個險營銷員增員困難、銀保取消駐點銷售、銀行高息攬儲等因素使壽險業發展遭遇瓶頸，以壽險為主的中國人壽被投資者看淡?；鸲緢箫@示，從季報持倉變動數據來看，僅有中國太保(601601)獲得增持，中國平安(601318)和中國人壽則延續了一季度被減持的勢頭。下半年壽險業務預期仍難有起色，而產險業務繼續充當業績助推器，未來三只利潤結構不同的保險股業績將繼續分化。

　　三大保險股走勢欠佳

　　7月以來，保險股明顯跑輸大盤。上證綜指同期下跌8.5%，而三只保險股跌幅均超過10%，跌幅最小的中國太保下跌11.1%，中國人壽、中國平安的跌幅則分別達14.5%和15%。

　　除去A股低迷壓低保險資金權益類資產投資收益外，中國人壽的下跌主因是壽險業務發展遭遇瓶頸。申銀萬國認為，國壽受銀保新規的影響，銀行渠道保費在5月、6月出現大幅下跌，無論是銀保新單，還是銀保期繳，出現了20%以上的負增長。而一直為中國人壽所倚重的個險業務，雖然首季個險新單增速保持30%以上，但二季度以來，呈疲弱之勢，5月份個險新單保費負增長20.5%，6月份負增長4.0%。由于增員的困難和個險渠道競爭更為激烈，這一壓力將持續。中銀國際報告進一步指出，中國人壽今年全年保費收入增長可能不會高于10%。

　　按照申銀萬國的測算，太保壽險6月份及上半年銀保新單保費出現大幅負增長，新業務價值貢獻占比下降。不過，其前6個月累計個險新單保費實現30%以上增長，已經好于同業。

　　而平安與此相反。由于銀行渠道占比較小，平安銀保新單保費收入受沖擊較小。據申銀行萬國測算，平安個險新單保費增速上半年同比增長14%左右，未來個險渠道的壓力仍將持續。

　　此外，再融資壓力壓制著平安股價。收購深發展(000001)后，平安未來再融資的預期成為機構的主要擔憂。按照華泰聯合的測算數據，深發展2010年末資本充足率為10.2%，換股后平安集團靜態10年償付能力將會從原先197.85%下降至177.25%。“保監會的監管是以150%左右監管的一條紅線，因此，不排除未來平安進行再融資的可能性。”華泰聯合認為。

　　產壽險業績分化

　　在復雜的內外部形勢下，2011年被認為是保險業困難的一年。保監會日前發布數據顯示，今年上半年，全國實現保費8056.6億元，同比增長13%，利潤總額為345.1億元，同比增長15.7%；而財產險實現承保利潤107億元，同比增長1.7倍。這表明產險業務繼續保持盈利高增長，而壽險步入緩慢發展期。

　　在壽險方面，受制于個險營銷員增員困難和銀保取消駐點銷售、銀行高息攬儲等因素影響，2011年上半年壽險保費增長顯著放緩。中國太保和中國人壽上半年壽險保費增速分別為11.4%和6.5%，遠低于去年同期的36%和13%。

　　相比之下，產險業務仍處于高增長周期。雖然汽車產銷量的低迷對產險保費收入造成一定負面影響，但另一方面，非車險的產險保費收入可能保持了相對較高的增速。

　　具體到上市保險公司，在財險方面，太保上半年保費收入322億元，同比增速為19.3%，高于同期行業16.9%的增幅。平安產險更是表現突出，實現保費收入407.34億元，同比增長36%。

　　在產險保費繼續高增長的同時，綜合成本率的大幅下降也是產險業利潤高增長的主要原因。申銀萬國認為，太保上半年綜合成本率預計低于93%，全年基本與2010年持平，因此產險利潤將維持高增長，預計平安產險的綜合成本率也在95%左右。

　　產壽險的冰火兩重天直接導致了三大上市保險公司的業績分化。由于戰略發展的不同，在保險股里，中國人壽的利潤來源是壽險業務，而中國太保是壽險和產險齊頭并進，而中國平安是一家以保險業務為核心的多元化金融集團。

　　數據顯示，一季度中國人壽由于賠付支出同比大增且其缺乏產險業務板塊，盈利結構比較單一，凈利同比下降22%；而受益于產險盈利同比大幅增長，一季度平安、太保凈利同比增長27.7%和22.6%。

　　國都證券保險行業研究員鄧婷認為，今年財險盈利應該能維持在高位，而國壽缺乏這一塊業務的強力支撐，再加上壽險業務表現低迷，因此難獲青睞。國都證券預測，國壽中報仍然難以擺脫負增長；平安、太保兩家公司中報的增幅約在25%至30%之間。

　　壽險瓶頸或倒逼行業改革

　　對于當前壽險行業遭遇的困境，有分析人士認為，個險營銷員增員難、銀保增速放緩，讓急著趕路、拼規模的保險公司得到一個修正的機會，若好好反思，將這些瓶頸化成動力，對行業的發展或是利好。

　　東方證券認為，銀保業務確實制約了行業的快速增長，但它實際上扼制的是行業低效率的“病態發展”，當前的銀保渠道也是“雞肋”，棄之也罷。“目前保險公司對銀行渠道的依賴就像"傍大款"，以保險公司目前的地位與銀行合作絕對處于劣勢地位，盡管銀行渠道帶來的保費規模增長帶來市場份額的風光，但對利潤的貢獻卻非常弱。”

　　此外，在個險業務上，之前營銷靠人海戰術，這對行業發展初期的規模增長十分有利，但從人均產能來看，營銷渠道缺乏效率，而且低端營銷員帶來低端客戶，與保險行業未來鎖定中高端收入人群的戰略定位不符。

　　分析人士認為，壽險業務的需求仍在，基本面沒有變化，若保險業能借休整期展開業務結構調整，不重規模重效益，行業發展前景依然可期。