每經(jīng)記者  趙笛

 

編者按

 

　　人的本性，或總是喜歡一帆風(fēng)順而討厭篳路藍(lán)縷，所以在投資時(shí)也表現(xiàn)為追漲殺跌。就在人們期待著“七翻身”來(lái)臨時(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者卻敏銳地洞穿到表面利好背后的復(fù)雜生態(tài)：滬指面臨60日生命線壓制、日成交金額仍顯不足……

 

    不是我們要唱衰，而是我們相信，當(dāng)你真正把握了行情的暗礁，才能“直掛云帆濟(jì)滄海”。  

/市場(chǎng)表現(xiàn)/

 

市場(chǎng)普遍看好“七翻身”

 

　　  其實(shí)“翻身”早在6月21日就開始了，這應(yīng)是在市場(chǎng)共識(shí)下資金提前搶籌的結(jié)果，與“七翻身”的可靠性并不沖突。當(dāng)然，6月下旬就已在“翻身”，更讓市場(chǎng)對(duì)7月繼續(xù)翻身有了更多期待。

 

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》早在5月22日證券周刊上就通過(guò)詳盡分析斷言  《滬深300指數(shù)估值逼近1664點(diǎn)水平  中級(jí)反彈或在7月》。隨后，這一判斷始終沒(méi)有改變，而關(guān)于“五窮六絕七翻身”的文章更持續(xù)出爐。

    記者注意到，對(duì)于七月乃至日后的行情，市場(chǎng)看多聲一片。幾乎所有券商策略報(bào)告都予以看好，買股成了當(dāng)前的主旋律。那么，未來(lái)還有哪些重要因素支撐著這輪行情的發(fā)展呢？

加息落地  政策或有微調(diào)

 

    7月6日晚間，央行宣布，自7月7日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，霎時(shí)間，靴子落地一說(shuō)充斥市場(chǎng)，很多投資者懸著的心放了下來(lái)。

    對(duì)于本次加息，由于之前有發(fā)改委官方表態(tài)6月CPI將見頂，機(jī)構(gòu)對(duì)通脹危機(jī)的解決予以普遍看好。

    浙商證券分析師郭磊則認(rèn)為，本輪緊縮政策已臨近末端，加息也逼近收官。下一步政策的主基調(diào)將是從偏緊微調(diào)到中性，預(yù)計(jì)下半年流動(dòng)性狀況的改善應(yīng)該是一個(gè)趨勢(shì)。

    “政策微變已在醞釀。”在加息落實(shí)后，浙商證券分析師郭磊指出，從近期的政策導(dǎo)向來(lái)看，一是溫總理、王岐山副總理的調(diào)研和講話已在強(qiáng)調(diào)  “政策力度”問(wèn)題；二是央行的二季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)也出現(xiàn)了表述上的積極變化，政策微變已在醞釀。

    中信證券分析師陳華良也指出，財(cái)政政策積極啟動(dòng)，將緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力，7月份政策利好將延續(xù)。

    招商證券分析師謝亞軒則認(rèn)為，貨幣政策將出現(xiàn)預(yù)期性放松，下半年信貸投放會(huì)略高于歷史一般水平。

債務(wù)問(wèn)題或趨向好轉(zhuǎn)

 

    美債、歐債、地方債，債債煩心。

    眾所周知，2008年的金融危機(jī)源自美國(guó)次級(jí)債風(fēng)波，隨后，希臘、比利時(shí)、西班牙等國(guó)歐債危機(jī)又出現(xiàn)了。近段時(shí)間，美國(guó)國(guó)債違約風(fēng)波突然升溫，除此之外，中國(guó)的地方債問(wèn)題也被揪了出來(lái)。這些困擾全球的債務(wù)問(wèn)題，常常給股市帶來(lái)利空打擊。

