每經記者  朱秀偉

    在一片低迷情緒和看空聲充斥市場時，本周四，A股迎來一根久違的沖天長陽，上證指數一舉攻下2600點，成交量也放大到千億元，多只大盤股漲停，大大提升了市場人氣。

    基于此，對比去年十月的行情，不得不讓人思考——A股秋季攻勢是否來臨？

    本周，《每日經濟新聞》記者就此問題采訪了多位資深投資人士，他們分別是海潤達資本總裁仇天鏑、杭州游資章先生、深圳資深投資人郇良、挺浩投資康浩平以及國誠投資投資總監黃道林。從調查結果來看，私募、游資對后市的走向分歧較大，看空者居多。

大漲系游資所為

    NBD：中國版401K、社保資金大規模入市、通脹見頂緊縮政策放松……，這是市場中流傳的關于本周四大漲原因的多個版本，你認為周四長陽的真正原因是什么？

    章先生：這些利好傳聞都不靠譜，有些還是八字沒一撇的事，周四的長陽應被視為最后的逃命機會。周四長陽的真正原因，是市場預期周五的JACKSONHOLE會議上將推出QE3，市場利用這個時間窗進行短線投機。據了解，周四領漲的品種基本上都是私募和大戶所為，與大機構和國家隊一點關系都沒有。

    仇天鏑：對推出中國版401K的預期是有的，社保資金入市買藍籌股也是有可能的。緊縮政策放松的可能性很小，通脹見頂也不能放松，一放松通脹又上去了。當前，通脹壓力確實在減小，硬著陸的風險也在下降，股市正在往有利的一面走。但國際問題帶來的壓力很大，特別是歐洲問題一時還難以解決，如果歐美出現經濟第二次衰退，對我國的出口打擊還是很大的。周四大漲的原因是多方面的，一是上周末推出的轉融通政策利好券商、銀行和保險板塊；二是藍籌股的估值修復；三是技術性反彈的要求。

    康浩平：最大的原因是A股已非常便宜了，特別是銀行股，估值跌穿6倍，有些市凈率只有1.1倍，因此肯定有人買入，指數隨之上漲。另外，中國版401K計劃，為什么只聞其聲不見其蹤？是因為市場太弱，對利多麻木的緣故。要解決養老基金缺口問題，唯一的辦法就是社保資金進入股市。1896年諾貝爾獎金成立時只有996萬美元，每年發放獎金到1953年時只有300萬美元了，后來改變基金章程不買國債買股票，到1997年的時候諾貝爾基金還有2億多美元。這充分說明，長期投資的復利回報很客觀，在通貨膨脹背景下，必須持有資產而不是現金，現金是垃圾。

    雖然中國版的401K是遠水解不了近渴，但這與國家副總理李克強在香港宣布的RQFII與RFDI一樣，遲早會對市場產生影響，加上通脹幾乎見頂、貨幣政策定向寬松的預期、歐債與美債危機，我國貨幣政策無法繼續緊縮。

    黃道林：周四出現長陽從技術上來看并不奇怪，一是周二上海市場只有632億的成交量，這是一年來的地量，地量見地價，出長陽就順理成章了；二是一些技術指標，比如MACD等在上證指數打到本輪調整低點2437點時，都呈現底背離特征。在市場情緒極度恐慌的情況下，是極易產生長陽的。

    郇良：我認為這是一次正常的超跌反彈，從成交數據看，機構參與的很少。

秋季攻勢或難現

    NBD：有人認為會重復去年十月行情，A股的秋季攻勢是否會展開？

    章先生：這種看法是一廂情愿的，其理由僅是低估值對市場的支撐作用，但動態估值未必已足夠低。如果不看好未來經濟走勢，那么盈利被怎么下調都不過分。本輪危機最后是無解的，是因為舊的發展模式走到頭了，看不到技術創新，也看不到政策空間，接下來是漫長的算總賬。

