每經記者  李新江  發自北京

    基金在詢價階段報價遠高于發行價，卻在決定是否買入時選擇遁形。這樣，就在“神不知鬼不覺”中推高了新股發行價格。這是日前發行的塞輪股份在網下發行數據中展示的細節。今年以來在上證所上市的23只新股中，這種現象時有發生。

    一方面是打新頻遭被套，另一方面，不少基金公司又不斷給出新股高的報價，主承銷商與基金公司之間又存在何等“貓膩”？種種疑慮叢生，也就使得在高報價之后悄然離場的基金行為更值得質疑。

    6月30日上市交易的塞輪股份（601058，收盤價11.70元）網下發行價為6.88元。令人頗感意外的是，在初始詢價階段報價高于發行價的博時、諾安等基金公司，并沒有最終獲配。相反，報價保守的工銀瑞信、中銀和富國等基金公司旗下基金卻紛紛獲配。

基金高調打新  低調離場

    塞輪股份的網下發行結果顯示，在初始詢價階段，共有49家詢價對象管理的81個配售對象參與了初步報價。其中包括易方達、長盛、華富和鵬華等21家基金公司旗下基金，多數基金公司報價在6元/股上下，相比之下比較保守。

    諸多機構中，喊價最高的中金公司管理的全國社保基金四一零組合，報價9元/股。博時第三產業成長和諾安平衡，分別報價7元/股和8元/股，幾乎是參與初始報價中最  “激進”的基金公司。

    按照上證所新股發行規定，初始報價只要高出發行價格區間下限，即可作為“提供有效報價的詢價對象”，從而進入認購階段，繳齊申購款，并再度提交申購數量及申購價格。

    初始報價結束后，最終發行價格區間鎖定在6元/股~6.88元/股，博時和諾安2家基金公司產品提供了有效報價，并且及時繳納了申購款項。

    令人意外的是，發行結果顯示，兩只基金均因為在提交申購價格時，低于最終確定的發行價6.88元/股，從而未能獲配股份。

    看來，博時和諾安基金在初始詢價階段給出激進報價最終并沒有“兌現”，而是在申購時從激進派突然轉變成保守派。

    除此之外，在初始詢價階段給出最高報價9元/股的全國社保四一零組合，也在隨后的認購階段悄然離場。

    北京某券商人士對  《每日經濟新聞》記者分析指出，從機構申購的熱情來看，最終發行價確定為6.88元/股似乎水到渠成，博時、諾安等基金公司不可能意識不到這個問題。前后報價不一很有可能是進入申購階段后，通過申購價格故意低于發行價格從而退出。

“保守派”被迫接招

    與博時、諾安等基金公司情況恰恰相反，在初始詢價階段給出報價較為保守的富國、工銀和中銀等3家基金公司旗下9只基金，卻意外全部出現在塞輪股份網下發行獲配單中。

    數據顯示，工銀瑞信旗下增強收益、信用添利和工銀瑞信雙利，以及中銀旗下中國精選、穩健增利和穩健雙利等6只基金，初始詢價階段給出的報價均是6元/股，恰好進入發行區間底線，進入申購階段。富國天成、富國天豐和富國匯利等基金給出的報價也要低于最終6.88元/股的發行價。

    按照上證所相關流程，工銀瑞信、富國和中銀旗下基金，在申購階段均將申購價格提高到了發行區間6元/股~6.88元/股的上限——6.88元/股。

    同時，工銀瑞信在將申購價格從6元/股提高到6.88元/股的同時，申購數量也從900萬股增加到1800萬股；富國則反其道而行之，在提高申購價格的同時，3只基金的申購數量由2080萬股縮減到800萬股。

    富國基金的一位債券基金經理向《每日經濟新聞》記者介紹，在打新股過程中提高報價，是“按照上證所的操作流程”進行。不過據業內人士透露，按照一些基金公司的規定，基金經理最多只能報研究員給出的估值價格區間上限。如果必須提高申購價格，則會在申購數量上做出一些調整。

    “按照慣例，如果基金公司希望獲配相應的新股，如果申購機構較多，較為理智的是在申購階段給出發行價格區間的上限。這也就可以解釋工銀瑞信、中銀和富國等基金公司的這種操作。”上述券商人士介紹。

