每經(jīng)記者  陳時(shí)俊  實(shí)習(xí)記者  唐強(qiáng)

    昨日（9月7日），正處于國(guó)資退出改革收尾階段的上海家化（600315,上收盤(pán)價(jià)34.20元）發(fā)布復(fù)牌公告，結(jié)束了自去年12月以來(lái)長(zhǎng)達(dá)9個(gè)月的停牌期。

    上述復(fù)牌公告稱：“上海市國(guó)資委將以公開(kāi)掛牌方式出讓所持有的家化集團(tuán)100%國(guó)有股權(quán)。掛牌價(jià)格為51.09億元”，其中家化集團(tuán)持有上海家化12006.02萬(wàn)股，按照停牌前30個(gè)交易日平均價(jià)36.55元計(jì)算，這部分股權(quán)價(jià)值為43.88億元。

    昨日，上海家化低開(kāi)低走，盤(pán)中一度觸及跌停板，最終收跌7.27%；全天成交金額放大至11.77億元，創(chuàng)出歷史最高值。對(duì)于下跌原因，有業(yè)內(nèi)人士表示，兩家基金的全力拋售是下跌的主要?jiǎng)恿Α?/p>

做空動(dòng)力或是兩家基金

    苦等9個(gè)月的上海家化投資者，換來(lái)的只是股價(jià)放量大跌。交易所盤(pán)后數(shù)據(jù)顯示，做空動(dòng)力主要來(lái)自機(jī)構(gòu)。

    龍虎榜顯示，昨日該股共完成交易3488萬(wàn)股。賣(mài)出前五席全部被機(jī)構(gòu)占據(jù)，成交總金額高達(dá)4.41億元，占總交易金額的比例高達(dá)37%。

    誰(shuí)在大舉出貨？有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“有傳言稱，今天兩家基金公司的拋售占了主要部分。一家基金之前購(gòu)入上海家化賬面浮盈頗豐，而由于管理者近期要離職，可能是出于其公司結(jié)算制度等原因，必須將持有的1000多萬(wàn)股上海家化股票拋售。另外，此前有一家炒短線的基金公司在家化停牌前買(mǎi)入，后因停牌而被鎖住，因此今日復(fù)牌后第一時(shí)間拋出，其拋售量也在千萬(wàn)股以上。”

    按照上述業(yè)內(nèi)人士提供的數(shù)據(jù)，記者查看上海家化半年報(bào)股東名單發(fā)現(xiàn)，前十大流通股動(dòng)中，持股在1000萬(wàn)股以上的基金包括中銀持續(xù)增長(zhǎng)股票型基金  （1300萬(wàn)股）、上投摩根內(nèi)需動(dòng)力股票型基金（1231.92萬(wàn)股）以及大成創(chuàng)新成長(zhǎng)混合型基金（1000萬(wàn)股）。也就是說(shuō)，上述拋售的兩家基金公司正是這三家中的其中兩家。

    盡管股價(jià)大跌，但盤(pán)面中也不乏一些積極信號(hào)。盡管賣(mài)盤(pán)強(qiáng)大，但接盤(pán)機(jī)構(gòu)的實(shí)力也不容小覷。龍虎榜顯示，昨日上海家化買(mǎi)入前四席也全部是機(jī)構(gòu)，合計(jì)買(mǎi)進(jìn)3.54億元。

研究員看好股權(quán)轉(zhuǎn)讓

    在上海家化停牌改制的漫長(zhǎng)過(guò)程中，市場(chǎng)方面基于其良好的成長(zhǎng)性和較為完善的業(yè)務(wù)部署紛紛給出了積極的評(píng)價(jià)。

    根據(jù)公開(kāi)信息顯示：上海家化2009年和2010年的營(yíng)業(yè)收入已分別達(dá)到26.97億元和30.94億元，預(yù)計(jì)今年可再增長(zhǎng)近5億元。此外，公司每股盈利也呈上升趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2012年將達(dá)1.28元。因此，此番復(fù)盤(pán)當(dāng)日遭遇大跌，多少讓人有些意外。不過(guò)，上海家化董事長(zhǎng)葛文耀表示，“總的來(lái)說(shuō)，家化今年以來(lái)股價(jià)還是跑贏大盤(pán)的”。

    中金公司化工行業(yè)分析員高崢表示，此次家化集團(tuán)的掛牌轉(zhuǎn)讓，不會(huì)影響目前管理層對(duì)公司的控制力。一旦集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓成功，公司的整體激勵(lì)水平以及公司品牌管理和經(jīng)營(yíng)能力都將得到加強(qiáng)。

