昨日午后，大盤延續早盤的弱勢走勢，銀行股的疲弱成為拖累大盤下跌的主要力量。從板塊內個股來看，銀行股全部下跌，工中建三大行跌幅一度超過1%，民生銀行(600016)跌幅逾4%。

　　可以說最近銀行股問題纏身，社?；饻p持銀行股，巨大的地方債為為銀行股蒙上了陰影，還有就是金融機構的再融資。這些問題都成為投資者拋棄銀行股的理由。

　　地方債拖累銀行股

　　經歷上周4.73%上漲之后，銀行股近兩個交易日出現調整。受國家審計署公布地方債數額的影響，昨日，銀行板塊整體下跌0.32%。除工行小幅上漲0.45%，其余個股均告下跌。

　　6月27日，國家審計署公布，截至去年底，全國省、市、縣三級地方政府性債務余額10.7萬億元，其中銀行貸款8.5萬億元。

　　“地方融資平臺貸款風險可控。”幾乎所有的研究機構都達成了上述共識。而對于地方政府債務對銀行的影響，分析人士認為，融資平臺貸款問題作為長期無法證偽的命題，會一直困擾著銀行股。不過，地方融資平臺透明度的增加能夠緩解市場對銀行股過度悲觀的預期。

　　國泰君安銀行業分析師邱冠華認為，國家審計署首次公布地方政府債務數據的最大意義不在于數據本身，而在于政府終于“打開天窗說亮話”，將有助于緩解市場的過度恐慌情緒，進而有助于銀行股向合理估值的回歸。

　　“從此次審計署全面審計結果來看，此前市場對于地方債務問題的擔憂有過度之嫌，而這種擔憂是銀行當前明顯低估的一部分原因。”東方證券銀行業高級分析師金麟也認為，地方債務償付情況最終將明顯好于市場預期，這構成了一個中長期內的糾錯要求。繼續看好當前存在估值優勢并有中報行情基礎的銀行股。

　　對于銀行股的投資時機，中金公司和高華證券都認為，銀行股下一次機會在于宏觀預期的改變。

　　數據顯示，5月至今，A/H股銀行指數分別下跌4.7%和10.1%，估值已經回落至較低水平：A股銀行股2011年的市凈率和市盈率分別為1.38倍和8倍;同期，H股銀行股市凈率和市盈率分別為1.47倍和7.7倍。

　　中金公司表示，盡管估值較低，但資本充足率計算方法和融資平臺貸款風險尚未塵埃落定，將繼續壓制銀行股表現。不過，未來超越預期的中期業績有望成為銀行股的催化劑。初步估算，上市銀行中報盈利增長將保持在32%左右的高水平。

　　減銀行買保險 社保百億資金為何青睞人保?

　　近階段在H股減持銀行股的社?；?，卻對保險股情有獨鐘，繼今年一季度出現在中國人壽(601628)十大股東后，又將投資目光鎖定在準上市公司人保集團。

　　近日，全國社?；鹣蛉吮＜瘓F投資100億元，約占其增資擴股后總股本的11%。是什么讓社保基金準備用至少3-5年的時間持有人保集團呢?

　　“通過多年的改革發展，中國人保不僅業務成長性和盈利能力顯著提升，更重要的是公司發展格局、內在品質有了很大改變，已經具備可觀和長期的投資價值。”一位關注中國人保發展的業內專家指出。

　　目前，人身險業務成為中國人保新的重要增長點，其業務格局由此發生了深刻改變，一個產、壽險協調、快速發展的新格局已經形成。

　　公司有關人士表示，“十一五”期間，人保壽險后發制人，在激烈的市場競爭中脫穎而出，成為國內壽險市場成長最快的一匹黑馬，開業4年就實現了經營性盈利，完成了以往壽險公司7年到9年要走的路程;2010年，人保壽險保費收入824億元，同比增長57%，高于行業平均水平28個百分點，增量市場份額從2007年的第7位上升到行業第2位。

　　市場人士分析，從未來發展看，快速崛起的壽險和二次起飛的財險，將在未來幾年進入利潤釋放期，而健康險也將伴隨著人們生活水平的提升，對健康管理和健康保障需求的快速增長，逐步釋放利潤增長點。

　　作為“立業之本”的財產險板塊，到去年底，人保財產險市場份額為38%，位居行業龍頭。行業第二和第三的市場份額合計僅是第一的2/3，非壽險市場的霸主地位牢不可破。

　　近年來，中國人保一直在嘗試進行多元化的綜合性經營。

　　“綜合性保險金融集團不是一個虛浮的概念，也不是效仿其他公司，而是基于人保業務發展的需要。綜合經營過程中的戰略和業務協同，對公司整體運作效率的提高和服務經濟社會能力的完善非常重要，人保集團 十二五 期間將進一步鞏固和完善綜合保險金融集團的架構。”人保集團董事長吳焰說。

