每經記者  劉明濤  實習記者  鐘子宏

編者按

    國家定價藥品目前已進入新一輪的降價周期，在2011年3月針對抗生素等普藥作出價格調整后，其他高端專科用藥將逐步涉及。國家立足控制醫療費用支出過快增長，藥品的持續降價將成主流趨勢。隨著“靴子”逐一落地，市場對于藥品降價的恐懼將逐步緩解和釋放。時隔5個月后，發改委對藥品再度降價。此次降價會不會對醫藥上市企業造成負面影響？

    人生不如意事十有八九，但若不如意的事情接連發生，便令人頭疼。

    近期，整個A股上串下跳，走勢極為忐忑。要說到真正忐忑不安的，非醫藥行業莫屬。先是“最嚴限藥令”橫空出世，再是發改委7年第28次下調藥品最高零售價通知出臺，兩記“重拳”結結實實落在醫藥股身上。

    重拳的殺傷力究竟有多大？分析師認為，藥品降價幅度有限，對醫藥行業影響不大，一些醫藥上市公司也同樣“淡定”，表示“未傷筋骨”。

14%降幅只是“溫柔一刀”

    “同以往藥品價格調整相比，此次平均14%的降幅可謂  ‘溫柔一刀’。由于降價幅度不大，只能說對外資藥企造成一定沖擊，進一步縮小了普通藥品與單獨定價藥品之間的價差，促進了市場的公平競爭。”中投研究員郭凡禮說。

    的確，國家發改委的這次降價，相較以前，著實溫柔。

    8月4日，發改委發文通知，從9月1日起降低部分激素、調節內分泌類和神經系統類等藥品的最高零售價格，共涉及82個品種、400多個劑型規格，平均降價幅度為14%，這也是時隔5個月后，發改委對藥品的再度降價。資料顯示，今年3月份，發改委就發布了  《調整部分抗微生物類和循環系統類藥品最高零售價格的通知》。該通知涉及162個品種，1285個品規，最高零售價整體平均降幅為21%。因此，不難看出，此次降價幅度已經溫和許多。

    《每日經濟新聞》記者了解到，此次涉及降價品種的上市公司的產品主要有雙鶴藥業的格列喹酮、太極集團的羅格列酮鈉、千紅制藥的胰激肽原酶、翰宇藥業的去氨加壓素、長春高新和安科生物的重組人生長激素、華東醫藥的阿卡波糖以及紅日藥業的法舒地爾等等，降價幅度在7%~16%。

    中信證券分析認為，從降價的廣度看，本次降價只涉及57.83%的激素以及調節內分泌功能藥物醫保藥品，只涉及39.24%的神經系統用藥物，遠低于今年3月份的抗微生物類和循環用藥類的降價廣度，這表明國家越來越審慎對待藥品降價行為。

分析師：調價影響有限

    多家上市公司涉及此次產品調價，這對整個行業的影響究竟幾何呢？

    某券商醫藥行業首席分析師接受  《每日經濟新聞》記者采訪時表示：“國家發改委8月5日消息，從9月1日起降低部分激素、調節內分泌類和神經系統類等藥品的最高零售價格。在公布到實施有近一個月的時間，其影響在預期之中，對醫藥上市公司整體業績不會產生很大影響。”

    另一券商醫藥行業研究員也向記者表示：“此次降價為發改委2011年第二次調低藥品最高零售價格。在新醫改政策減輕人們醫藥負擔的初衷下，發改委藥品降價成為常態，幾乎每年都有1~2次。本次降價政策‘靴子’落地，負面影響小于預期，有助于恢復市場信心。”

    華泰證券也認為，大部分品種降價后的最高零售價仍高于中標價格，且降價幅度較大的品種沒有大品種，對包括上市藥企在內的整個行業的負面影響較小。預期即便有新的降價政策制定，也不會過于悲觀。

上市公司很淡定

    《每日經濟新聞》記者注意到，除了此次降價品種價格下滑相對而言不算大之外，這些品種占上市公司銷售比例也不大。例如紅日藥業涉及產品法舒地爾2010年銷售額只占公司全年營收總額的14%，而安科生物涉及的重組人生長激素2010年銷售額占公司營收比例也只有23%。

    千紅制藥鄭部長向  《每日經濟新聞》記者表示：“公司藥品屬于國家發改委同一定價，有一定幅度的調整，具體調價影響沒有量化，估計不會有實質性的影響。”

    安科生物李經理也告訴記者：“目前國家降的是藥品最高零售價，但是招標價格遠遠達不到最高零售價，估計對公司整體業績不會有很大影響。”紅日藥業董秘也持同樣觀點。

    華東醫藥對藥品降價對公司業績的影響則持謹慎態度。該公司表示，經過對此次降價幅度及各地目前中標價格的初步分析，此次降價對中美華東阿卡波糖片的銷售將帶來一定影響，但因影響產品市場需求變化的因素較多，目前難以就本次調價對該產品未來銷售的影響作出準確預測，預計該產品降價對中美華東總體業績也會產生一定影響。