    在此前媒體披露的上海家化集團(tuán)上報(bào)給上海市政府的改制方案中，“定位為一家綜合性時(shí)尚產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，不光做化妝品與日化品，還將涉及手表、珠寶、時(shí)裝以及精品酒店”的發(fā)展目標(biāo)被作為重點(diǎn)解讀。試圖跳出日化行業(yè)“小圈子”的上海家化，其真正的野心是成為像國(guó)際時(shí)尚帝國(guó)LVMH（路威酩軒）一般的大型集團(tuán)。

    一位業(yè)內(nèi)人士也表示，上海家化處在一個(gè)高度競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，國(guó)企的管理和背景對(duì)其競(jìng)爭(zhēng)力的提升可能會(huì)有掣肘，尤其是在執(zhí)行力和戰(zhàn)略部署上。日化產(chǎn)品的趨勢(shì)瞬息萬(wàn)變，沒(méi)有高效的市場(chǎng)化操作，很難與國(guó)際對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)。

    “由于政府在企業(yè)新產(chǎn)品的研發(fā)和市場(chǎng)營(yíng)銷方面的作用不大，上海家化改制后的營(yíng)銷和研發(fā)所受的影響不會(huì)太大，不過(guò)公司的治理結(jié)構(gòu)將會(huì)得到提升，這有利于提升公司在化妝品行業(yè)中的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。雙妹是老字號(hào)品牌，具有一定的歷史底蘊(yùn)，在資金充足和完全獨(dú)立于上海家化的品牌運(yùn)作模式下，很有可能會(huì)沖入主流市場(chǎng)”。中投顧問(wèn)化工行業(yè)研究員李加楠向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》指出。

外資與短炒者出局競(jìng)購(gòu)

    據(jù)悉，上海家化前身系上海家化有限公司，2001年3月在上證所上市，成為國(guó)內(nèi)化妝品行業(yè)首家上市企業(yè)，以護(hù)膚、彩妝、香氛、家用等產(chǎn)品線為主。作為民族品牌中的翹楚，上海家化相比國(guó)內(nèi)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而言，對(duì)于外資介入的“抵觸性”明顯更大。

    今年三月，關(guān)于上海家化39%國(guó)有股權(quán)出售將花落誰(shuí)家的猜測(cè)一度甚囂塵上。在媒體多方證實(shí)的洽談?wù)呙麊沃?，潛在?jìng)標(biāo)者包括中國(guó)投資公司、平安保險(xiǎn)以及新加坡政府投資機(jī)構(gòu)淡馬錫等等。

    也有不少市場(chǎng)人士將上海家化或引入外資的傳言直接聯(lián)想至“歐萊雅鯨吞小護(hù)士”、“丁家宜下嫁科蒂集團(tuán)”、“強(qiáng)生收購(gòu)大寶”等民族品牌先后被外企“招安”的現(xiàn)象。

    此前葛文耀曾明確表示，“上海家化絕不會(huì)賣(mài)給外資。”時(shí)隔數(shù)月，昨天葛文耀在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)再次明確了這一原則。

    “之前媒體傳言淡馬錫有意與上海家化洽談，其實(shí)在整個(gè)轉(zhuǎn)制的過(guò)程中有25家國(guó)內(nèi)外公司分別和家化接觸過(guò)。而在我明確表示家化不會(huì)出售給外資的原則后，很多公司就不來(lái)洽談了”。葛文耀笑言，“在這25家洽談過(guò)的公司里，有一部分是希望借由家化上市的；有一些是由于沒(méi)有足夠資金，希望部分入股的。而在家化看來(lái)，分散的資金進(jìn)入對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展不利，因此也沒(méi)有談成。此外，之前還有一些基金公司也在與家化接觸，但是部分基金公司可能五年內(nèi)就會(huì)從家化撤出，這也不利于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。”

    葛文耀將選擇接盤(pán)者的標(biāo)準(zhǔn)總結(jié)為兩點(diǎn)：“第一，不出售給外資，這是順應(yīng)民意的，如出售給寶潔這樣的外資集團(tuán)就不符合；第二，出售給受讓對(duì)象必須符合上海家化的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，這也是和國(guó)資委方面一同商量確定的方案。從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，一般不考慮接受基金公司聯(lián)合出標(biāo)，因?yàn)檫@種高逐利性的形態(tài)不利于長(zhǎng)期發(fā)展。”

    根據(jù)葛文耀給出的標(biāo)準(zhǔn)，此前呼聲頗高的平安保險(xiǎn)再度成為重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。葛坦言，未來(lái)家化的化妝品和奢侈品發(fā)展都是主打民族品牌，而對(duì)于此前一些內(nèi)資集團(tuán)的洽談，之前傳過(guò)的平安這類公司的可能性確實(shí)比較大，平安方面也比較看好家化的潛力和目前實(shí)際情況。

    至于其余的傳言對(duì)象及洽談情況，葛文耀并未予以評(píng)價(jià)。

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