　　2007年8月，中國人保集團公司全資設立人保投資控股有限公司，著力打造成為中國人保非保險金融資產經營管理平臺。2008年，人保投控通過整合存續資產，利用資本杠桿效應，獲得了中國華聞投資控股有限公司55%股權;隨后經國務院特批，中誠信托有限責任公司32.25%股權全部劃轉至人保集團，中國人保成為中誠信托第一大股東。至此，中國人保將業務范圍從保險成功拓展到信托、基金、期貨等眾多金融領域，初步形成保險金融綜合經營的業務架構。

　　“中國華聞投資控股權的轉讓不會影響上市，也不會影響公司的金融集團架構的形成”，有關人士分析說。

　　目前，人保集團管理的資產規模超過萬億元，十一五期間，人保集團總資產年均增長38.3%，超過行業平均水平11.3個百分點。“隨著資產規模的快速增長與多元投資體系的構建，投資收益成為人保集團的重要盈利來源，當然保險市場競爭的逐步規范，行業承保盈利狀況已顯著改善，人保集團目前形成的雙輪驅動的多元盈利格局也是社?；鹎嗖A的重要原因。”一位行業投資分析人士說。

　　頻發次級債 中資銀行掀“融資潮”

　　應當說，當前中資銀行發行次級債券是銀行增強資本實力和促進債券市場發展的雙贏之舉，在當前股票市場振蕩盤整的形勢下為投資者提供了穩定收益的投資產品。

　　相關專家認為，上市銀行再融資必須考慮與分紅回報之間保持平衡，在從市場募集資金的同時，要給投資者相應的現金分紅。呼吁監管部門要及時修改和完善上市公司再融資規則，只有滿足給投資者一定的分紅標準的前提下，才能從市場進行再融資。

　　記者卓尚進6月24日晚，中國工商銀行(601398)(01398.HK)通過香港聯交所正式發布公告稱，近日已經收到中國銀監會及中國人民銀行的批復，同意工行在全國銀行間債券市場公開發行不超過380億元人民幣次級債券。

　　工行此則公告的發布，令境內外廣大投資者不得不清楚地面對這樣一個現實 2011年包括工農中建4家國有控股大型銀行在內的中資上市銀行可能再次掀起“融資潮”。這波“潮流”有多大，何時結束，其對上市銀行、投資者及境內外資本市場等將產生什么樣的影響?這是時下市場各方密切關注的熱門話題。

　　中資銀行將再掀“融資潮”

　　幾家中資上市銀行高管在發布2010年財務報告之際多次表示，當前銀行資本充足，達到監管標準，今年或以后兩年之內不需要通過資本市場再融資。高管們的表態，剛剛讓眾多投資者懸著的心放進“肚里”，銀行股股價得以穩定下來并開始走出一波上漲行情，但是近日來幾家上市銀行董事會發布的發行次級債券及在兩地市場增發A+H股的公告，又讓投資者的心再次“懸起”，多只銀行股的股價原來是怎樣漲上去的，一度又同樣地跌了回去。這難道只歸因于中國資本市場“大勢不好”?恐怕沒這么簡單。

　　臨近2011年年中，中資上市銀行的“融資潮”正有卷土重來之勢。

　　中行5月20日發布公告稱，經中國銀監會和中國人民銀行批準，中行于2011年5月17日在全國銀行間債券市場發行次級債券人民幣320億元，品種為15年期固定利率債券，票面利率為5.30%，在第10年末附發行人贖回權。本次次級債券募集的資金將依據適用法律和監管部門的批準，補充銀行的附屬資本。

　　農行6月8日發布公告稱，經中國銀監會和中國人民銀行批準，農行在全國銀行間債券市場發行次級債券人民幣500億元，于2011年6月7日發行完畢。本次次級債券全部為15年期固定利率債券，在第10年附有前提條件的發行人贖回權，票面年利率為5.3%。本次次級債券募集的資金將補充附屬資本。

　　建行董事會6月10日發布公告稱，董事會已通過一項關于發行人民幣次級債券的議案，在取得股東大會、中國銀監會及相關監管機構批準的條件下，將發行總額不超過人民幣800億元的人民幣次級債券，債券期限不少于5年期，募集資金用于充實本行資本，決議有效期限為自股東大會批準本次次級債券發行之日起至2013年8月31日止。

　　按照6月24日工行發布的公告，早在2008年召開的臨時股東大會上，工行于2011年底前分期發行不超過1000億元人民幣次級債券的計劃就已獲得通過。2009年7月和2010年9月，工行分別發行400億元和220億元人民幣次級債券，其中2010年發行的次級債，用于替換2005年發行的次級債贖回部分。

　　至此，工農中建4家大型銀行將于今年底至2013年8月31日之前完成的次級債券發行總規模達到2000億元。如果加上年內將完成的中信、光大和廣發銀行通過A+H股配股或

　　IPO，繼2010年中資銀行4300億元再融資潮之后，2011年的中資銀行融資潮正在形成一股新潮流。

　　此“融資潮”非彼“融資潮”