或存投資機會

    正是此次降價“靴子”落地，讓不少券商對醫藥股未來走勢充滿信心。

    廣發證券分析認為，年初以來醫藥股的走弱很大程度上反映了投資者對醫藥股政策層面的擔憂，其中很大一部分是對藥品價格調整的擔憂。但就今年的兩次降價來看，無論是范圍還是降價幅度，都較市場預期的要好。雖然目前尚難斷定今年是否還有新一輪的降價，但以目前情況來判斷，市場可以不用過于擔心價格調整對板塊的影響。

    該券商還表示，鑒于兩輪降價后市場對藥品降價預期的調整和醫藥板塊大部分公司比較穩定的增長趨勢，建議投資者開始關注醫藥板塊。就本輪降價而言，未涉及到的人福醫藥和恩華藥業疑云盡散，建議關注。

    華泰證券也認為，這次價格調整對日費用高的藥品加大了降價力度，對日費用低的藥品少降價或不降價，目的在于，在減輕患者負擔的同時，保證價格相對低廉藥品的生產供應；對原單獨定價藥品，進一步縮小了與統一定價藥品之間的價差，以促進市場公平競爭。中長期看，降價不僅不會阻礙創新藥企成長的進程，反而會更加突顯其創新能力的競爭優勢，恒瑞醫藥和恩華藥業就是其中的典型代表。

    業內人士稱，雖然此次降價幅度較小，對上市公司影響有限，從中長期看，這些公司依舊是不錯的投資標的；不過，從短期來看，未受到絲毫影響的上市公司可以優先關注。

重點公司

恩華藥業  神經系統用藥行業龍頭

    恩華藥業（002262，收盤價21.5元）是國內領先的中樞神經系統用藥仿制商，專注于麻醉藥、精神病用藥及神經疾病用藥的研制和生產，依靠替代跨國公司產品取得市場，目前產品梯隊合理。

    深圳知名私募王亮認為，雖然國內中樞神經系統藥物市場絕對容量低于腫瘤、心腦血管、抗感染和內分泌用藥等領域，但因管制嚴格、壁壘高，參與者數量極少，多為小公司或大型公司的小業務部門；過往10年，神經系統與腫瘤用藥同為相對份額成長最快的細分市場，增速超過20%；其中麻醉藥隸屬手術用藥范疇，是最有前途的藥物“大行業”之一。

    日前，公司與以色列D-Pharm公司就DP-VPA治療癲癇藥物在中國的獨家許可與合作開發事宜簽署協議。該產品具有較大的市場空間，是公司產品儲備的一大看點，說明該公司作為我國神經系統用藥龍頭的地位已逐步得到國際同行的認可，公司所積累的海外合作成功經驗將有利于公司獲得更多外部資源。

    今年上半年，恩華藥業實現凈利潤5739.82萬元，同比增長35.68%，業績保持穩定增長。國泰君安認為，中樞神經市場上，國家終端降價以及市場招標競價的風險較小，產品毛利率較穩定。公司現階段主要靠老產品的內生性增長，未來的看點在于新藥能否及時上市推廣，目前右美托嘧啶和芬太尼系列是最有望獲得批文的品種，因此仍然看好新產品對公司的業績彈性，盈利增長迎來向上拐點。

人福醫藥麻醉藥細分領域一家獨大

    人福醫藥  （600079，收盤價23.43元）依托麻醉藥領域的龍頭地位，持續投入醫藥各細分子行業，目前初步完成各業務板塊的布局，各自發展相對獨立且各具特色，而快速進入醫藥商業也彰顯公司作為區域龍頭的雄心，對公司工業發展也有協同作用。

    目前，中國麻醉用藥處在全球較低水平。興業證券認為，隨著手術人次的快速增長，高端產品對低端產品的結構性替代，以及手術和慢性病患者無痛意識的提升，中國麻醉用藥行業未來3年的收入復合增長率將維持在25%~30%，公司的芬太尼系列將盡享行業未來的高增長。

    興業證券認為，公司最核心資產是宜昌人福，其主要的盈利來源是以芬太尼系列為主的麻醉鎮痛藥。麻醉鎮痛藥行業行政壁壘極高，且受藥品降價影響較小，在目前較低的基數上有巨大成長空間。芬太尼系列是國內麻醉鎮痛的主流用藥，基本上被宜昌人福獨家壟斷。現有產品的快速增長、豐富的新產品儲備和激進的營銷擴張，使得宜昌人福未來幾年的成長性極為確定，且有超預期的可能性。

如需轉載請與《每日經濟新聞》報社聯系。未經《每日經濟新聞》報社授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。

版權合作及網站合作電話：021-60900099轉688

讀者熱線：4008890008

每經訂報電話

北京：010-58528501        上海：021-61283003        深圳：0755-83520159        成都：028-86516389        028-86740011        無錫：15152247316        廣州：020-89660257