    不過(guò)，根據(jù)現(xiàn)有的消息，美債、歐債、地方債問(wèn)題都有了轉(zhuǎn)好的跡象。

    上周希臘議會(huì)以155對(duì)138票通過(guò)削減280億歐元開支的緊縮方案，在一定程度上降低了國(guó)家違約的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，法國(guó)總統(tǒng)薩科齊表示多家法國(guó)銀行愿意把未來(lái)3年內(nèi)到期的希臘國(guó)債中的五成換做30年期國(guó)債，這進(jìn)一步提升了投資者對(duì)于希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)平穩(wěn)解決的信心；美國(guó)方面，前期發(fā)布的多項(xiàng)數(shù)據(jù)均好于市場(chǎng)預(yù)期或較前期數(shù)據(jù)有所改善，于是投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的信心再度回升。其中，市場(chǎng)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)高于預(yù)期，房屋數(shù)據(jù)顯示5月份美國(guó)成屋銷售折年率為13.4%，遠(yuǎn)高于-26.8%的4月份數(shù)值。

    在國(guó)內(nèi)，近期最大的利空應(yīng)該就是地方政府平臺(tái)債被爆出的風(fēng)險(xiǎn)。有分析人士指其將是未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大不確定因素。不過(guò)，隨著7月7日的加息，市場(chǎng)的觀點(diǎn)有松動(dòng)的跡象。

    中金公司分析師徐小慶指出，央行敢于提高貸款利率說(shuō)明兩點(diǎn)：第一，結(jié)合銀監(jiān)會(huì)和審計(jì)署的調(diào)查結(jié)果顯示，剔除商業(yè)化項(xiàng)目后的融資平臺(tái)貸款余額只有5萬(wàn)億～6萬(wàn)億，遠(yuǎn)低于之前市場(chǎng)的預(yù)期；第二，近期城投債的發(fā)債速度也明顯加快，這些有利于降低地方融資平臺(tái)的再融資風(fēng)險(xiǎn)，將銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)外化為債券市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

6月資金凈流出減少

 

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)已經(jīng)開始反映資金面向好的情況。

    從二級(jí)市場(chǎng)看，7月A股開戶增加導(dǎo)致資金供給增加27億，首發(fā)原始股東解禁大幅下降導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)資金的需求減少160億，使得7月股市微觀資金趨向于寬松，資金缺口環(huán)比下降；從基金倉(cāng)位看，6月底，基金倉(cāng)位延續(xù)降勢(shì)，并到達(dá)今年以來(lái)的底部。這為資金供給提供了向好預(yù)期；從資金進(jìn)出的數(shù)據(jù)看，市場(chǎng)資金流出明顯放緩。

    Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月全月資金流出約202億，較5月流出減少1022億。其中，6月主板資金凈流出156億，創(chuàng)業(yè)板資金凈流出8.31億。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望降低市盈率

 

    前期，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者曾撰文指出，期待季報(bào)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的一大目的是降低當(dāng)前的估值水平。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月7日，共有870家上市公司公布了中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，其中業(yè)績(jī)預(yù)增的股票達(dá)到了606家，預(yù)增比例高達(dá)70%。

    也就是說(shuō)，一旦中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，在業(yè)績(jī)這個(gè)分母擴(kuò)大的情況下，A股整體市盈率就會(huì)出現(xiàn)降低，從而使得估值更加吸引人。

/下蹲之憂/

 

滬指60日生命線上下或有反復(fù)

 

　　大勢(shì)向好是主旋律，但A股市場(chǎng)的行情向來(lái)不會(huì)一蹴而就。無(wú)論是從歷史經(jīng)驗(yàn)，還是當(dāng)前的技術(shù)形態(tài)看，“七翻身”行情都有可能出現(xiàn)一次下蹲動(dòng)作，在60日生命線上下還有反復(fù)。

 

滬指上方壓力明顯

 

