每經記者  張雨  實習記者  錢舍涵

    控股股東在弱市中增持已是司空見慣之事。近日，長江潤發（002435，收盤價13.94元）控股股東的增持起到了到積極的穩定作用，股價表現出明顯的抗跌。

    《每日經濟新聞》記者注意到，在控股股東高調增持之下，公司的發起人股東卻通過大宗交易平臺連續巨量套現。盡管身處年均增速達20%的電梯行業，但公司近幾年的業績卻“步履蹣跚”，始終難以突破，股價也長期處于發行價下方，破發陰霾始終如影隨形。未來能否借行業的高成長性“咸魚翻身”呢？投資者可拭目以待。

控股股東弱市增持

    今年6月20日，上市滿一年的長江潤發迎來首輪限售股解禁點，可上市流通數量為4702.5萬股，占公司股份總數的35.63%。該部分股份的持有者包括江蘇沙鋼集團有限公司、高新開創投資公司、張家港市金港鎮資產經營公司、社保基金理事會轉持三戶等4名法人股東和13名自然人股東。

    有意思的是，限售股流通公告僅9天之后，長江潤發的控股股東潤發集團及其一致行動人開始實施增持上市公司股份的計劃。

    今年6月29日，潤發集團以平均13.24元/股的價格增持上市公司10萬股，占公司股份總額的0.08%。此次增持后，潤發集團及其一致行動人合計持有公司5104.38萬股，占公司股份總額的38.67%。且潤發集團及其一致行動人擬在未來12個月內，增持不超過公司總股本1%的股份（包含本次），但并未設定其他實施條件。

    此后，潤發集團及其一致行動人在7月以14.02元/股的價格通過競價交易買入5萬股，到8月中旬，4次合計再度增持63萬股。截至8月16日，控股股東合計增持約78萬股，動用資金超過1000萬元。

    控股股東的增持行動與承諾并沒有改變部分發起人股東減持的決心。從8月8日起，華泰證券張家港金港鎮長江中路營業部席位陸續登上大宗交易平臺，以13.05元/股~13.38元/股的價格減持822.25萬股，套現約1.08億元。公司發起人股東所在地多位于張家港市，因此不排除發起人股東減持的可能性。

    但是，控股股東的增持承諾卻在當前的弱市格局中起到了明顯的  “穩定軍心”的作用。長江潤發從7月22日至今僅下跌1.13%，同期中小板指數下跌了6%，申萬專用機械板塊指數下跌了8.8%，明顯強于大盤及板塊指數。盡管其股價階段性地顯示出強勢的一面，但其破發的帽子仍難摘去。

    自公司上市當日以17.75元收盤后，該股在14元/股至17.5元/股區域內來回寬幅震蕩，17.75元/股形成一道天然的屏障始終難以逾越。15.5元/股的發行價多次被跌破，今年4月28日，當日以跌停收盤后，公司股價長期徘徊在發行價下方。

    那么控股股東的增持承諾能否助公司甩掉“破發”的帽子呢？有業內人士向《每日經濟新聞》記者表示，長江潤發破發的陰霾或不會因增持而散去。

盈利水平“退二進三”

    電梯行業協會統計數據顯示，2011年上半年電梯行業延續了近年來高增長的態勢，全國電梯產量同比增長40%左右。相較于最近10年國內電梯產量平均每年20%的增速，今年上半年的增速近乎翻番。

    然而，長江潤發的業績卻并沒有與電梯行業的高增長態勢相匹配。

    2008年至2010年，公司業績與營收屢屢出現脫勾。2008年，公司主營業務同比增50%，凈利潤卻降2.48%；2009年公司實現7.5億元營收，同比降低16.32%，凈利潤卻同比增長15.5%；2010年，公司營收提升至8.4億元，而凈利潤同比卻下降3.37%。同時，公司預計，2011年計劃完成4580萬元的凈利潤額。由此觀之，長江潤發并沒有從行業的高增速中分得更多的利潤。

    同時，公司近三年的銷售毛利率長期保持在12%左右。在通脹壓力下，今年上半年公司毛利率進一步下降，原料價格上漲及人工成本的增加，使得毛利率進一步降到10.42%，低于制造業平均20%的水平。

    東興證券某分析師表示，“公司經營收入和凈利率一直不高，主要是對鋼材價格非常敏感，外加不具備絕對的技術優勢，因此議價能力受到制約，使得整體盈利水平處在退二進三的狀況。”

    盡管長江潤發的盈利能力有限，但電梯行業未來較高的成長性卻是業內的共識。銀河證券認為，電梯行業快速發展，且近期明顯加速。中國已是全球最大的電梯生產基地，產量增速接近40%，在未來5年3600萬套保障房建設的需求帶動下，電梯使用高度、使用密度將快速增長。預計2011年中國電梯行業可保持30%左右的增長速度，未來5年可維持20%以上的增速。

未來仍受多方制約

    也許投資者想問，曾經的行業快速成長期沒有把握住，那么公司能否搭上下一班“成長列車”呢？然而，答案或許是否定的，因為公司在未來的發展中，仍將面臨諸如強勁競爭對手、對鋼材價格高度依賴、核心技術不突出等多方面不確定性。

    公司未來的不確定性源于激烈的市場競爭。在全球電梯導軌行業中，公司位居第三，其主要競爭對手為西班牙的塞維拉和意大利的蒙特費羅。

    公司招股說明書明確表示，由于上述兩家競爭對手專注于實心導軌的研發和生產，在生產規模、資金實力、技術裝備等方面具有一定的優勢，且近年來陸續并購了國內主要的電梯導軌企業，形成塞維拉合資企業、蒙特費羅合資企業，對公司未來的市場份額形成明顯的挑戰。此外，國內還存在一些以常規規格、普通精度實心導軌為主要產品的小型制造商也不容小視。

    由此，公司電梯導軌的市場真是“內憂外患”，一面是國外巨頭的技術優勢，一面是國內小型制造商的價格競爭。

    公司管理層對此或已有充分認識，在上市前就表示，公司的實心導軌市場占有率明顯低于塞維拉、蒙特費羅兩家國際電梯導軌制造商，如果不能抓住市場發展機遇、擴大生產規模、加快技術創新、調整產品結構，從而提高服務電梯整機廠商的能力，公司或將面臨市場份額被擠壓的風險。

    對此，上述分析師表示，“導軌本身的技術含量并不高，未來任何公司單一生產導軌，其成長性都可能打折扣。”

    同時，導軌生產采用的是“以銷定產”的方式，基本能規避原材料價格巨幅波動的影響。公司生產電梯導軌的主要原材料為鋼坯和卷板，占生產成本的75%~80%。近兩年來鋼坯和卷板的市場價格波動幅度較大。

    但是，“即便是以銷定產，先見訂單后生產的模式也難以有效地應對原材料的波動。今年上半年公司主營產品毛利率持續下滑就是例子，最終的議價能力來自于其他人無法仿制的核心技術，一味地進行來料再加工的制造業的生存空間，未來肯定得不到保障。”上述分析師表示。

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