　　2011年正在形成的“融資潮”，與2010年已經落定的“融資潮”，既有相同之處，也有不同之處。

　　相同的是，2010年、2011年前后兩次“融資潮”，反映的都是中資銀行面臨補充資本的嚴峻壓力，通過金融市場融資都是用于補充不斷下降的資本金，以增強資本和資金實力，維持銀行信貸業務持續較快發展。

　　不同的是，前后兩次“融資潮”中，中資銀行融資方式、融資市場、補充資本的構成等有所區別，即在2010“融資潮”中，大型銀行主要采取通過股票市場配股募資補充核心資本為主，通過銀行間債券市場發行一定量的次級債補充附屬資本為輔;而在2011年的“融資潮”中，大型銀行著重通過銀行間債券市場發行次級債券方式補充附屬資本。同時，在2011年位于“第二梯隊”的幾家中小股份制銀行，去年讓位于大型銀行優先通過股票市場配股募集資本，而今年獲得機會主動通過股票市場配股募集資本，補充資本金。

　　此間有金融專家分析指出，2011年中資銀行之所以形成新的“融資潮”，不是偶然的，而是有多方面原因的，其中，應對資本充足率下降和適應新的監管標準或要求，是其重點考慮的兩方面。

　　央行公布的金融數據表明，2009年和2010年銀行業金融機構新增人民幣貸款分別達到9.59萬億元和7.95萬億元，兩年總計達到17.54萬億元。這兩年內，我國銀行機構由于貸款的巨額發放和增幅的快速攀升，極大地消耗了資本金，使其資本充足率快速下降，迫切需要補充資本金。

　　今年各家中資上市銀行的一季度報告表明，至季度末，在大型銀行中，除了農行資本充足率略低于監管標準外，工行、建行、中行的資本充足率、核心資本充足率均滿足監管要求，但與去年底相比，資本充足率大都有不同程度的下降。其中工行資本充足率為11.7%，比去年年末下降了0.5個百分點;而工行核心資本充足率為9.66%，比去年年末下降了0.31個百分點。

　　為了吸取國際金融危機的教訓，并有效應對我國銀行業面臨的潛在的金融風險，金融監管部門已制定和實施新監管標準的規范性文件。前不久頒布實施的《中國銀監會關于中國銀行(601988)業實施新監管標準的指導意見》，提高了銀行業審慎監管標準，強化了資本充足率監管。新標準實施后，正常條件下系統重要性銀行和非系統重要性銀行的資本充足率分別不低于11.5%和10.5%;但若出現系統性的信貸過快增長，商業銀行則需計提0～2.5%的逆周期超額資本。

　　另據有關部門透露，正在起草修訂的《資本充足率管理辦法》，將包含《巴塞爾資本協定Ⅲ》的相關要求，規定撥備之中，只有超過貸款2.5%的部分，才能計入附屬資本，并提高了眾多風險資產的風險權重，將風險權重的檔次分為10檔，另外也取消了“對政府投資的公用企業的債權”優惠風險權重。

　　中資銀行機構為了實施和按時達到新的監管標準，今年紛紛采取了帶有前瞻性安排的融資策略，在今年內地股票市場形勢不太好的形勢下，轉向通過銀行間債券市場發行次級債券融資，在香港市場好于內地市場的形勢下，加大通過香港市場的H股配股融資比例，以其“提前達標”或準備“過冬糧草”。

　　再融資應與分紅回報相平衡

　　應當說，當前中資銀行發行次級債券是銀行增強資本實力和促進債券市場發展的雙贏之舉，在當前股票市場振蕩盤整的形勢下，為投資者提供了穩定收益的投資產品。

　　“上市銀行再融資必須考慮與分紅回報之間保持平衡，在從市場募集資金的同時，要給投資者相應的現金分紅。”一位金融分析師這樣表示。

　　記者統計分析表明，從2006年至2010年的5個財年，工農中建交5家大行總計向各類投資者派發現金股利達7206.48億元(含稅)人民幣，年均分紅達到1441.30億元。2010年，除了農行在兩地通過IPO完成巨額籌資外，工中建3家大行從兩地市場共完成1667億元股本融資，2011年工農中建4家大行又通過銀行間債券市場可能最多融資2000億元，兩年之內4家大行最多可能再融資達3667億元。在此形勢下，廣大境內外投資者肯定十分關注大型銀行今后的分紅能力。

　　與此同時，有幾家A股市場的中小股份制上市銀行最近幾年不注重分紅，給投資者的回報十分有限，而從投資者手中不斷地“圈錢”。這種行為助長了內地資本市場上不少上市公司根本不重視給投資者分紅的惡劣風氣。市場有識之士呼吁，金融證券監管部門要及時修改和完善上市公司再融資規則，只有滿足給投資者一定的分紅標準的前提下，才能從市場進行再融資。

　　要緩解中資銀行反復從金融市場融資從而給市場帶來過大的壓力，還需要商業銀行完善資本補充機制，并從根本上加快增長方式轉變，從資本消耗型的粗放式發展方式轉向資本節約型的集約化發展方式。