每經(jīng)記者  王硯丹

    錢(qián)越來(lái)越不值錢(qián)，但錢(qián)又越來(lái)越值錢(qián)！

    這是在通貨膨脹加銀根緊縮環(huán)境下，身處其中的經(jīng)濟(jì)體的真實(shí)寫(xiě)照。一方面，通貨膨脹造成絕大多數(shù)商品越來(lái)越貴，貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降；另一方面，銀根緊縮意味著更高的融資成本，從這個(gè)角度來(lái)看，貨幣又變貴了。

    昨日  （9月1日），東方金鈺（600086，收盤(pán)價(jià)19.58元）發(fā)布的一份公告顯示，即使是向自家股東借款，公司也需要支付高達(dá)18%的貸款利率，是目前同期銀行貸款基準(zhǔn)利率的近3倍。

    2010年，東方金鈺的凈資產(chǎn)收益率僅為13.3%，為什么公司愿意付出18%的代價(jià)借高利貸？分析人士指出，一種可能性是公司認(rèn)為翡翠這種瘋狂的石頭還將繼續(xù)大漲；另一種可能性則是向關(guān)聯(lián)方輸送利益。

8000萬(wàn)本金  半年付息720萬(wàn)

    根據(jù)公告，2010年6月14日，東方金鈺控股子公司興龍珠寶與第二大股東中信信托簽訂一年期借款協(xié)議，由興龍珠寶向中信信托借款8000萬(wàn)元，貸款年利率13.6%。

    今年6月14日，興龍珠寶在借款到期后，又與中信信托簽訂補(bǔ)充協(xié)議，將這8000萬(wàn)元貸款延期半年，到期日為今年12月14日。但是值得一提的是，為了延期這半年，東方金鈺不得不付出更為高昂的代價(jià)：新貸款協(xié)議年利率提高至18%。

    東方金鈺表示，興龍珠寶向中信信托貸款屬于正常經(jīng)營(yíng)需要。年利率18%是由雙方按市場(chǎng)原則協(xié)商確定，而提升的原因則是  “銀根緊縮，民間借貸利率上升”。

    根據(jù)半年報(bào)，截至6月30日，中信信托持有東方金鈺1800萬(wàn)股，其中500萬(wàn)股屬于流通股，另有1300萬(wàn)股限售股。

    盡管經(jīng)過(guò)了數(shù)次加息，但目前央行6月期貸款基準(zhǔn)利率仍然只有6.1%。也就是說(shuō)，東方金鈺向中信信托借款利率高出同期基準(zhǔn)利率近3倍；僅僅半年時(shí)間，公司就將付出高達(dá)720萬(wàn)元的利息費(fèi)用。

    2010年，東方金鈺的凈資產(chǎn)收益率為13.3%。這意味著公司向中信信托借款利率已經(jīng)高于凈資產(chǎn)收益率，這在企業(yè)融資政策中是非常忌諱的。

    市場(chǎng)人士指出，一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)無(wú)法容忍這種情況發(fā)生。因?yàn)檫@等于為融資機(jī)構(gòu)白打工，而且還要賠錢(qián)，這樣的融資行為對(duì)企業(yè)盈利沒(méi)有好處，反而還會(huì)減少盈利。具體到東方金鈺來(lái)說(shuō)，這樣一家經(jīng)營(yíng)翡翠珠寶的公司，囤積了巨額的玉石存貨，同時(shí)再考慮到中信信托是它的二股東，那么發(fā)生上述事件有兩種可能：一是在翡翠已經(jīng)漲幅巨大的情況下，公司認(rèn)為還有巨大的上漲空間，所以繼續(xù)賭石，即使流動(dòng)資金不足了，也不變現(xiàn)存貨，甚至不惜借入高利貸也要繼續(xù)賭石；另一種可能性，就是對(duì)關(guān)聯(lián)股東中信信托進(jìn)行利益輸送。

公司：18%年利率合理

    從半年報(bào)來(lái)看，東方金鈺財(cái)務(wù)狀況已經(jīng)相當(dāng)緊張。半年報(bào)時(shí)公司資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)83.21%，另外其擔(dān)保額也已經(jīng)高達(dá)16.82億元，占凈資產(chǎn)的325.83%。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電東方金鈺，公司證券事務(wù)代表方莉?qū)τ浾咛寡裕褐韵蛑行判磐懈呦⑷谫Y，公司資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高、造成銀行貸款困難是一個(gè)重要原因。

    方莉表示，“18%借款利率在目前的民間借貸市場(chǎng)其實(shí)并不算高，屬于正常水平。另外，對(duì)于珠寶行業(yè)來(lái)說(shuō)，由于利潤(rùn)率比較高，一般通過(guò)民間融資時(shí)，資金融出方要求更高的利率；中信信托因?yàn)槭俏覀兊墓蓶|，所以在經(jīng)過(guò)協(xié)商后，最終大家按照市場(chǎng)水平定價(jià)，公司認(rèn)為18%的利率水平是合理的。”

    值得一提的是，盡管財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，東方金鈺仍然熱衷囤貨。截至6月30日，公司存貨賬面價(jià)值已經(jīng)達(dá)到26.13億元，較一年前將近翻了一倍。

    近年來(lái)，由于材料日漸稀缺，翡翠價(jià)格一路瘋漲。根據(jù)有關(guān)資料，2000年到2009年，翡翠平均每年漲幅20%，從2010年開(kāi)始，翡翠價(jià)格大幅提升，增速在30%～50%。

    記者因此提出疑問(wèn)，如果東方金鈺將部分存貨套現(xiàn)，由于當(dāng)初買(mǎi)入成本較低，這樣不但公司可以立解資金燃眉之急，報(bào)表上還能兌現(xiàn)豐厚利潤(rùn)，何樂(lè)不為？

    對(duì)此方莉解釋道：“翡翠原石，特別是好的原石非常稀缺。長(zhǎng)期來(lái)看，即使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，翡翠價(jià)格也不會(huì)像普通大宗商品那樣暴跌。公司判斷翡翠價(jià)格仍將高位運(yùn)行，所以還會(huì)繼續(xù)買(mǎi)貨。資金安排則會(huì)綜合考慮各種因素決定。”

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