8月5日，標準普爾宣布將美國長期主權信用評級從AAA級下調至AA+級。此舉引發全球金融市場連鎖反應，股市暴跌。但是，雖遭標普降級，美國債券市場并沒有出現任何減持，投資者反而選擇美債避險；銀行間市場反應相對平靜；至今沒有出現美國國債作為短期融資抵押品的保證金率遭到上調的情況。

    對此，鵬華基金國際業務部總經理助理裘韜表示，標普在下調美國評級后又將5家美國保險公司評級調降至AA+，并將所有保險公司的評級展望調降至負面。鑒于標普評級規則中公司評級參考所在國主權債評級的原則，所有美國的AAA評級公司都面臨同樣潛在降級風險。市場對其他目前評級為AAA的國家主權債務健康信心也有所動搖。諷刺的是，美債的降級并沒有在本質上改變其相對美國公司債及其他主權債的地位。全球投資者拋棄美債或美元資產的理論并不成立，美債依舊是相對的“無風險資產”。

    回顧前兩個市場底部的數據，2009年3月標普500的股息率3.9%，10年期美債利率3.0%；2003年6月標普500股息率1.7%，10年期美債利率3.1%。當前美國市場的估值已經與2009年2月水平持平，股指的股息率為2.4%，已經大于10年期美債2.3%的水平。如果以最差的情況看，即10年期美債回到2%的低點，標普500股息差+0.9%，市場最多還有17%的跌幅。但不要忘記，以上兩個情景都是在多家金融機構倒閉后發生的，而美國目前除了股價外沒有任何公司層面的壓力。

    總而言之，本輪指數16%的調整并沒有偏離歷史上大反彈行情中期階段性調整的幅度范圍，目前的風險回報比較已經對多頭更加有利。不管未來幾天市場短期如何表現，當前股價可能是未來一段時間內的階段性低點。  

周婷婷  整理

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