    仇天鏑：秋季攻勢出現的機會不是很大，主要是全球經濟面臨二次衰退以及我國的緊縮政策不可能退出這兩大因素。如果下半年美國推出QE3，也只會帶來A股的波段行情，牛市似乎還很遙遠。

    康浩平：2437點很可能探明了2011年的低點，至于漲到哪里去，就看銀行股的持續性，如果銀行股持續走好，或許行情就進一步向縱深發展，反之，也跌不到哪里去，或許大盤繼續震蕩市行情，而震蕩市中結構性機會比比皆是。

    黃道林：不會產生去年十月那樣的指數逼空行情。那時沒有爆發全球債務危機，政策背景是要嚴格調控房地產，流動性比現在充裕得多。現在市場演繹的是底部的構造，為將來大級別行情打好基礎。2600點以下沒有什么好悲觀的，但逼空上漲也不現實。

    郇良：A股出現所謂秋季攻勢的可能性很小，歐債危機遠未結束，央行準備金繳存范圍調整正式實施的可能性很大，諸多利空都還沒明朗。

“外患”風險才剛開始

    NBD：本輪調整的一個因素是外圍利空消息接踵而至，A股“外患”的風險是否已釋放完畢，QE3對A股會產生怎么樣的影響？

    章先生：“外患”風險才剛剛開始，近期海外股市在暴跌之后低位震蕩，主要是因為新的驅動因素還沒出現，但估計快了。最近幾周之內，摩根大通將兼并美國銀行，美國政府變相資助1000億美元保證優先股價值，普通股價值將損失殆盡，因此擔心美國銀行會成為下一個雷曼。“黑天鵝”什么時候出來很難預測，但如果你看到一只“黑天鵝”，那么接下來還會有更多。QE3對市場的作用不僅僅是邊際效用遞減，甚至是負作用，全球市場將再度面臨通脹壓力，評級機構也可能因此再度下調美國主權債務評級。

    仇天鏑：國際問題很多，主要是歐洲債務問題、歐洲銀行融資問題等，目前歐盟還沒有拿出具體的解決方案，歐元體系一旦瓦解，“外患”風險巨大。美國QE3的推出將會繼續推動資產價格上漲，對我國抑制通脹十分不利，將會導致緊縮政策的再度推出，短期利好資源股上漲，股市也會跟隨上漲，但行情有限，可能出現先漲后跌的局面。

    康浩平：歐債與美債可能沒有完全解決，是我不能肯定A股會展開去年十月行情的重要原因。這些原因畢竟是外因，我國股票最終由經濟基本面決定，我國經濟并沒有出現所謂的硬著陸，也沒有出現通貨膨脹無法控制的格局。便宜的A股或許支持A股的運行，并不會出現2008年那樣地板下面還有18層地獄的狀況。如果OE3推出，對資金流動性顯然是利好格局，資金流向新興市場，導致資產價格上漲，當然也導致原材料價格的上升使得通脹上升，有利有弊，但總體上因為我國資本項目下的不可自由兌換，對我國股市影響沒有想象中那么嚴重，還是會按照A股自己的邏輯運行。

    黃道林：大盤本輪調整有自身的趨勢，全球債務危機只是加速了這個調整的進程和節奏。A股“外患”風險只是開始，因為全球債務危機還只是剛剛爆發，其深度和廣度還有待時間來驗證。如果美國推行QE3，不僅僅是A股，對全球的經濟體來說，都是災難。

    郇良：今年我國沒有參加全球央行大會，說明我國不支持量化寬松政策，否則輸入型通脹壓力會更大。QE3推出的可能性較小，即使推出了按前兩次的經驗來看，錢也很難進到實體經濟的，拉動經濟的作用有限。

    NBD：通脹會在8月見頂嗎？你怎么看？

    章先生：根據商務部前幾周公布的數據，可以推斷出8月份通脹肯定會環比回落，關鍵是回落的幅度，豬肉價格再次上漲，QE3也將帶來輸入性通脹壓力，所以回落的幅度可能比預期要小。