    經(jīng)過(guò)半個(gè)月的反彈，滬指從2610點(diǎn)反彈至2800點(diǎn)，相比前期的強(qiáng)勢(shì)，近幾日走勢(shì)明顯出現(xiàn)猶豫和滯漲情況。記者注意到，目前的點(diǎn)位逼近壓力區(qū)，或出現(xiàn)調(diào)整。

    從上證綜指周K線上看，其仍處于1664點(diǎn)～3478點(diǎn)間楔形平臺(tái)中，反彈剛剛開始，但上方仍有周均線的壓制；從月K線圖看，滬指上方壓制均線更多。

    經(jīng)過(guò)半個(gè)月時(shí)間,日K線約60度角上漲后，行情需要清洗，踏空資金也需要再次進(jìn)場(chǎng)的機(jī)會(huì)；從支撐位的角度看，20日線、30日線均在2700點(diǎn)一線，而2700點(diǎn)也是6月中上旬的平臺(tái)區(qū)域。

    滬指的下蹲動(dòng)作就有可能在此處出現(xiàn)，從而形成與2610.99點(diǎn)遙相呼應(yīng)的“雙重底”。

生命線上常現(xiàn)反復(fù)

 

    在7月7日滬指盤中上穿60日線后，昨日（8日）指數(shù)明顯受到了60日線的壓制。

    翻看K線歷史可以發(fā)現(xiàn)，大盤或某只股票在經(jīng)歷了一段長(zhǎng)期趨勢(shì)后，一旦有效下破或上穿60日均線，行情性質(zhì)、市場(chǎng)信心、人氣凝聚、資金流向都會(huì)發(fā)生較大的變化。在此情況下，60日線常被許多投資者認(rèn)為是衡量行情好壞的生命線，戰(zhàn)略意義不同尋常。

    比如，2005年7月27日，大盤有效上穿“生命線”，形成了一波大牛市；2007年11月8日，大盤自2006年來(lái)首次有效跌破生命線，大牛市結(jié)束，大熊市形成。

    值得注意的是，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，并不是每次下破或上穿60日線，都預(yù)示著大變盤來(lái)臨，但由于市場(chǎng)對(duì)60日線的作用有很強(qiáng)的共識(shí)，多空常在此重兵鏖戰(zhàn)，所以判斷60日線是否被有效突破就顯得至關(guān)重要了。

    記者研究發(fā)現(xiàn)，近10年來(lái)，滬指長(zhǎng)期被壓制后有效突破60日均線的例子有五例，分別是2010年7月26日，2008年12月4日、2005年7月27日、2003年11月24日、2003年1月14日。同時(shí)，可以總結(jié)出兩點(diǎn)規(guī)律性認(rèn)識(shí)：

    第一，60日均線被有效上穿后期會(huì)形成一次或多次調(diào)整，但調(diào)整不易讓突破日買入者套牢。

    比如，2010年7月26日，滬指突破60日線后形成一個(gè)長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)月的平臺(tái)。這一整理可以理解為前期一個(gè)月上漲約13%后的休整，此后，指數(shù)曾出現(xiàn)過(guò)下探動(dòng)作，但最終沒(méi)有跌破60日均線。這也預(yù)示著后面有一波大行情。站在多頭的角度考慮，既然耗費(fèi)彈藥站上了生命線，勢(shì)必不會(huì)在60日線下再給踏空者低位買入的機(jī)會(huì)。當(dāng)然，有一定漲幅后出現(xiàn)回調(diào)洗盤，下破60日線的情況也存在，但每次的調(diào)整都距離60日線的突破點(diǎn)不遠(yuǎn)，且也不易再次跌破60日線。