    據業內人士透露，由于在有效詢價機構數量上有所規定，在制定價格區間時，主承銷商不得不考慮到初步詢價情況。“初步詢價階段給出的報價高，可以拉高新股的發行價格區間，但給報價較為保守的機構帶來較大的壓力。”

基金或充當“幫忙機構”

    在其他基金高價打新后  “放空炮”的案例中，東材科技（601208，收盤價23.47元）的網下發行中，初始詢價后發行區間制定為18元/股~20元/股，而初始報價達到21元/股的鵬華豐潤、鵬華信用增利和鵬華豐收債等三只基金，以及報價20元/股的中海穩健收益等，均因為申購價格低于20元/股的發行價，而導致最終未能獲配。

    統計數據顯示，最終獲配的16只基金中，有7只在詢價階段給出的報價只有18元/股。

    而在5月30日上市的九牧王（601566，收盤價21.09元）網下發行過程中，最終獲配的15家基金中，僅中海旗下一只基金在詢價階段報價高于發行價22元/股。

    北京某基金經理透露，“如果初始詢價給得太低，個別主承銷商會主動游說部分機構投資者提高報價，以保證在提高價格區間的同時，將‘提供有效報價的詢價對象’做的好看一些。如果要獲得配股，其他報價保守的機構不得不在主承銷商制定的價格區間內進行‘頂格’報價。”

    “如果申購價格不是主承銷商制定價格區間的最大值，則很難獲配。”上述人士指出。《每日經濟新聞》記者統計發現，即使在今年上半年的弱市情況下，23只上證所上市的次新股中，最終發行價為價格區間上限的有16只，占到大多數。

    據深圳某資深基金人士透露，由于基金公司和券商之間涉及到基金分倉、機構研究報告、席位和交易費等多種聯系，所以很難排除基金幫忙叫高發行價，幫助相關券商做好承銷業務的動機。

    上述人士指出，雖然在第一輪詢價時，買方機構可以通過壓低報價從而影響發行價格區間的制定，不過主承銷商只要找幾家幫忙資金造勢即可拉高；價格區間制定后，詢價機構只有報高價才能獲得配售，而參與造勢的幫忙資金如果不想獲配只需要降低申購價格，就可以安全平穩的離場。

    上述受訪基金經理建議，為防止這種情況發生，應該適當控制網下中簽率。例如監管機構將網下中簽率強制規定在一個區間之內；禁止承銷商在詢價截止前看到實時報價，以防止對詢價對象進行干擾。

詢價解讀

詢價階段很“關鍵”主承銷商提前“溝通”

    分析人士指出，由于一些基金的“激進”報價導致主承銷商可以順理成章的抬高發行區間，在新股申購階段，這些高報價機構一旦轉身離開，則增加了其它機構的打新成本。

    由于申購階段的報價將確定新股價格區間，所以這段時間的報價非常“關鍵”。據業內人士透露，不少主承銷商會在詢價階段不斷組織“一對一”或“一對多”的推介活動，甚至通過電話暗示新股發行的大致價格區間。

    以日前上市的藍科高新（601798，收盤價14.85元）為例，光大保德信增利收益報價13元/股，這也是獲配機構中唯一報價超過12元/股的基金。同期，南方基金報價則低至5.6元/股，東方基金報價8元/股，因為低于制定的發行區間10元/股~11元/股，均被排除在獲配之外。

    巧合的是，幾乎所有報價在10元/股到11元/股的基金，均在申購報價中，將報價提高至11元/股，從而獲得配股；相反，華夏債券雖然實施階梯報價，而且最高報價10.5元/股，尚在有效詢價范圍之內，不過依然在第二輪詢價中報價低于11元/股發行價放棄配股。

    《每日經濟新聞》記者了解到，即使是長江證券、招商證券等券商旗下自營賬戶或理財產品，給予藍光高科的報價也不過7元~8元/股，與同行主承銷商給出的11.11元~15.90元/股的估值區間依然相差很遠。

    北京某基金研究員指出，南方基金和光大保德信基金的報價相差1.6倍之多，不單單反映出的是基金公司研究員給出的估值水平差距，“也可能有主承銷私下溝通的功勞”。

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