每經記者  胡玉慧

    9月6日，風電整機龍頭金風科技（002202，收盤價11.04元）發行不超過50億元公司債券一事，拿到了證監會批文。算上去年10月通過H股募得的人民幣67億元，金風科技一年內的融資規模有望超過100億元。

    “獅子大張口”的同時，卻是公司高增長終結、業績出現上市以來的首度滑坡。《每日經濟新聞》發現，搖身一變成為資本市場“吸金老虎機”的風電公司遠不止金風科技一家。近一年來，華銳風電、湘電股份等同行也紛紛推出或完成了再融資計劃。

連續融資  中報首現下滑

    金風科技公告顯示，公司在未來兩年可發行面值不超過50億元的公司債券，用于償還8億元銀行借款以及補充流動資金。其中，首期發行面值不超過40億元，自核準發行之日起6個月內完成；其余各期債券發行自核準發行之日起24個月內完成。

    此時距離金風科技H股成功上市還不到一年時間。經歷過中道折戟的波折后，金風科技H股于2010年10月在香港聯交所掛牌上市，此次在港股市場募得資金凈額折合人民幣67.54億元。

    換言之，如果按照公司債規模上限計算，金風科技有望從資本市場上吸納117億元資金。須知，在2007年末A股IPO中，金風科技募得的資金總額只有17.45億元。

    另一方面，與一路高歌猛進的再融資形成鮮明對比的，卻是公司日見下滑的業績。4年前在A股招股時，“每年營收翻番增長”是金風科技著力向外界推介的重點，招股說明書中載有2004～2006年三年的數據可作印證。而這份記錄雖然在2009年年報中被終結，但金風科技業績依然維持著高速增長，2009、2010兩年營業收入同比增速保持在60%以上，凈利潤同比增幅則依次超過90%和30%。

    步入2011年，金風科技交出來的成績單卻令投資者始料不及，一季度營收同比持平，但凈利潤同比下滑17%。今年上半年情況繼續惡化，營收同比減18%，凈利潤同比降45%。這是自2004年之后，金風科技業績首度出現負增長！業績不佳也拖累了股價表現，金風科技股價已從去年年末時26元位置，一路跌至當前11元附近，跌幅近六成。

不差錢  手握現金60億

    無論如何，金風科技這次大規模舉債，超出了大多數投資者意料。公司首次正式宣布這一意向是今年4月中旬，董事會決議公告將發行不超過50億元的公司債券融資。此時距離公司H股募資成功才剛剛過去半年，難道募集資金已全部使用完畢？資金面緊張到又需要對外舉債的地步？

    事實上，金風科技并不缺錢。半年報顯示，截至2011年6月30日，金風科技手握貨幣資金59.5億元；公司上市以來貨幣資金最高紀錄發生在2010年年末，去年年報中為96.6億元，但當年金風科技從H股募得了67億元現金。再往前回溯，金風在2008、2009年兩年年報中貨幣資金分別為33億元和47億元，遠不及今年半年報中規模。

    在建項目方面，金風科技2007年A股IPO時募投項目已大部分完成并實現收益，17億元募集資金中余有2.2億元未使用，主要投向為3MW和6MW機組、以及海上風電相關產品的研發和制造。H股募得67億元資金中，至今年6月末已使用34億元，剩余尚有未使用資金約33億元，目前各募投項目正在按計劃建設實施中。

    此外有不愿具名的研究員表示，就資產負債率指標看，目前金風科技也處于歷史低位。至今年6月末，金風資產負債率57.3%，而在2008年～2010年三年間分別為63%、62.8%和51.4%。

    “其實放到行業里看，金風科技是財務上相對穩健的公司，它的資產負債率要比同行低很多。”前述研究員說。記者統計到的數據顯示，競爭對手華銳風電（601558，收盤價24.24元）2008～2011年上半年的資產負債率分別為89.4%、84.9%、83.2%和59%（華銳今年IPO募資93億元），第二梯隊廠商湘電股份（600416，收盤價8.96元）過去三年資產負債率則維持在72%上下。

    由于金風科技未在公告中就公司債發行目的進行說明，《每日經濟新聞》記者在公司4月份披露董事會決議時就向公司進行過了解，得到的回答只是“為公司長期發展需要”。記者隨后請教業內人士對此事看法，觀點集中于公司“為熬過行業低谷做準備”，而非“為大舉擴張備‘子彈’”。

風電公司集體籌錢“過冬”

    我國高速增長的風電行業在今年步入低谷。除激烈競爭導致風機價格持續下滑、成本上升壓縮毛利率等問題外，下游需求被壓后，直接沖擊了產業鏈上各廠商。

    去年開始，我國風機事故頻發，葉片、主軸斷裂、風機倒塌并起火等事故信息不時見諸業內。至今年演變為大規模拖網事故集中爆發，僅電監會正式對外通報的就有4起，涉及酒泉、瓜州、張家口等最近三年新建風場。據《每日經濟新聞》記者從設備商和運營商處了解到的信息，以上一系列事件帶來的后果，就是原屬于省發改委的、裝機容量在5萬千瓦以下的陸上風電場審批權，將收回至國家能源局，以抑制行業產能過剩、無序競爭。同時，第二季度起基本無新風電場項目開工建設，新項目審批被押后。華銳風電就曾在半年報中表示，公司位于甘肅和黑龍江兩省、原定于第二季度執行的風電項目，就因審批原因延后到今年下半年才吊裝，較大地影響了上半年業績的實現。

    不過在研究員們看來，行業當前所處的低谷，歸根結底是經過前些年爆發式增長后回歸理性的表現。湘財證券分析師朱程輝就指出，僅國內現有80余家整機廠今年總產能就將達到29GW，遠遠超出當前15GW~18GW的實際需求，接下來行業勢必迎來整合。記者統計行業各上市公司情況發現，大舉借債的并非金風科技一家，行業內公司都積極備下“糧草”以求心中不慌。

    僅上市整機廠商中，華銳今年1月完成IPO，隨后公司發行不超過58億元公司債也于9月7日獲發審委審核通過。湘電股份繼去年8月完成配股募資9.5億元之后，今年7月又發行了9.5億元公司債。華儀電氣（600290，收盤價10.11元)在今年1月實施增發募得9.5億元資金，7月同樣宣布擬發行不超過7億元公司債。至于長征電氣(600112，收盤價15.80元)則計劃在今年發行不超過4億元公司債和2億元的短期融資券。

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