2011-07-21 01:44:01
部分物資降價正在悄無聲息地來臨，一年多來的抗通脹逼近終點了嗎？
盡管7月份CPI增幅在6%以上的可能性很大，但通脹是否已屬強弩之末也引起了關注。通脹的洶涌波濤將在下半年逐漸“退潮”，部分業界人士對此似乎都很認同。基于此，宏觀經濟環境或許將發生比較大的變化，最大的預期在于加息將更加慎重。
加息調控是否已然“馬放南山”？投資，尤其是保障房等房地產投資能否把經濟增長下滑的勢頭拉起來？抗通脹，消耗了不少的經濟增長動能，決策層該如何為經濟步入新一輪增長周期指明方向？針對這些疑問，記者邀請4位經濟學家共同探討。
對話記者 胡健 陳舒揚 楊芮對話嘉賓賀鏗 全國人大財經委副主任左小蕾 銀河證券首席總裁顧問汪濤 瑞銀中國經濟研究主管劉元春 中國人民大學經濟學院副院長通脹居高 貨幣政策基調難改變 NBD：有觀點認為，這輪通脹是由結構性問題引起的，而不是貨幣超發的原因，怎么看本輪通脹的成因？左小蕾：這兩個問題肯定都有，不能偏頗地非此即彼，兩方的看法都只是強調某一個方面的原因。通貨膨脹肯定是貨幣現象，但是不能忽略結構性問題、信息不對稱、引導性政策等方面對其的作用。就像美元發多了也一樣引起全世界通脹一樣，中國的貨幣發多自然會導致通脹。
今年初以來，新增的價格上漲因素也不能忽略，比如輸入性通脹的新增影響。包括石油在內的大宗商品價格年初出現一輪大幅上漲，對中國以及各國通脹構成巨大的輸入性壓力；民間資金在外面周轉再回來帶來的流動性，不是貨幣政策能夠控制的，這些是新問題。還有自然災害帶來的糧食價格可能上漲的預期，由一些很復雜的問題帶來的食品上漲壓力、勞動力工資上漲帶來的成本壓力等。
賀鏗：現在的通脹明顯是成本推動的，跟多年實施的積極財政和基礎設施投資建設有關，其他原因都是次要的。存在貨幣超發，但并不如有些觀點說的那么嚴重。一年新增貸款10萬億肯定過高，我們的經濟不需要這么多貨幣。
NBD：怎么評價當前的通脹形勢，是向下了么？
汪濤：6月份6.4%的水平與我們的預期一致，6.4%已經接近頂峰，如果這不是頂的話，7月份會是一個頂。大部分的經濟學家對見頂的時間略有調整，這包括食品價格和豬肉價格非常難以預測有關系，6月份豬肉價格比去年同期上漲57%，環比5月份上漲百分之十一點幾，進入7月上旬，豬肉價格仍然在上漲，從目前的態勢來看，7月份的CPI增幅不是接近6月份，就是超過6月份。
NBD：貨幣政策會變寬松么？
汪濤：通脹處于3年來的高位，而且短期仍然保持高位運行的情況下，貨幣政策的基調非常難以改變，這個基調就是穩健的貨幣政策。之前有人呼吁或者是預期宏觀政策可能會放松，因為他們覺得經濟在減速，國外的經濟狀況不太好，預期會有放松。但我們覺得，通脹仍然在攀升、在高位的時候，宏觀政策很難進行調整，仍然會保持穩健的基調。
最重要的是看貨幣信貸的目標，跟加息、存款準備金概念不要簡單地等同起來。在中國貨幣政策是定量的，我們一貫是量化寬松或者是量化緊縮，今年的貨幣M2增長16%，目前我們的判斷是今年不會對這個目標加以修正，今年新增人民幣貸款會有7萬~7.5萬億元，相當于貸款余額增長15%~16%，社會融資總量會保持在14萬億元左右的水平。實際上，從4月份以來，資金流動性就沒有一季度那么緊，從流量和環比來說，下半年資金會相對一季度寬松。
NBD：會不會還有加息和提準？
汪濤：我們認為7月份的加息有可能是最后一次，但從目前的判斷來說，如果7月份的通脹還是在6.4%左右或者更高，不排除在8月份還會有一次加息。存款準備金的調整，前半年每個月一次，我們認為下半年不會有那么多，資本流入在外管局加強資本管制的時候有可能會減少，而且下半年會繼續減少，對沖的量會減少。央行在置換央票，上半年到期很多，沒有轉期，而是用存款準備金替換。這樣就是減少了央行的對沖成本，而且把這個對沖成本轉嫁給商業銀行。現在央票的到期量不是很多，所以我們認為下半年存款準備金不會大幅度調整。
投行唱空 但中國經濟不會硬著陸 NBD：中國經濟半年報較為優異，如何理解此前國外投行的大舉唱空？如何判斷下半年的情況？左小蕾：我認為他們是希望中國放松貨幣政策，只有這樣才能得到資本市場的大幅度套利。試想，一放開政策，房地產肯定立馬漲起來。國內外都了解中國政府的偏好，就是中國經濟增長不能下來。所以，他們唱空的目的就是給政府放松貨幣政策施壓。現在的經濟增長是很平穩的，一旦放松貨幣政策，房地產和其他領域將全部失控。我們一定要先明確國外投行的目的。
政府今年上半年把控制通脹放在了突出的位置，采取了一攬子的調控政策，下半年政策效果應會逐漸顯現，這對通脹形勢趨緩當然有積極作用。控通脹的同時，我們本來就在實現經濟的穩定增長。現在是穩健的貨幣政策，不是緊縮的，我們的增長速度稍微放緩，去調整一些需要調整的東西，9.6%的增長率很好，我預測今年全年應該有9%~9.5%的增長。
