績增速仍抱有積極態度，雖然不排除業績預測以后會下調，但是大幅調整的概率并不大，當前的估值水平應該說已經在相當程度上反映了業績的下調。

　　第三，大股東和高管層增持情況有所增加。5月份以來共有14家公司一次或多次在二級市場增持股份，涉及的公司數量超過了過去三個月的水平。這些增持公司多以主板公司為主，其中更是不乏貴州茅臺(600519)、上海醫藥(601607)、中國石油等藍籌公司。雖然增持規模不大，但在股價下跌后實業資本積極進入還是表明部分優質股的投資價值開始顯現。

　　本周市場或難改弱勢

　　就本周而言，股指可能慣性下跌試探前期低點上證2661點，在此附近或有技術反彈要求。在基本面暫時難以改善的前提下，重點應該關注政策面的變化，如果基本面和政策面都沒有大的變化，則技術性反彈的力度可能會較為有限。同時，前期的強勢股近期出現補跌跡象，一般情況下是恐慌情緒釋放和快速下跌接近尾聲的信號，補跌風險需要警惕。

　　在本周市場可能處于整體弱勢的情況下，應關注低估值板塊以及電荒、干旱的相對收益品種，如銀行、食品飲料、農業、電力設備、機械等。本周重點關注公司有：貴州茅臺(600519)、伊利股份(600887)、深發展(000001)、民生銀行(600016)、華夏銀行(600015)、新希望、特變電工(600089)、東方電氣(600875)、中國南車(601766)、張化機(002564)等。