2011-08-26 01:35:39
今年5月18日，四維圖新（002405，收盤價29.47元）2.93億股原始股解禁。按照上市前的相關承諾，其中2.34億股可以實際上市流通，這將帶來63億元的巨額拋壓。深交所中小板上市公司誠信檔案顯示，包括公司總經理、董秘在內的多位高管已于6月15日開始減持公司股票。
相對高管的減持沖動，市場更為擔心5家法人股股東2億股股票上市流通。從公司上市前的股本變動以及上市以后的利潤分配情況看，這2億股的成本均在1元之下。面對20多倍的收益，這些股東既有動力，也有空間大量減持手中籌碼。
不過，也有分析師表示，不管原始股將如何實施減持，股價始終圍繞公司業績與未來成長性在波動。同時集團優質資產注入的預期仍存，如果股價因減持持續下跌，或許將跌出中長期建倉良機。
解禁烏云壓頂在限售期滿后，四維圖新的高管們便迫不及待地集體減持公司股票。
深交所誠信檔案顯示，公司董事、副總經理張亞非率先于6月15日以31.01元的價格減持6000股，開啟了公司高管套現之門。
從6月15日至7月11日，公司總經理孫玉國在31.61~32.87元的區間段，以集合競價的方式合計拋售50萬股，套現約1593萬元。同時，公司的董秘副總經理郭民清、張亞非，副總經理陶海俊、賴豐福、曹曉航、何凌，監事會主席雷文輝，賬務總監馮濤通過集合競價和大宗交易合計賣出約207萬股，套現6500萬元左右。
盡管高管套現“兇猛”，但公司5位發起人法人股東“1元成本”股解禁才是重中之重。
公司招股說明書顯示，在這5家法人股東中，僅有四維航空遙感與公司同屬于一個大股東，主營與公司的業務相關性較強。另外4家法人股東的主營業務均與公司不相干，屬于典型的財務投資者角色。截至昨日（8月25日）收盤，這些法人股獲利在28倍以上。
其中，上海明海商務持有公司6811.45萬股，占總股本的14.18%；四維航空遙感持有3697.42萬股，占公司總股本的7.70%；廣州新維投資持有3481.15萬股，占公司總股本的7.25%；新疆賽眾持有3473.15萬股，新疆商絡持有2850.85萬股，分別占公司總股本的7.23%和5.94%。這五家合計解禁股數約為2.03億股，以昨日收盤價核算，其市值超過58億元，占公司總市值的42%。
以上海明海為例，該公司成立于2006年8月28日，主營商務咨詢、投資咨詢、財務咨詢等，與四維圖新的主營幾乎沒有交集。該公司于2007年11月以2780萬元的價格受讓中航技直升機服務公司所持股份，目前該部分股份市值超過18億元，在不足4年時間里獲利64倍。
事實上，法人股東很有可能已經大規模減持。從6月30日起，四維圖新在大宗交易平臺相繼發生了6筆交易，合計賣出約1.25億元。雖然公司還沒有公布是誰在減持，但根據成交量和公司股權分布來看，原始法人股股東實施減持計劃的可能性較大。
巨額減持對股價已經形成明顯沖擊。上述6筆大宗交易發生在6月30日至7月22日間，在7月22日以后至昨日，四維圖新的區間跌幅為10%，而同期中小板指數跌幅不到5%。
對此，南方某基金公司分析師也認為，“以近期大宗交易來看，不排除已有股東在套現，而且后續兌現的力度有可能加大。”
分析師：成長性是關鍵以四維圖新目前的成長性來看，股價到底能不能承接巨額的 “1元成本”股的拋壓呢？
對此，上述基金分析師表示，這關鍵要看目前公司的業績能否承接住套現的拋壓，如果公司成長性保持穩定，吸引其他資金接盤的可能性較大。
從2010年5月18日登陸資本市場以來，公司在2010年完成6.8億元營收，較上年同期增58%，實現凈利潤2.3億元，較上年同期增71%；到今年中期營業收入已達到4.4億元，較上年同期增42%。實現1.4億元盈利，較上年同期增48%。盡管業績不俗，但增速已出現放緩的跡象。
山西證券認為，這主要是受日本強震的影響，使得公司的主要客戶日系車廠商的汽車銷量明顯下降，從而制約了上半年業績增速。此外，整體毛利率下降2個點，但是仍然高達87%，銷售與管理費用分別增長6%與29%，合計占營收比重下降至45%；截止到今年中報期末，公司仍然擁有19.67億元貨幣資金。總體來看，公司目前的運營繼續保持良好態勢。
主營業務和凈利潤高速增長，公司是否有足夠寬的“護城河”抵擋競爭對手呢？
接受記者采訪的鑫巢資本某分析師認為：“現在公司有全國最大的導航電子地圖數據庫，最大規模導航地圖生產與更新體系，并且車載地圖導航應用均出自軍方技術，一般的民營企業很難介入，因此準入門檻和技術壁壘明顯。”
關注行業景氣度和資產注入從行業趨勢來看，四維圖新未來也比較樂觀。
來自國金證券的觀點認為，中國導航產業目前僅占全球產值的12%左右，相比歐美發達國家的市場規模，具有極大的潛力，預計整體產值將由2009年的500億元增長至2020年的4000億元。在國家指向性政策引導下，北斗導航應用將率先在軍事和專用領域爆發，尤其是隨著航母編隊的建設，北斗導航將在遠洋作戰指揮中發揮重要作用。預計未來3～5年軍用市場對北斗終端需求將達150億元，專用領域將超過80億元，在寬“護城河”與高成長性的背景下，未來公司的成長空間值得期待。
此外，中信證券指出，目前航天科技集團在主要軍工集團的資產證券化率仍較低，僅為11%；遠低于中航工業集團36%，中國船舶工業集團62%的資產證券化率低水平。公司是航天科技集團旗下最主要的上市資產，未來控股股東與上公司的同質資產注入，將給市場提供很大的想象空間。
“不管原始股將如何實施減持，股價始終圍繞公司業績與未來成長性在波動。目前35倍左右的PE，一方面表明市場對公司給予了較高的成長預期，另外一方面是因為有集團優質資產注入的預期。如果公司股價因為巨額減持持續下跌，或許將跌出中長期建倉良機”。上述鑫巢資本分析師認為。
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