    仇天鏑：通脹在8月見頂難說，主要是美國QE3推出后將導致資產泡沫。

    康浩平：翹尾因素對通脹影響已減少，環比價格的回落，證明我國的通貨膨脹是可控的。我國是具有如此強大生產力的國家，不可能產生惡性通脹，很多人多慮了。

    黃道林：通脹會不會在8月見頂，完全取決于美國的QE3。

9月海外因素最受關注

    NBD：9月可能是政策真空期，屆時影響大盤走勢最重要的變量會是什么？

    章先生：主要關注海外因素。9月8日ECB議息會議、9月20日FED議息會議、9月21日美國債務上限投票、9月底確認EFSF規模，這幾個重要時間點可能會引發市場的大幅波動，總體來看9月份的市場不會平靜。

    康浩平：9月大概很多因素要明朗，比如通脹問題，或許變成沒人關心的問題了，業績問題，大概也比較明朗了。不知道歐債危機是不是最大的不確定性？但這個問題應該對我國的影響是邊際效應在遞減，心理影響大于實際。

    仇天鏑：9月份，我國政策可能比較少，主要是看歐洲問題對美國市場的影響，對A股市場也會產生一定的影響。

    黃道林：9月行情的主基調還是震蕩筑底，主要變量是歐美債務危機，歐美債務危機比美國次貸危機的影響要大。歐美股市最近也是上串下跳，希望A股能平穩地度過這一非常時期。

    郇良：短期看還是歐美債務危機，但9月是否有行情可以做，最重要的還是緊縮政策是否有放松跡象。

    NBD：從已公布的中報來看，好于市場預期，三季度實體經濟超預期下滑的可能性大不大？

    章先生：經濟學家開始下調經濟增速，分析師也開始調低盈利預測，在全球經濟再次陷入低迷、通脹壓力加劇、政策放松空間不大的情況下，三季度實體經濟超預期下滑的可能性還是很大的。

    康浩平：我國經濟在轉型，即使歐洲、美國經濟下滑，其對我國經濟的影響也沒有2008年那樣顯著。

    黃道林：從公開的信息來看，三季度業績不會出現明顯的拐點，特別是有壟斷地位的權重股。實體經濟最困難的還是中小企業，這要求投資中小板時要小心地雷。但從去年11月來，中小板和創業板的深幅調整已反映了這一預期。

    仇天鏑：三季度經濟超預期下滑可能性確實有，這是犧牲經濟增長來壓制高通脹是必然結果。

    郇良：不少公司的業績都在預期中，也有不少超出預期，至于經濟是否會大幅下滑，還需要再觀察，比如8月份的工業增加值。

    NBD：現在你的倉位情況如何，是否有調倉計劃？

    康浩平：我現在倉位大概為90%，也在下跌中進行部分的調整。

    仇天鏑：雖然我看得很悲觀，但還是會將盤面的動向作為操作依據。本周大盤確實有反彈跡象，很謹慎地將倉位加到3~4成，但會隨時作出調整，今年整體策略是防御。

    黃道林：2500點的大盤我們沒有理由空倉，如果不是策略上的需要我想我會滿倉操作。

    郇良：低倉位已經很長一段時間了，暫時還不準備改變。

    NBD：是否有看好的行業或個股？

    康浩平：我也贊同陶冬的觀點，他認為未來十年內，劉易斯拐點是我國最大拐點，圍繞著劉易斯拐點，可以成為今后十年的投資主題。另外，受益于農民工工資持續快速增長，中低端消費品和服務業將會爆發性增長。

    黃道林：看好新能源。這個產業是革命性的，將來會引領全球經濟走出困境。

    郇良：未來機會還是在中小板和創業板，會有一批公司壯大，比如LED，現在盡管產能過剩，但經過大浪淘沙后，龍頭公司有大的投資機會。

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