NBD：汪老師，您是外資銀行的中國研究主管，如何看待中國經濟形勢？
汪濤：中國經濟沒有硬著陸，經濟處于溫和減速狀態。在過去兩個月，國內外專家學者對中國經濟硬著陸的風險談得比較多，二季度的GDP增長是9.5%，比一季度略有放緩。固定資產投資增長是比較強勁的，到目前略有放緩，一方面是因為信貸有一定的緊縮，尤其是一季度，還有一個重要的原因就是 “去庫存”，現在去庫存的過程仍在進行。我認為三季度經濟會有所反彈，之后企穩，全年的GDP增速是9.3%。
NBD：保障房建設能成為下半年經濟增長的重要動力嗎？
汪濤：隨著保障房建設升溫，預計經濟的環比增速將在三季度反彈。
從房地產市場和建設活動上來說，商品房市場的銷售和新開工都會受政策影響而下降，但是，目前還沒有出現下降，我們覺得將來的幾個月，隨著政策的執行，有可能出現銷售和新開工繼續走軟。
目前，保障房的建設狀況其實并不太好。5月份，保障房開工率只有34%，到6月份已接近50%，我們不是特別清楚是不是貨真價實地開工。最近這段時間，地方政府仍處于籌集資金、籌劃項目的過程，前面開工比較緩慢是在意料之中。現在的規定是在11月底以前要完全開工，我們覺得地方政府會在三季度突擊開工，以力爭實現這個目標。
結合保障房和商品房這兩個市場來說，我認為商品市場會下降、保障房會增強，全年房地產建設的量，我們認為有望增長5%~10%，這個量是指開工量和開工面積，不是指資金。這比去年大為減緩，但仍然處于比較健康的水平。
問題重重 結構調整絆腳石多 NBD：通脹有可能“退潮”，經濟也可能平穩增長，但結構調整似乎是今年三大任務中最薄弱的環節？賀鏗：這是一個很明顯的事實，高耗能的產業越來越多，民生問題沒有得到解決。財政應該收緊，政績工程、形象工程應該停止，GDP考核指標應該淡化。經濟增長即便有所放緩也是正常的，老百姓收入增長，消費也是帶動經濟發展的一個主要力量。外貿也是拉動經濟增長的重要方面，作為傳統行業，卻遭遇到政策的歧視。如今外貿企業成本上升、利潤越來越薄，應該采用結構性減稅的財政手段，降低他們的稅負，給他們提供公平的競爭環境。
NBD：劉老師，您曾說消費拉動經濟存在明顯隱憂，并極有可能受挫；投資繼續成為拉動中國經濟增長的核心要素，經濟增長存在重回2007年之前增長模式的風險，中國經濟發展方式轉變為何如此困難？
劉元春：激勵體系沒有發生根本性的變化，以GDP為核心的體制沒有改變，地方的投資饑渴沒有變化。
從深層次的制度體系上來說，收入分配不均衡，居民收入不支持消費增長，儲蓄率偏高，導致投資主導的發展模式。今年對房地產和汽車行業的調控，還有通脹的影響下，上半年的消費實際增速明顯放緩，下半年這一趨勢也不會有大的改變。如果政府對地方考核指標發生變化，民生權重被提高，這將具有長期效應，短期效果并不明顯。
NBD：結構調整另一個問題便是中小企業融資難，這個問題不解決，產業可能就會空心化。
劉元春：從統計數據上看，農村金融和中小企業貸款的增速并不低，而中小企業資金鏈吃緊，一定程度上是一部分銀行的信貸資金流入了其他投資或投機領域，泡沫經濟會像黑洞一樣將產業資金吸進去。
從信貸政策內部來說，增加支農和對中小企業的定向貸款，相關部門應加強資金使用的監管。
在企業層面，應加強產業轉移，在新產業的發展上，政府應做一些基礎性的鋪墊工作。
NBD：高達10萬億的地方債務是個安全隱患，但似乎下半年國家會對某些地方融資平臺定向寬松，如何看這個問題？
劉元春：應該說是在監管的前提下放松。城鎮化將成為未來經濟發展的主要推動力，也是構成經濟發展方式轉變最主要的動力。中央現在采取的是分類處理的措施，對于商業可持續性的和有關民生的項目，會繼續給予支持。在加強定向資金貸款的同時，通過其他工具，比如企業債的方式進行融資。
汪濤：據我了解，地方發債的思路會分幾步走：第一步是中央政府代地方發債，這個已經實行了兩三年，會繼續做下去，這是由中央財政兜底，風險比較小；第二步是允許一些地方發行特別建設的債務，這個已經開始試點了；第三步是允許做地方的政府債。
我認為第三步需要比較謹慎地“走”，因為在走這一步之前，應該理清地方債務存量，需要明確如何化解存量。從流量上來說，也需要明確如何有效地讓地方還債。如果地方政府本來就沒有錢做事情，去發債券和向銀行借款，這只是途徑不同，并沒有解決問題的實質。
結束語：如果通脹會在下半年“退潮”，經濟活動的重心或許將逐漸轉移到發展上來，保障房、積極的財政政策，一系列“十二五”規劃的實施，將成為刺激經濟發展的主要動力，但是，結構調整可能仍然步履維艱，這或者需要我們犧牲一點速度來達成調整結構的目的。謝謝大家。
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