    第二，多空對(duì)60日線的爭(zhēng)奪必定激烈，是否有效上穿要關(guān)注是否有階段性放量。

    比如，2010年12月13日，滬指曾突破60線，雖然當(dāng)天出現(xiàn)放量，但隨后卻是縮量陰跌，這顯示出多頭不能一鼓作氣，再次跌破60日線就是必然；相反，2010年7月26日、2008年12月4日等時(shí)間段的量能都較前期大幅放大，這表明有資金搶籌。同樣從多空對(duì)比來(lái)考慮，多頭的實(shí)力如果遠(yuǎn)強(qiáng)于空頭，則應(yīng)反映為K線大陽(yáng)線且階段性持續(xù)放量，如果是小陽(yáng)且縮量，就可能再次下跌。

    目前，滬指在60日線下已被壓制約4個(gè)交易日且昨日量能大幅萎縮，這對(duì)指數(shù)突破60日線帶來(lái)了不利影響。

反彈持續(xù)需日均成交1400億元

 

    市場(chǎng)認(rèn)識(shí)比較強(qiáng)調(diào)  “量在價(jià)先”。從量能角度看，上證綜指如果在當(dāng)前區(qū)域出現(xiàn)放量，就容易向上突破密集成交區(qū)。但滬市單邊成交額一天最多不過(guò)1400億元，這基本只能和去年末今年初的水平持平，但與2、3、5月份出現(xiàn)的最高達(dá)2000億元水平的量能相比，還有一定的空間。這就決定了指數(shù)將在此消磨一些時(shí)光。

    那么，量能達(dá)到了什么樣的水平時(shí)，行情才會(huì)出現(xiàn)呢？

    換手率常被用來(lái)形容股票的活躍程度，一定程度上也能反映股價(jià)未來(lái)的趨勢(shì)。早在今年3月，記者就提出一個(gè)新概念——真實(shí)換手率，即通過(guò)“真實(shí)換手率=區(qū)間日均成交額/區(qū)間流通市值*100%”這一公式來(lái)衡量當(dāng)前的市場(chǎng)活躍程度。

    比如，歷史上滬指突破3000點(diǎn)的四個(gè)月份2007年3月、2009年7月、2009年11月、2010年11月的真實(shí)換手率分別為3.78%、2.42%、1.8%、1.5%，真實(shí)換手率的逐級(jí)下降正好反映了滬指在3000點(diǎn)上待的時(shí)間由長(zhǎng)漸短。經(jīng)測(cè)算，2011年3月和4月滬指真實(shí)換手率分別為1.06%和0.94%。

    若以1.5%的真實(shí)換手率作為最低指標(biāo)，對(duì)應(yīng)在3000點(diǎn)上方的時(shí)間不過(guò)兩個(gè)星期，最高漲幅不到6%。而2011年3月、4月的真實(shí)換手率連這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)都達(dá)不到，滬指自然就體現(xiàn)出短暫地突破3000點(diǎn)后隨即回落。

    那么，如今的真實(shí)換手率情況如何呢？

    2011年6月，滬指日均成交額為890.4億元，流通市值為147566億元，真實(shí)換手率為0.6%。而2011年2月出現(xiàn)反彈行情時(shí)，滬指真實(shí)換手率為0.97%；2010年7月份，滬指在2300點(diǎn)之上反彈時(shí)，真實(shí)換手率為7.7%。數(shù)據(jù)可見，哪怕是指數(shù)在2300點(diǎn)一線形成的反彈，真實(shí)換手率都有7.7%，那么今年6月0.6%的換手率可能還無(wú)法形成持續(xù)性強(qiáng)的大反彈。

    由此可見，若要形成類似2011年2月的大級(jí)別反彈行情，真實(shí)換手率也需達(dá)到0.97%左右。若以6月流通市值147566億元，真實(shí)換手率0.97%予以倒推計(jì)算，7月份的日均成交額要達(dá)到1432億元以上。

    目前，僅有7月4日、7月7日的成交額在1400億元以上。量能不放大，進(jìn)一步的反彈就難以實(shí)現(xiàn)。觀察量能是否可持續(xù)停留在1400億以上，將對(duì)判斷行情有不小的幫助。

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